作者：Dilip Kumar Patairya，CoinTelegraph；編譯：陶朱，金色財經

一、什麼是Tether系資產？

Tether系資產是一類多功能數字代幣統稱，旨在跟蹤各種參考資產（例如美元）的價格。

Tether系資產也稱爲穩定幣，可以由單一類型的抵押品（例如黃金、特定法定貨幣）或多種資產的多元化投資組合支持，從而提供更大的靈活性和風險管理選項。這種靈活性使這些資產能夠跟蹤各種資產的價格，包括美國等主要法定貨幣。美元或歐元，黃金、石油和小麥等大宗商品，甚至股票或債券等其他金融工具。

受限資產通過各種機制維持與基礎資產的掛鉤，通常將超額抵押與二級市場上強大的流動性池相結合。這些策略通過持有超過已發行資產價值的準備金並確保二級市場交易順利，旨在使Tether系資產的價值與其參考資產緊密結合。

Tether系資產的一個著名例子是 Tether (USDT)，它聲稱其儲備與流通中的 USDT 數量相匹配。它的目標是與美元保持1:1的聯繫。儘管實現了增長，但由於脫鉤事件，Tether 仍面臨着審查和監管挑戰。

爲了解決此類問題，Tether 定期進行獨立證明，以驗證其儲備，以應對監管審查。 2024 年 4 月，Tether 完成了系統和組織控制 2（SOC）審覈，這是最高級別的安全合規性。此外，它還發布季度報告，詳細說明其儲備和資產構成，以提高其運營的透明度。

二、Tether 的Alloy（aUSD₮）釋義

Tether 的Alloy (aUSD₮) 使用與 EVM 兼容的智能合約鑄造，並利用實物黃金的數字表示形式 Tether Gold (XAU₮) 來保證穩定性。

AUSD₮ 是 Tether 設計的第一個用於追蹤美元的產品。使用 Tether Gold 作爲抵押品的美元。它是使用以太坊虛擬機（EVM）兼容的智能合約鑄造的，允許在更廣泛的以太坊生態系統及其各種兼容的區塊鏈中實現互操作性和集成。

Alloy 使用 Tether Gold (XAU₮) 作爲抵押品，將自己定位爲一種以黃金的穩定性和稀缺性爲基礎的數字資產，黃金是一種以低波動性而聞名的傳統價值儲存手段。 XAU₮ 是一種 ERC-20 代幣，相當於以太坊區塊鏈上的一金衡盎司（31.1 克）黃金。每個持有 XAU₮ 的區塊鏈地址都與代表 Tether Gold 代幣持有者存儲在瑞士金庫中的真實黃金相關聯。

但 Alloy 是否在任何司法管轄區獲得許可？ Tether 的 Alloy 是一個利用智能合約的技術平臺。然而，薩爾瓦多國家數字資產委員會 (CNAD) 授權 Moon Gold NA, S.A. de C.V. 和 Moon Gold El Salvador, S.A. de C.V.處理aUSD₮的發行和管理。

如何與 Alloy 智能合約交互？

Alloy 智能合約可通過平臺用戶友好的網絡界面訪問，用戶可以使用 XAU₮ 鑄造和兌換 aUSD₮。網絡界面可通過 Alloy.tether.to 輕鬆訪問。

技術熟練的個人可以使用專門的工具直接與合約交互。值得注意的是，只有已完成“瞭解你的客戶”(KYC) 檢查的經過驗證的以太坊地址才能使用這些智能合約。可以通過 Tether Alloy 的前端文檔獲取更多信息。

三、Alloy （aUSD₮）如何運作

AUSD₮具有黃金的保值特性，作爲穩定的記賬單位。 aUSD₮功能的三個核心原則是超額抵押、金庫及其清算機制：

超額抵押

aUSD₮ 的一個關鍵特徵是超額抵押。 AUSD₮ 代幣由價值高於其面值的 Tether Gold (XAU₮) 支持。這種盈餘 XAU₮ 起到了緩衝作用，保護 aUSD₮ 的穩定性免受金價潛在波動的影響。這意味着用戶必須存入比他們打算鑄造的 aUSD₮ 價值更大的抵押品。

