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對於全球金融市場而言，對短線行情影響力最大的美國宏觀風險事件是哪一個？
相信有些人可能會認爲是衝擊更爲直觀的美聯儲決議，而另一部分人則可能會回答是相對更爲難以預測的美國CPI。不過沒關係，無論答案是上述哪一個，今晚人們都將直面這兩大“風暴眼”：因爲這一次兩者將極爲罕見地在同一天出爐！
從歷史上看，無論是CPI報告還是美聯儲政策決議，在公佈的當日都常常會攪得市場動盪不安，但這兩大事件其實很少在同一天發生。根據道瓊斯市場的數據，自2008年以來長達16年的時間裏，CPI報告和美聯儲政策決議在同一天出爐的情況，總共也只有13次。
而毫無疑問，華爾街交易員眼下顯然正在爲這少有的大日子做足準備。即便是遠隔重洋的亞太地區交易員，今晚也不敢有絲毫大意，一些人甚至已做好了熬上一個通宵的準備。
三菱UFJ信託銀行外匯及金融產品交易部主管Motonari Sakai就已經早早爲今晚做好了準備。Sakai表示，“我沒有晚餐的安排，也打算避免在家飲酒，就爲了能專心看美國的CPI發佈，然後我可能會通宵等待凌晨公佈的美聯儲決議。”
按照日程安排，美國勞工部定於北京時間今晚20:30公佈5月CPI數據；美聯儲則將於北京時間週四凌晨2點公佈6月利率決議，主席鮑威爾將按慣例在半小時後(2:30)召開新聞發佈會。對於全球市場而言，這六個多小時的時間裏，無論是股市、債市、匯市還是商品市場，都很可能將直面數波猛烈的大行情……
議息夜開胃菜：美國5月CPI
由於還有着美聯儲決議“黃雀在後”，今晚CPI數據引發的短線行情很可能註定不會太長久。不過這依然並不意味着今晚的通脹數據就不重要。事實上，CPI的好壞很可能會在第一時間爲今晚的市場行情樹立起一個基調，並影響人們對美聯儲鷹鴿態度的預判，甚至美聯儲點陣圖的分佈都可能因此受到影響。
有着“新美聯儲通訊社”之稱的華爾街日報著名記者Nick Timiraos表示，雖然美聯儲會議的大部分基礎工作是在會議召開前的幾天和幾周就提前完成的。但週三將面臨一個變量，點陣圖利率預測可能會根據勞工部的5月份CPI通脹數據進行修正。如果通脹報告令人失望，更多官員可能會堅持今年降息不超過一次的預測。而如果通脹報告溫和，則可能有更多官員做出降息兩次的預測。
那麼，今晚市場對CPI的預期究竟如何呢？
根據媒體對經濟學家的調查預估顯示，美國5月整體CPI同比漲幅預計仍將維持在3.4%。不過，環比數據或有望傳來利好——預計上個月CPI環比漲幅將僅爲0.1%，較4月份0.3%的環比漲幅明顯回落。若最終數據能符合預期，這也將是自2023年10月以來最小的CPI環比漲幅。
在覈心CPI方面，5月核心CPI同比增速預計將回落至3.5%，前值爲3.6%；環比增速則預計將與前月保持一致，仍爲0.3%。
以下是Nick Timiraos統計的華爾街各大行對今晚CPI數據的預測分佈：
根據道瓊斯市場的數據，在今年迄今的五個CPI發佈日中，標普500指數和納斯達克指數有4次的漲跌幅度達到約1%。因此，今晚顯然需要小心美股出現大幅高開或低開的風險。
有關CPI數據對今晚美股走勢的具體影響，我們在此前的報道中，其實已經陸續介紹過摩根大通對此的四類情境預估，感興趣的投資者可自行回顧參考。
當然，如下圖所示，類似的預測高盛也有，投資者可相互進行一番對比。
需要提醒投資者的是，無論是小摩還是高盛，他們對今晚CPI的預估，主要參照的都是核心CPI環比指標。
而同樣正如小摩週一在給客戶的報告中所寫道的，由於CPI報告和美聯儲決議將在同一天公佈，鮑威爾的新聞發佈會最終仍可能會扭轉CPI的結果。因此，今晚的CPI數據還終究只是一道“開胃菜”——真正一錘定音的時刻，或許還留待北京時間週四凌晨。
今晚美聯儲決議有哪些看點？
目前，外界普遍預計，美聯儲將在北京時間週四凌晨2點結束爲期兩天的議息會議後，維持聯邦基金利率目標區間在5.25%-5.5%不變，但經濟學家們將密切關注有關該央行四年來首次降息時機的線索。
