在PerpDEX项目方们的白皮书愿景描述中，PerpDEX是100万亿的生意。
但在残酷的市场现实里，PerpDEX眼下只是DeFi赛道的一个利基市场。
从dYdX到GMX、GNS再到Aevo，PerpDEX范式从AppChain CLOB 到基于通用L2的AMM再到模块化CLOB ，虽然几经迭代，但始终没有真正意义上破圈，没有做到现货DEX那样挑战CEX的市场地位，做得好的PerpDEX，也只能勉强做到自我维持。
为什么会这样呢？传统的回答有：监管不确定、去中心化infra的技术瓶颈、用户习惯和信任、AMM资金效率低、市场教育不足、CEX竞争激烈等等。
但这些问题何尝不存在于现货DEX身上呢，为什么现货DEX能够克服而PerpDEX不行呢？
今天，我们一起探讨PerpDEX困境的来龙去脉，以及Orderly Network如何试图用一种创新的方式来尝试解决这个问题。
1⃣困境之源：订单流孤岛化、流动性碎片化和自由度缺失
在链抽象落地之前，每个L1/L2网络都会是一个独立的孤岛。
如今，每一条新兴L1/L2网络的应用生态都会标配至少1个PerpDEX。这不可避免地导致PerpDEX这个利基市场的订单流孤岛化、流动性碎片化。每个网络都像一个独立的孤岛，拥有自己的订单流和流动性池，且难以与其他网络共享。
而且，自然状态下，订单流和流动性的分布具有强马太效应，订单流旺盛和流动性充沛的网络会吸引更多订单流和流动性，订单流旺盛和流动性充沛的PerpDEX会吸引更多订单流和流动性，订单流旺盛和流动性充沛的交易对会吸引更多订单流和流动性。
在这种市场环境下，理性的交易者大部分会选择在流动性充沛的BTC-USD-Perp和ETH-USD-Perp交易对进行交易或者对冲套利，理性的投资者大部分会选择为BTC-USD-Perp和ETH-USD-Perp交易对在添加LP或者主动做市。
自由市场主义者会争辩说，既然这是市场的自然结果，我们就没有必要去干预。
然而，这种PerpDEX市场的强马太效应与订单流孤岛化、流动性碎片化共同导致了以下问题：
-流动性效率低下： 当流动性被分散到多个孤立的网络和平台时，整体的资金利用效率就会降低。
-交易成本上升：PerpDEX的Altcoin-Perp交易对的滑点远大于CEX的合约交易对。这不仅影响用户体验，也阻碍了机构投资者的参与。
-市场定价效率降低： 由于订单流被分割到不同的孤岛中，PerpDEX的价格发现机制的效率受到影响。事实上，PerpDEX的清算价格过度依赖预言机喂价。这严重降低了PerpDEX list新资产的自由度。
-由于市场被分割，每个PerpDEX都难以达到真正的规模经济。这可能导致运营成本居高不下，难以为用户提供更具竞争力的费率和服务。
-赛道创新受限：新兴的、可能带来革新性想法的小型PerpDEX项目难以获得足够的订单流和流动性，从而难以验证和完善其创新概念，导致整个赛道的创新动力减弱。
这些问题导致PerpDEX几乎无法实现使得现货DEX成功的关键特性：自由list新资产和自由为新资产添加流动性。
2⃣Orderly Network：构建PerpDEX的全链流动性层
面对PerpDEX的现实困境，Orderly Network提出了"全链流动性层"的概念，旨在借鉴模块化公链的思路来逆转各个L1/L2网络之间的孤岛化趋势。这个概念如果能够实现，将带来以下革命性变化：
-更低的交易成本：通过汇聚全网流动性，可以显著降低滑点，减少交易者的成本。
-更高的资金效率：流动性提供者可以用更少的资金覆盖更多的交易需求，提高资本效率。
-更好的用户体验：交易者无需再在多个平台之间来回切换，可以在一个统一的界面上完成所有操作。
-更广阔的创新空间：开发者可以基于这个统一的流动性层，开发出更多创新的金融产品。
在这个背景下，Orderly Network提出了一个雄心勃勃的解决方案。它的核心理念：通过统一的订单簿和跨链结算机制，将不同链上的流动性整合起来。
Orderly Network的方案主要包括以下几个关键组件：
1. 统一订单簿：所有链上的订单都被整合到一个中心化的订单簿中，实现最优的价格发现和匹配。
2. 跨链结算层：基于OP Stack构建的Orderly Chain，负责跨链资产的结算和账本记录。
3. 多链资产保管库：在各个链上部署资金保管库，确保资产的安全性和去中心化特性。