通過將指定數量的 Tether Gold 鎖定到智能合約中，用戶可以鑄造相應數量的 aUSD₮。一個人可以鑄造的最大 aUSD₮ 由抵押品與資產的比率（稱爲清算點）決定。

Tether Vaults 的Alloy

與以太坊兼容的核心智能合約（稱爲 Vault）用於鑄造和管理 aUSD₮。這些智能合約有助於對支持 aUSD₮ 流通的 XAU₮ 抵押品進行獨立且無需許可的驗證。

金庫在 USD₮ 生態系統中扮演着多種角色：

• 存儲用戶的抵押品；

• 存儲未發行的aUSD₮；

• 存儲用戶的抵押鑄造頭寸（CMP）信息；

• 存儲地址指標，例如鑄造的 aUSD₮、提供的 XAU₮ 以及頭寸的鑄造價值 (MTV) 比率。

只有成功完成 KYC 驗證流程的地址才能與金庫交互並鑄造 aUSD₮。這些經過驗證的地址被列入鑄造過程的白名單。

金庫利用這些數據來評估該頭寸的償付能力。如果接近清算，授權清算人可以進行干預，提取用戶的 XAU₮ 並返還相應金額的 aUSD₮，不超過鑄造金額。該機制可以保護系統的完整性並防止抵押不足。

每個金庫使用指定的預言機來確定 XAU₮ 代幣和相應的Tether資產的價格。對於aUSD₮，Tether資產預言機專門跟蹤美國美元價格，在 aUSD₮ 和 1 美元之間建立 1:1 的掛鉤。

由於 Vault 技術可以自動化鑄造、兌換和清算 aUSD₮ 的流程，同時確保系統的透明度和信任，因此它對於 Alloy 系統的運營和安全至關重要。

抵押品清算

當支持鑄造金額的抵押品價值低於預定閾值時，就會發生清算。每個 CMP 的清算點爲 75%，由最大 MTV 比率定義，代表可以鑄造的抵押品價值的最大比例。在這種情況下，CMP 是指由用戶鑄造的 aUSD₮ 數量，並由金庫中作爲抵押品持有的特定數量的 XAU₮ 支持。

如果倉位接近清算閾值，授權清算人會介入清算該倉位，收回用戶的 XAU₮ 並返還高達最初鑄造金額的 aUSD₮。清算人通過以小額折扣獲取抵押品以換取返還 aUSD₮ 來管理接近清算的頭寸。他們可以根據情況和約定的折扣購買部分或全部抵押品。

四、如何獲取Alloy （aUSD₮）

用戶可以通過將XAU₮存入aUSD₮智能合約來獲得aUSD₮，或者在Bitfinex等交易所進行交易。 aUSD₮ 的鑄造、返還和清算均需付費。

用戶可以通過將XAU₮轉移到aUSD₮智能合約來獲得aUSD₮，然後智能合約鑄造並直接發行相應數量的aUSD₮到用戶地址，或者通過Bitfinex等中心化交易所或去中心化交易所在二級市場上交易aUSD₮（ DEX）。

Tether 的 Alloy 收取三種類型的費用，以基點 (bps) 計量。基點是用於描述利率或收益率的百分比或差異的計量單位。一個基點等於 1% 的 1/100 或 0.01%。

鑄幣費

鑄幣費是指用戶創建新的aUSD₮代幣時產生的費用。目前，每新鑄造的 aUSD₮ 收取 25 個基點的費用。

返還費用

返還費用是用戶將 aUSD₮ 代幣兌換爲其基礎抵押品時支付的費用。目前，每 aUSD₮ 回報收取 25 個基點的費用。

清算費

清算費是當用戶的抵押頭寸（XAU₮與aUSD₮的比率）低於一定閾值並觸發強平事件時，用戶產生的費用。目前，每次清算 XAU₮ 時，清算人都會被收取 75 個基點的費用，這意味着清算人在清算事件中每獲得一個 XAU₮ 代幣，就必須支付其價值 0.05% 的費用。