自去年7月以來，美聯儲一直將基準利率維持在這一逾20年來的高位區間。鮑威爾過去幾個月堅持認爲，這一利率水平能夠推動通脹率降至足以減緩需求的地步，但眼下仍需要在更長時間內保持偏緊縮政策，才能確保通脹降溫。
這意味着，美國聯邦儲備委員會公開市場委員會(FOMC)可能會在9月、11月或12月的今年最後三場議息會議中的某場進行首次降息，當然也有較小的概率可能要等到2025年。所有市場人士都將在美聯儲政策聲明、最新季度經濟預測、利率點陣圖以及鮑威爾新聞發佈會上尋找答案……
以下是我們對今晚美聯儲決議具體要點的相關前瞻剖析：
①美聯儲政策聲明會有大變動嗎？
預計聯邦公開市場委員會幾乎肯定會在會後政策聲明中保留利率指引，即在更有信心通脹持續向2%的目標邁進之前，不宜降息。
5月聲明裏，FOMC曾表示“近幾個月來，在實現委員會2%的通脹目標方面缺乏進一步進展”。包括高盛在內的部分機構已預計美聯儲可能刪除或修改這一措辭。保留這一表述可能被解讀爲鷹派態度，因爲自5月份政策會議以來發布的4月份通脹數據顯示，通脹率較前三個月有所緩和。
當然，在具體刪不刪除該措辭表述方面，今晚CPI的好壞預計也將起到關鍵影響。
在與會官員方面，4月份上任的聖路易斯聯儲主席穆薩勒姆(無今年投票權)，將在本週的會議上首次提交季度預測。同時，這也是克利夫蘭聯儲主席梅斯特(今年票委)出席的最後一次議息會議，她將於6月底任期屆滿後卸任。
②美聯儲官員們今年會考慮一次還是兩次降息？
美聯儲官員在今年3月份的點陣圖中認爲，三次降息可能是2024年的最佳政策選擇。但在通脹數據持續呈現粘性的情況下，多數經濟學家現在認爲美聯儲只會預測一次或兩次降息了。
因此，今晚市場的一大重頭戲就將集中在新的季度利率預測上，即所謂的利率“點陣圖”。今年3月，大多數官員預計今年將降息兩次或三次；19位官員的預期中位數（或中點）爲三次，但其實只要有一個影響中位數的“點”偏移，點陣圖的年內降息預估次數就將減少爲兩次。
不少華爾街人士表示，點陣圖究竟是顯示年內降息一次還是兩次，料將直接攸關9月是否能實現首降——如果中位數預測爲年內降息兩次，那麼9月份成爲首降窗口的希望就會大增。而如果中位數預測爲僅降息一次，則意味着在今年更晚些時候纔可能開始降息。
高盛(Goldman Sachs)首席經濟學家Jan Hatzius表示，“這將被視爲一個相當強烈的信號。”
加拿大帝國商業銀行的Pollick也表示，如果美聯儲計劃降息兩次，將被視爲寬鬆的政策立場。這將表明可能會在今年9月、也就是美國總統大選前降息。許多經濟學家認爲美聯儲會預測今年降息兩次，這樣會給他們帶來靈活性。而如果降息僅一次，就表明美聯儲政策立場更偏中性或偏鷹。
除了今年降息幾次外，一些業內人士的焦點可能也已逐漸轉向了明年。“我們將迅速翻到2025年這一頁，”WisdomTree固定收益策略主管Kevin Flanagan表示。“也許我們今年會有一兩次降息，但明年我們會有多少？隨着我們即將進入今年下半年，這將迅速成爲關注的中心。”
在3月的點陣圖中，美聯儲對2025和2026年的政策利率中位數預期爲3.9%和3.1%，對長期利率的預測中值從2.5%提高到了2.6%。
下圖是高盛對於今晚點陣圖變動的預估。整體來看，高盛與多數華爾街人士一樣，預計6月點陣圖中值將顯示2024年降息兩次至4.875%(3月份點陣圖爲降息三次)，2025年降息四次至3.875%(3月點陣圖爲降息三次，但其實兩年的總降息幅度不變)，2026年將降息三次至3.125%(保持不變)。
③還會有更多年內不降息或加息的痕跡出現嗎？
無論年內最終是降息一次或兩次，雖然鷹鴿程度有所差異，但其實都在目前市場人士的接受範圍內。然而，一些業內人士眼下更在意的，還在於今晚的美聯儲決議是否仍會有一些極端鷹派“留下的痕跡”？
(華爾街對年內降息次數和首降窗口預估，仍有少數投行預計年內不降息)
部分業內機構目前擔心今晚點陣圖中是否會有更多支持年內不降息的點。如果有不少美聯儲官員選擇這麼做，那麼經濟學家們關於美聯儲今年仍傾向於降息的普遍看法可能會受到質疑。
