Ethena 的 USDe 顯示出套利機會，因爲質押價格和免費代幣的交易價格之間存在差異。USDe 旨在爲 Ethena 的 DeFi 提供更直觀的交易和鎖定收益方式。
目前，USDe 和質押 USDe 之間的套利尚未造成問題，但一直受到密切關注。USDe 是過去幾周增長最活躍的穩定幣之一。Ethena 在早期代幣發行方面也很積極，比任何穩定幣協議都更快地實現了 20 億的供應量。
質押的 $USDe (sUSDe) 目前的交易價格與其持有量相比，折扣超過 1%。目前 CT 上似乎沒有關於 @ethena_labs 的 FUD 或騷動，所以讓我們來看看一些數據！ 🧵1/5 pic.twitter.com/HgCYSVyPc7
— dTRINITY (▲) (@dTRINITY_DeFi) 2024 年 6 月 22 日
Ethena 的主要目的是獲得最佳收益，主要是透過 ETH 質押，然後支付給其持有者。 USDe 的任何變化都可能令人擔憂。 USDe 是一種完全演算法化的穩定幣，沒有加密貨幣或其他資產的支援。
USDe 的供應量一直在增長，但這種擴張可能預示著 Ethena 協議和其他流動性中心的不平衡。
$USDe 的 mcap 及其支付的利息金額越來越大，而 Ethena 的基礎貿易收入已不復存在 pic.twitter.com/DCrxQqBpyn
- Luisto (@LuistoXBT) 2024 年 6 月 24 日
至少在短期內，目前質押 USDe 的差異主要引發了買盤。過去一天，套利機會吸引了交易者。交易者仍需等待一週才能提取質押的 USDe。如果發生銀行擠兌，Ethena 的智慧合約會逐漸將冷卻期延長至最長 90 天。這意味著 USDe 質押者將不得不等待市場動盪結束。
USDe 用於換出質押的流動性有限
由於協定正在耗盡，可用於兩種 USDe 之間交換的流動性也有限。同時，總共創建了 $3.65B USDe，分佈在多個其他 DeFi 協定中。即使在最好的情況下，USDe 也會創建大隊列並耗盡橋。此外，USDe 正變得越來越流行，其本身也被用作一種抵押品。
@ethena_labs $USDe 現在可以用作在 @bitgetglobal 衍生品交易所交易永續期貨的抵押品。 https://t.co/jaBu68TqXY8/18
- 粉紅大腦 (@PinkBrains_io) 2024 年 6 月 24 日
USDe 也是少數完全依賴去中心化貨幣對的穩定幣之一。大多數交易發生在以太坊上的 Uniswap V3 上與 Tether (USDT) 的交易。相對於另一種穩定幣 FRAX，這種演算法穩定幣在 Curve 上的成交量也佔其成交量的 8% 左右。 Ethena 生態系統的主要出口是其他穩定幣，它們被認為更安全可靠。
USDe 不是透過 ENA 代幣產生的，而是依賴對沖基於以太坊的市場波動。目標是避免 ENA 及其支持的穩定幣失去所有價值的死亡螺旋。
Ethena 透過持有空頭部位來賺取以太坊永續交易所的融資費用。大多數交易者的多頭傾向意味著 Ethena 承擔的風險相對較小。
Ethena 的模型在看跌的市場條件下崩潰了
對以太坊的看跌情緒的轉變將破壞 Ethena 的基礎交易並減少對該協議的支持。最近質押 USDe 的脫鉤引起了一些擔憂，因為恰逢 ETH 市場回調至 3,300 美元。
Ethena 可能面臨為其空頭部位承擔數月負資金利率的挑戰，這將使所有投資者放棄該協議。在這場災難性事件中，USDe 漫長的冷卻期可能會讓投資者陷入困境。
Ethena 的第二個問題是，其用戶持有未質押的 USDe 以激勵未來的空投。第二次 Ethena 空投只是傳聞，正在為協議爭取時間。未質押的 USDe 充當協議的另一層安全保障。
鏈上研究也表明，只有有限的地址群可以順利兌現，導致許多投資者蒙受損失。
在牛市期間，Ethena 有順風車。目前 USDe 的脫鉤仍然凸顯了在出現級聯清算的情況下潛在的市場壓力。
克里斯蒂娜·瓦西列娃 (Hristina Vasieva) 的《密碼城》報道