4. 开发者友好的SDK：提供易用的SDK，让开发者可以快速接入Orderly的流动性网络。
这种设计试图在中心化的效率和去中心化的安全性之间寻求平衡。通过中心化的订单簿实现高效的订单匹配，同时通过去中心化的资产保管和结算保证安全性。
3⃣Orderly Network的成绩单与新挑战
根据Dune看板的数据，Orderly Network的实际运营表现情况如下：
-显著的市场规模： Orderly Network已经实现了令人瞩目的837亿美元累计交易量。
-强劲的用户基础： 平台拥有429,499个总账户和298,464个独特钱包地址。Orderly Network已经建立了一个相当庞大和多样化的用户群体，为未来的增长奠定了坚实的基础。
-可观的收入生成能力： 累计净收入达到780万美元，Orderly Network的商业模式具有实质性的盈利能力。
-多链布局： Orderly Network的总锁仓价值（TVL）为$18.43M，分布在多个主流公链上，包括Optimism、Arbitrum和Base等。这种多元化的链部署策略不仅分散了风险，也扩大了潜在的市场范围。
-活跃的生态系统： 平台目前拥有29个活跃的构建者和59个Perp交易对。Orderly Network已经成功培育了一个蓬勃发展的生态系统，吸引了众多开发者和项目方的参与。
总的来说，Orderly Network的市场表现和生态发展都比较亮眼。但在近期，Orderly Network面临着诸多新的挑战：
1. Meme币市场火爆的分流：Meme币超级周期的到来，对PerpDEX交易市场造成了不小的冲击。Meme币和PerpDEX的合约交易对，本质上都是在链上Degen玩家出售高波动率和高赔率。但Meme币不涉及杠杆，风险更可控，对链上Degen玩家来说更有吸引力。
2. PerpDEX市场的强马太效应：基于Orderly Network的全链流动性层构建的PerpDEX，基本都处于市场尾部。而由于强马太效应的存在，大多数交易量都集中在少数几个知名的PerpDEX上，新平台很难突出重围。
3. 空投后遇冷：与其他如Aevo等PerpDEX项目类似，Orderly Network在代币空投后也面临生态PerpDEX TVL下滑、交易量崩塌、活跃用户大量流失的问题。根据Dune的数据，其TVL、交易量、活跃用户在近期出现了接近腰斩的情况。
4. 用户留存难：在币圈，用户的忠诚度普遍较低。如何在激烈的竞争中留住用户，是Orderly Network面临的一大挑战。
4⃣Orderly Network的突围之策
面对这些新挑战，Orderly Network并非坐以待毙。它采取了一系列措施试图突围：
1. 推出VALOR质押机制：通过激励用户质押原生代币ORDER和VeORDER来获得VALOR，Orderly Network试图锁定更多流动性，提升代币二级市场价格，从而留住TVL和交易用户。通过VALOR质押机制，已有超过7600万枚ORDER代币被质押，最近年化收益率高达22%。这种高吸引力的质押机制有助于提高代币持有者的参与度和忠诚度。
2. 战略融资与合作：最近获得OKX Ventures领投的500万美元战略投资，不仅带来了资金支持，更重要的是开启了与行业巨头在衍生品领域深度合作可能。
3. 持续扩展生态：Orderly Network正在积极拓展更多的公链支持和合作伙伴，试图通过规模效应来增强其竞争力。Orderly Network正在不断扩大其支持的公链网络，目前已覆盖ETH主网、Polygon、Arbitrum、Optimism、Base、Mantle多个主流网络，并即将和Solana集成。
4. 技术创新： 基于OP Stack构建的Orderly Chain，结合Celestia的数据可用性和LayerZero的跨链协议，展现了平台在技术创新方面的领先地位，为未来的跨链操作和扩展性奠定了基础。继续在跨链技术和订单簿效率上进行优化，以提供更好的用户体验。
结语
Orderly Network的全链流动性层愿景无疑是令市场感到兴奋的。它试图用模块化的范式来解决PerpDEX赛道的一个核心痛点。然而，从愿景到现实的道路从来都不是一帆风顺的。未来，Orderly Network能否真正成为全链衍生品流动性的枢纽？这个问题的答案，我们或许要等上一段时间才能知晓。
以上。