法國巴黎銀行(BNP Paribas)經濟學家Yelena Shulyatyeva預計，將有三名美聯儲官員會暗示不降息。她預計，有六名官員會暗示進行一次降息，10名官員會暗示降息兩次。
不過牛津經濟研究院(Oxford Economics)首席美國經濟學家Ryan Sweet認爲多位官員暗示不降息的可能性不大。他在一次採訪中說：“我認爲他們的態度不會發生這麼大的改變。”
此外，美聯儲於5月初召開的上次會議的紀要顯示，許多官員們提到了準備好在“通脹風險成爲現實，適合採取行動時”再次加息。這與當時鮑威爾暗示不太可能加息的論述不符。在今晚的新聞發佈會上，不少業內人士或許也將留意鮑威爾的最新表述。
美銀證券美國經濟主管Michael Gapen說：“鮑威爾很可能會保持頗高的加息門檻，這是一個低概率事件。”
曾任堪薩斯城聯儲主席的Thomas Hoenig最近接受採訪時則稱，加息會有太大的風險，會讓市場變得動盪。“據我所知，FOMC想要加息的委員並不多。只要通脹不上升，美聯儲就會觀望。”
④鮑威爾如何看待美國就業和通脹最新動向？
美聯儲主席在今晚的回答環節中，肯定也會被問及對美國就業和通脹最新動向的看法。
“人們可能會問他對近來經濟疲軟勢頭的看法，”沃爾夫研究公司首席經濟學家 Stephanie Roth表示。“他可能會說他們正在監控它，到目前爲止，消費者的情況似乎還不錯——也許低端市場出現了一些裂縫——但這正是他們密切關注的事情。”
“新美聯儲通訊社”Nick Timiraos表示，今年美聯儲官員在艱難地尋求平衡。一方面，越來越多的跡象表明，過去三年勞動力市場的嚴重短缺和失衡問題已經得到解決，並且沒有伴隨着失業率的顯著上升，這引發了勞動力市場是否會在邊際上走軟的問題。但儘管如此，經濟活動一直穩健。去年下半年通脹穩步下滑的趨勢在今年已經停滯，這讓官員們對通脹下降趨勢是否會持續信心不足。
在道明證券策略師Oscar Munoz和Gennadiy Goldberg看來，鑑於近期數據的變化，鮑威爾很可能會顯得有些樂觀，尤其是如果5月份CPI能顯示通脹率出現進一步回落進展的話。
根據業內調查，在最新的季度預測中，美聯儲政策制定者可能會上調2024年通脹預期，以反映第一季度高於預期的通脹數據。而隨着上週五發布的月度報告顯示，5月份失業率攀升至4%，創兩年多以來的最高水平，因此他們也可能會上調對失業率的預測。
對於市場而言 “超級星期三”值得期待嗎？
花旗集團美國股票交易策略主管Stuart Kaiser表示，根據平價看跌期權和看漲期權的成本，期權市場目前正押注標準普爾500指數當天將向任一方向波動1.25%。Kaiser表示，過去一年，CPI和美聯儲日漲幅的定價基本相似，平均爲0.75%，因此兩者疊加會使其成爲一個更大的事件，並增加不確定性。
目前一組頗有意思的歷史統計是，雖然美聯儲議息日“邂逅“CPI發佈日的情況樣本量很小，但根據道瓊斯市場數據，美股三大股指在這些日子裏往往都會上漲——在這13次裏，標普500指數平均上漲0.7%，道指平均上漲0.9%，納斯達克綜合指數平均上漲超過1%。
22V Research公司本週早些時候進行的一項調查也顯示，大多數受訪投資者正押注今晚CPI和美聯儲決議都將引發“風險偏好”(Risk On)。
當然，目前也有部分市場人士認爲，儘管週三是個少有的大日子，但預計美股的波動不會比往常大很多。
Morningstar Research Services的首席美國市場策略師Dave Sekera表示，如果美聯儲主席鮑威爾在美聯儲會後的新聞發佈會上“發表一些出人意料的言論”，那麼週三的市場波動就會上升。但我認爲這種可能性非常低，因爲他（鮑威爾）在發表評論時總是字斟句酌非常謹慎。
與此同時，如果CPI數據符合或好於預期，則可能會帶來一些積極的市場情緒，但考慮到美股目前的高估值，Sekera和他的團隊認爲美國股市的“短期上行空間不大”。另一方面，Sekera表示，如果通脹指標遠高於預期，可能會導致美股下挫，但跌幅也將取決於通脹率比平均預期高出多少。
根據道瓊斯市場數據，標普500指數今年在三個美聯儲決議公佈日僅平均上漲0.1%，而道指和納斯達克指數均爲平均下跌0.4%左右。
