（注：本文协议2022年9月19日）

从中秋最后一天假期开始大概用5天时间读完《大而不倒》，整体感觉缺如书封面所说这是一部“丹布朗式的鸿篇巨制”和金融界的《2012》，读下来有以下几点思考：

1-【如何理解大而不倒】

假的大而不倒：

比如08年金融危机的雷曼；现在国内地产开发商的HD、RC等；是不有同样的配方，不同味道的感觉，从第一性原理角度讲“历史总是惊人的相识却又踏着不同的韵脚”；比如国内的村镇YH、一些中小股份YH；一些城投债、国央企债等。

真的大而不倒：

像AIG、花旗、摩根斯坦利、房利美、房地美，尽管他们有很多问题，但是如果政府任由他们倒闭，那么金融市场可能会产生系统性的崩溃。最后只能由整体纳税人买单。国内的比如国央企的DC公司；大的股份制YH和信托公司。

未来会怎样和对我们的启发：

大而不倒的企业和非大而不倒的企业如何划分，未来会是怎样的走向？这是一个灵魂拷问，坦白讲看完《大而不倒》真实倒吸一口凉气，主管机构和监管机构（财政部、美联储、纽联储、国会、总统、任期）核心关键角色的个人意志、大的金融机构的历史包袱，所有的这一些都是蝴蝶效应的微小变量决定着未来的走向。“君子不立危墙之下”，对于我们来讲如何识别旁氏结构和在哪个大经济周期参与是至关重要的，术层面制定not to do list是至关重要的。

2-【信心到底有多重要】

为什么信心重要，什么是旁氏模型和耗散结构。货币和金融市场的本质就是旁氏模型，只要市场上出现大规模的恐慌，诸如隔夜拆借融资的商业模式瞬间就会土崩瓦解。即使是处于链条最顶端的财政部长和华尔街的CEO们也在危机发生之初充满了自大和傲慢，犹记得富尔德对巴菲特投资报价的态度和对韩国发展银行的态度。最后在雷曼将要可以感受到在金融危机来临的时候，那种最后极致的恐慌。如果当时TARP无法落地，08年就是29年大萧条的加强版，但是，坦白来讲当时身处其中如果要抄底其实都在接飞刀。未料胜，先料败在投资上面有多重要。因为以后视镜去开历史容易陷入现有论点补充论据的层面，而实际金融市场是负责的我们不能完全用归纳法，归纳法和演绎法向结合，并且给自己留下充足的安全边际才是生存之道。

3-【经济和政治错综复杂】

在这次金融危机最严重的时期，财政部长保尔森、美联储主席本伯南克和纽联储主席盖特纳都曾经直接命令当时的金融企业（高盛、摩根史坦利、雷曼、花旗、美联等并购陷入危机的企业），通过行政命令手段缓和处于金融危机中萧瑟的市场气氛和悲观情绪。这些行政干预手段原本在自由市场经济中是不可存在的。更不会有保尔森在签署高盛豁免之后和巴菲特的沟通，坦白讲在正常时候这属于涉嫌内部信息泄露，但是正值金融危机特殊时刻后面也就没有人追究。对我们的启示其实是，大佬和我们普通人玩的就不是一个胜率和赔率的游戏，当时如果纯粹按照公开信息来觉得显然雷曼的盈亏比比高盛要好很多，巴菲特最后为什么选择高盛，其实就是不同的信息渠道测算的胜率和赔率完全不一样。就像我之前曾说，对于普通投资人而言原油这种大宗商品的投资还是最好不参与为妙，连拜登都决定不了产油国产量和价格，我们在这个标的上面有什么优势呢？同时书中写到，当时财政部长保尔森命令高盛或者是摩根史坦利的时候，这些拥有私人飞机，豪华别墅的华尔街的大佬们都选择了顺从。这次危机中，代表政府的管理者直接参与甚至决定企业的决策，而他并不是企业的董事会和管理层，许多议员都直接把这称为“社会主义化”。这也表明无论是什么社会制度，经济是人们按着一定的游戏规则来玩的游戏，而政治则是制定游戏规则的最终决策者。当经济游戏玩不转时候，兜底的一定是政治。

4-【财报用来排雷】

巴菲特当初排除雷曼的时候说了一句特别经典的话，“这么多问题的公司，即使问题都弄清楚了我也不会投”所以财报不是投的关键决策，而是做排雷的时候使用的。书中曾提到，在雷曼推出光鲜的业绩报告和自救计划的时候，德意志的著名分析师迈克尔梅奥可以一眼看穿业绩报告背后，雷曼对于自身资产的估值难以置信的乐观的问题。这证实了尽管市场上存在财务报告和会计处理操纵的现像，但是有丰富经验的会计人员仍然将是好企业的一块试金石，也是有分量的角色。

书中还有太多扣人心弦的要点，期待二刷。总而言之，《大而不倒》是一本不折不扣的金融投资大部头，读完甚至畅快淋漓。