原文作者：Shang2046

本報告所提及市場、項目、幣種等信息、觀點及判斷，僅供參考，不構成任何投資建議。

市場繼續在 6-7 萬美元箱體震盪，爲提前抵達歷史新高還債

市場一週

BTC 繼續向下調整的短期走勢，截止 6 月 24 日，一度跌破 6.1 萬美元。上週我們預測市場進入弱平衡的短期出清階段，出清的對象首先是比特幣礦工。隨着幣價的回調，越來越多的礦工賣出所有的每日產出（最大供應 450 枚/天）還在賣出他們牢固的庫存。

遺憾的是出清往往是伴隨着一定程度的踩踏。過去 1 年多屢次獲得強支撐的短期投資者成本線（提升至 6.4 萬美元）並沒有獲得有效抵擋。在跌破 6.1 萬美元后，距離 BTC 歷史新高以來最大的調整位置 5.65 萬美元距離只有 8% 。

這期間，德國政府清理罰沒 BTC 和 Mt.Gox 償還投資者 BTC 的消息只不過是在羸弱大盤上的一點負面助力而已。而更爲重要的美聯儲方面，則延續了此前的鷹派言論，進一步加強了今年 1 次降息的預期。強勁的納斯達克指數也出現調整，英偉達單日出現 5% 以上下跌。 脆弱市場之下，每一個外部因素都很重要。但可以肯定的說，核心的原因是整個市場還在爲提前到來的歷史新高還債。歷史上，BTC 三次減半前後都發生過長時間的調整期，上輪減半後的調整就超過 6 個月的時間，這次過快上漲也不例外。好消息是，市場再次給投資者提供了一個從容上車的窗口期。

供需結構

美元穩定幣上週流入 7.08 億美元，超過上上週的一倍以上。USDT、USDC 同頻，分別流入 3.75、 3.33 億美元。但要注意的是，交易所穩定幣存量反而是下降的。ETF 方面全周 4 個交易日均錄得流出，單日流出 1 億以上，總計流出超過 5 億美元。這種拋售是價格下行的原因之一。需要修正的一點是，ETF 中機構持倉只佔到 22% 左右，且主力爲對衝基金。買入現貨 ETF 的同時，他們往往在 CME 同步開空倉對衝，其對市場的長期上漲遠未貢獻直接的動力。同時，超過 75% 持倉的散戶投資者則具有典型的“追漲殺跌”效應。總而言之，美國 ETF 帶來的上漲動力暫時處於萎靡狀態，這需要是足夠長的時間來消化。CME 合約方面，未平倉合約仍然較高，大約在 100 億美元左右，較高峯期下降 10% 以上。但成交量已經跌至 17 億左右，接近 5 月上旬成交量低點的 16 億美元。

鏈上數據

BTC 鏈上數據持續低迷，新增地址和 Fees 收入保持低位，Transactions 和價值轉移略有上升，疑與 Runes 的活躍及長短手投降、止盈有關。

EMC BTC Cycle 指標

eMerge 數據引擎顯示，牛市指標爲 0.125 ， 市場再次進入牛市休眠期。  

關於 EMC Labs

EMC Labs（涌現實驗室）由加密資產投資人和數據科學家於 2023 年 4 月創建。專注區塊鏈產業研究及 Crypto 二級市場投資，以產業前瞻、洞察及數據挖掘爲核心競爭力，致力於以研究和投資方式參與蓬勃發展的區塊鏈產業，推動區塊鏈及加密資產爲人類帶來福祉。

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