值得注意的是，清算費與清算溢價不同，清算溢價是清算 XAU₮ 的折扣，用於激勵清算人維持系統償付能力。相比之下，清算費由清算人向平臺或協議支付，有助於支付與清算過程相關的運營成本。

五、aUSD₮有什麼優勢？

AUSD₮ 具有多種優勢，包括通過與美元掛鉤和黃金支持實現的穩定性以及通過可審計的智能合約實現的透明度。

AUSD₮ 由 Tether Gold (XAU₮) 支持，提供了獨特的投資機會。美元掛鉤和衆所周知的避險資產黃金的內在價值穩定了穩定幣。這種組合通過提供可靠的價值儲存來減少經常與加密貨幣相關的波動性。

此外，aUSD₮基於以太坊區塊鏈，並利用可審計的智能合約，提供安全、透明的鑄幣和兌換流程。超額抵押模型以及與以太坊生態系統的兼容性進一步促進了收益的產生以及與不同去中心化金融（DeFi）平臺的無縫集成。

它完全在鏈上運行，爲傳統銀行系統提供了一種有彈性的替代方案，爲投資者提供了穩定性、多樣性和被動收入機會（例如超額抵押的收益）。

六、Tether 的法幣掛鉤代幣 (USD₮) 與Tether Gold 代幣 (XAU₮) 與Tether Alloy (aUSD₮)

USDT是與美國掛鉤的穩定幣美元; XAU₮，一種黃金支持的代幣，代表一金衡盎司實物黃金，由 TG Commodities Limited 提供； aUSD₮是與美國掛鉤的穩定幣美元，但由 Tether Gold (XAU₮) 支持。

Tether (USDT) 是爲日常交易而設計的，而 XAU₮ 是尋求黃金投資的投資者的理想選擇，而 aUSD₮ 將美元的穩定性與黃金的安全性結合起來，通過其獨特的超額抵押機制提供潛在的收益生成。

下表解釋了 Tether 的法幣掛鉤代幣（如 USDT）、Tether Gold 代幣 (XAU₮) 和 Alloy by Tether (aUSD₮) 在各種參數上的主要區別：

七、用戶如何取回作爲抵押品存入的 XAU₮？

用戶可以通過請求提現來取回存入的 XAU₮。爲了避免被拒絕，MTV 比率必須保持在 75%（清算點）以下。

用戶必須使用 Tether Vault 智能合約向 Alloy 發起提款請求。如果提現導致MTV比例超過75%清算點，該請求將被拒絕。這是爲了確保系統保持超額抵押。

如果MTV比例超過75%，提現請求將不會被批准。在這種情況下，用戶可以通過在嘗試再次提現之前退回一部分鑄造的 aUSD₮ 來降低 MTV 比率。此外，重要的是要記住，在沒有相應回報 aUSD₮ 的情況下提取 XAU₮ 會增加 MTV 比率，從而提高清算風險。

此外，要收回所有 XAU₮ 存款，用戶必須返還他們鑄造的全部 aUSD₮ 鑄造金額。這可能需要在二級市場上回購一些aUSD₮以彌補赤字併成功完成提款流程。

那麼什麼時候需要回購aUSD₮來提現XAU₮呢？用戶鑄造 aUSD₮ 時需支付鑄造費。同樣，當他們返回 aUSD₮ 來贖回 XAU₮ 抵押品時，也會收取退貨費用。這些費用以美元₮扣除。

這就是爲什麼用戶在提取所有 XAU₮ 之前必須歸還他們鑄造的所有 aUSD₮；然而，由於鑄造和返還過程中產生的費用，他們擁有的aUSD₮數量可能不足以支付全部返還，他們需要在二級市場上購買額外的aUSD₮。