作者 ：Azuma，Odaily星球日報
618 “大促”之日，加密貨幣的頹勢仍在持續。
隨着比特幣今晨短線跌破 65000 USDT，ETH 以及其他諸多主流山寨幣再次出現集體跳水行情，歐易 OKX 實時行情界面當下可謂是“血流成河”：
ETH 最低一度跌至 3350 USDT，當前暫報 3402.44 USDT， 24 小時跌幅 5.64% ；
SOL 最低一度跌至 127.22 USDT，當前暫報 132.03 USDT， 24 小時跌幅 10.98% ；
PEPE 最低一度跌至 0.000009573 USDT，當前暫報 0.00001013 USDT， 24 小時跌幅 16.18% ；
OP 最低一度跌至 1.67 USDT，當前暫報 1.74 USDT， 24 小時跌幅 15.85% ；
STRK 最低一度跌至 0.6614 USDT，當前暫報 0.71 USDT， 24 小時跌幅 22.62% ；
TIA 最低一度跌至 6.007 USDT，當前暫報 6.38 USDT， 24 小時跌幅 21.04% ；
此外，昨日上新的 ZK 更是一度跌破 0.2 USDT，最低一度跌至 0.1906 USDT，當前暫報 0.1935 USDT， 24 小時跌幅 36.4% （基於盤前市場價格計算）……就此，有跌麻了的用戶甚至調侃：“ZK 果然是 Endgame……”
受整體行情下挫影響，加密貨幣總市值繼續縮水。CoinGecko 數據顯示，目前加密貨幣總市值已下降至 2.46 萬億美元， 24 小時下降 4.5% 。
衍生品交易方面，Coinglass 數據顯示，僅僅是過去 1 個小時內，全網爆倉金額便已高達 1.78 億美元，其中絕大部分爲多單爆倉，數額達 1.73 億美元。從幣種來看，BTC、ETH 則罕見地被“其他”幣種擠至次席，後者以 4120 萬美元高居榜首。
與山寨幣無關的牛市
回看本輪牛市的整體行情變化，雖然 BTC 一度強勢刷新歷史峯值，但山寨幣（除了 meme 等少數板塊）始終未能走出符合投資者預期的表現。
尤其是當 BTC 自 3 月開始走入調整階段之後，山寨幣市場更是“一跌不回頭”，ORDI、OP、ARB、TIA 等多個熱門山寨幣的累積最大跌幅甚至已超過了 70% 。
就當前的市場狀況來看，山寨幣的整體走勢似乎已與 BTC、ETH 完全脫鉤。考慮到大部分散戶投資者的倉位配置都是以山寨幣爲主，這也導致許多散戶投資者會哭訴：“眼睜睜地看着大餅新高，但自己的倉位卻不斷縮水。”
昨日，Odaily 星球日報曾發佈過兩篇關於市場流動性以及山寨幣走勢的分析文章分別爲《數據抽絲：ETF 正在推延真牛市》、《時代變了，這輪週期山寨季要缺席了》。
綜合兩篇文章中所給的預期以及其他市場分析來看，造成山寨幣走勢脫鉤的主要原因包括：
一是 ETF 的獲批導致市場的流動性傳導模式出現了變化，以往的增量資金入場路徑一般都是“穩定幣 —— BTC、ETH —— 山寨幣”，但如今來自於傳統市場的增量資金會更傾向於通過 ETF 形式直接投資 BTC，這也導致資金無法繼續傳導，造成山寨幣市場的流動性匱乏狀況。
二是“VC 代幣”持續性的天量解鎖帶來了持續性的拋壓，造成了“供大於求”的市場格局 —— 細看部分山寨幣的流通變化情況，你會發現雖然部分代幣的價格持續下跌，但流通市值卻在持續創下新高。
三則是天價開盤的新項目們在不斷抽走市場僅剩的流動性，io.net、ZKsync、LayerZero、Blast……一大堆造勢已久的熱門項目正在排隊上線，且 FDV 普遍會達到數十億美元的級別，使得山寨幣市場的流動性匱乏狀況進一步加劇。
山寨幣至暗時刻，機構出現意見分歧
在當下的至暗時刻，關於山寨幣後市行情的預判似乎也來到了十字路口，各路機構甚至給出了截然相反的判斷。
加密對衝基金 Lekker Capital 創始人 Quinn Thompson 直接建議此時不要投資山寨幣。
Thompson 指出了市場不穩定的幾個指標，包括高槓杆和未平倉合約、缺乏恐慌性購買以及穩定幣供應停滯不前。他認爲，市場正在經歷越來越大的拋售壓力，特別是來自需要籌集資金的風險投資基金，這導致賣出多於買入。這種情況，加上夏季交易量低，使山寨幣難以獲得資金牽引力。
DWF Labs 聯合創始人 Andrei Grachev 則預計接下來的接個月內會有一波山寨幣的牛市，但前提是 BTC 要穩住。
Grachev 表示，自 2024 年 3 月以來，山寨幣的谷歌搜索量一直在下降。穩定的比特幣價格可以爲市場注入信心，但它不可能漲 50 倍，至少現在不行，而山寨幣卻可以。如果比特幣價格能夠保持穩定，預計幾個月內會出現一波（山寨幣）牛市。
巨鯨正在做何操作？
今晨的短線下跌之後，Deribit 亞太商務負責人 Lin Chen 於 X 披露，今日最大的一筆大宗期權成交狀況爲，某巨鯨賣出了 7 月底 7 萬的看漲期權，同時買了年底的 7 萬看漲期權，共計 100 個 BTC，支付了 88.3 萬美元。
Lin 就此解釋表示，這意味着該巨鯨當前的態度爲“短期看跌長期看漲”，大概是覺得暑期都放假去了，但看好年底會迎來一波大行情，比特幣的價格將再一次突破 7 萬美元。
結合 Odaily 星球日報上週曾整理的機構預測文章《大波動在即，機構如何看待後市行情？》，這也符合 Bitfinex 等多數機構對於 BTC 後市行情的判斷。
不過考慮到山寨幣與 BTC 如今的脫鉤狀況，這些預測都很難套用至山寨幣之上。
就當下而言，我們在操作層面能給出的唯一有效建議就是不要對山寨幣上槓杆，控制風險，切莫衝動。
