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如果沒有 BTC現貨 ETF，當下是否爲牛市，答案必然是否定的。自 2023 年起，BTC 從 16000 美元漲至 26000 美元，歸因於美聯儲從加息轉爲暫定加息，隨後長達半年的時間，一直在 25000 美元至 30000 美元之間徘徊，這是由於宏觀市場未再有進一步的利好。
直至年底，因開始預期 BTC 現貨 ETF 的通過，方得以實現快速拉昇，直至今年四月。一則是 ETF 帶來的資金量，三個月內便購入超過 50 萬枚 BTC；二則是預期從暫停加息能在六月過渡至降息，故而市場存在預期情緒。
然而到了如今，ETF 的熱潮已然退去，退潮的緣由甚至包含市場對於降息預期的降低。而高利率所引發的風險，正如我在 2023 年 10 月所寫的這篇推文所述，當市場的流動性被抽走時，便只能依靠情緒來帶動場內資金。不僅幣圈如此，美股亦是這般。只不過美國的 AI 相較幣圈的 ETF 更爲強勁，帶動了更多的資金入場，包括英偉達在內，因其有實際的財報披露，方可獲得更多資金。但不管是 BTC ETH ，要麼依賴流動性支持，要麼依靠情緒支撐，可當下兩者皆不可行，一個是已階段性力竭，一個是下週才啓動。
第二種情況便是最爲直接的流動性，這也是當下最大的博弈點，即美聯儲持續不斷的貨幣政策。說白了，就是何時能終結高利率。此次下跌的主因皆因上次的點陣圖，市場的預期從兩次降息降至一次。所以接下來的宏觀數據愈發重要，一則是再壞也壞不到哪兒去了，2024 年不降息的概率不大，怎樣也應當會降一次；二則是有機會從一次提升到兩次，這也帶來了另一種可能。
是防禦性降息還是亡羊補牢式降息？所以拋開美國經濟談降息就是瞎胡鬧。即便美國從七月開始降息，但倘若出現黑天鵝事件致使風險市場崩潰，那麼即便降息 4 次也無法助力股市和幣價上漲。
