Když se loučíme s další čtvrtinou a koncem chybně klidné první 1H, rychlý pohled na vysvědčení o poločase ukazuje obvyklé vítěze zaparkované blízko vrcholu, přičemž balík vedou SPX, Nasdaq, Nikkei a dokonce zlato. rizikově upravené bázi. Na druhé straně rovnice jsou jen, JGB, EUR a nedávno francouzské OAT jako velké opozdilce vzhledem k přetrvávající dynamice nulových úrokových sazeb BoJ a Macronovu riskantnímu politickému hazardu s předčasnými francouzskými volbami.

Abychom nebyli pozadu, dolar se také držel silně a je na nejvyšších úrovních na základě efektivních sazeb za posledních 30 let, a to díky pokračujícímu přílivu kapitálu pobídnutému umělou inteligencí, robustní ekonomikou a vysokými základními úrokovými sazbami. . Výjimečnost amerického kapitálového trhu v roce 2024 nadále překonává ty nejskeptičtější z pochybovačů.

V rozvíjejících se zemích je Indie stále silnější, protože exodus kapitálu z Číny pokračuje. Indické trhy vzrostly za posledních 1,5 roku o +30 % (v USD), zatímco čínské akcie se prodaly o ~15 %, což představuje podstatnou výkonnostní mezeru 45 %.

Když zamíříme do H2, americké volby budou v popředí a mám podezření, že další období výjimečnosti, i když možná ne stejné chuti jako H1. Většinu minulého týdne jsem byl v USA a volby byly samozřejmě velkým tématem. Dlouho jsem cítil, že volby budou převážně o neudržitelné americké fiskální politice, a proto se odehrají prostřednictvím trhu s dluhopisy, s vyššími výnosy a strmější křivkou. Celkově si američtí klienti mysleli, že tarifní politika bude důležitější, a měli pocit, že vyšší americký dolar je lepší. I když sympatizuji s vyšším americkým dolarem, nejsem si jistý, jak moc ještě zbývá. Koneckonců, skutečný široký index dolaru je jen několik procentních bodů pod vrcholy za posledních 30 let (graf níže).

Když míříme do H2, objevuje se několik jasných témat:

  • Ekonomická dynamika USA se zpomalila, i když celková úroveň růstu zůstává zdravá

  • Americká recese zůstává nepolapitelnější než pozorování jednorožce

  • Inflační tlaky se zpomalují směrem k cíli Fedu správným směrem, ale nejsou dostatečně ostré, aby ospravedlnily rychlé snížení sazeb v krátkodobém horizontu.

  • Umělá inteligence nadále řídí celkový sentiment, i když na amerických trzích již došlo k určité rotaci / úpravám

  • S pasivním Fedem a ekonomikou na autopilotu se pozornost přesune k politice, přičemž v investičním příběhu dominují americké volby, fiskální výdaje, nová celní politika a nabídka státních dluhopisů.

Pokud jde o údaje z USA, není nepopiratelné, že americká ekonomika za poslední 2 roky zpomalila ze svých vysokých úrovní, přičemž ekonomická překvapení přicházela na mnohaletých minimech a spotřebitelská data často ukazující velký úbytek úspor v éře pandemie a znepokojující. zvýšení spotřebitelského dluhu.

Nicméně i na jejich tlumenějších úrovních zůstává ekonomická aktivita na vysoké úrovni ve srovnání s předchozími cykly, přičemž se očekává, že NFP tento týden dosáhne přibližně 190 000 s 4% mírou nezaměstnanosti a stále pozitivním růstem průměrného hodinového výdělku o 0,4 %. Při současném tempu 3 miliony průměrných mezd stále přicházejí kolem 249 tisíc oproti průměru 181 tisíc v období před pandemií 2010–2019.

Dále, na straně inflace se zdá, že cenové tlaky se po spoustě rozčarování a neustálých zklamání konečně zpomalují. Páteční zveřejnění PCE v květnu vzrostlo o 0,08 %, což je mírnější než konsensuální očekávání, přičemž „superjádrový“ PCE vzrostl pouze o 0,1 %, což pomohlo vykrystalizovat snížení sazeb Fedu, které pravděpodobně přijde v září.

Na politické frontě začala 1. prezidentská debata v USA s určitým vzrušením, protože prezident Biden podal ohromující výkon, který byl horší než ta nejnižší očekávání vzhledem k obavám o jeho věk a zdraví. Na druhou stranu, bývalý prezident Trump podal relativně kontrolovaný výkon (podle jeho standardů), přičemž reakce po debatě byla rychlá a významná, protože volební šance Trump-Biden se před debatou rozšířily na +22 bodů oproti +10. Kromě přímého souboje jsou nyní Bidenovy šance (35 %) -7 bodů pod šancí demokratů na výhru (42 %), zatímco šance Trumpa i republikánské strany nyní výrazně překračují 50 %.

Dominantní vítězství Trumpa bude mít pravděpodobně dalekosáhlé politiky týkající se americko-čínských tarifních politik, fiskálních výdajů a rozšíření daňových škrtů, měnové politiky a nezávislosti Fedu a možná i tentokrát krypto rámce.

Mezitím se první kolo francouzských voleb tento víkend dostalo do skupiny Le Penové Národní shromáždění, jak se očekávalo, přičemž krajně pravicová skupina získala 34 % celostátních hlasů a je na cestě k získání parlamentní většiny.

Tento týden bude podstatně zkráceným týdnem o prázdninách s pouhými 3,5 obchodními dny a spoustou dat nacpaných do rušné středy s ADP, žádostmi o zaměstnání, službami ISM a FOMC. Poté bude následovat NFP v pátek, hned po čtvrtečním svátku Dne nezávislosti, takže očekávejte, že americké obchodní přepážky budou málo obsazené.

Co se týče kryptoměn, pátek zakončil velmi neuspokojivé čtvrtletí, kdy BTC zaznamenalo -13% ztrátu za 2. čtvrtletí po dlouhém období nadprůměrného výkonu, jako je zpomalení digitálního přílivu, nedostatek zásadních technologických inovací, klesající metriky poptávky a nevyřešené obavy ohledně nabídky (Mt. Gox , vládní tržby) přidané k dluhům kryptoměn, přičemž BTC se nedokázaly dostat z rozmezí 60–70 000.

Ethereum bylo podobně zklamáním, protože očekávání, že jeho vlastní ETF schválí, nevyvolalo žádné dlouhotrvající vzrušení ohledně hlavního OG mainnetu, a obavy z kanibalizace aktivity L2 a klesající poplatky / inflační nabídka (poplatky L1 klesly minulý týden na historická minima) pokračují. vyvolávat existenciální a dlouhodobé strukturální otázky z komunity směrem k nadaci Ethereum.

Přinese očekávané schválení ETF ve 3. čtvrtletí a legální výhry proti SEC (na sázce) nějakou změnu štěstí ETH? Bude vítězství Trumpa všelékem na problémy s adopcí v tomto odvětví? Jen čas ukáže…