作者:Alfred @GametoRich ,Cycle Capital
一、何爲符文
在2023年初開始,以Ordinals協議爲基礎提出的BRC-20標準掀起了一場圍繞BTC資產構建和炒作的浪潮,並促進了BTC二層,Defi等生態基建的熱點關注與資金涌入,對BTC生態的長期發展起到了積極作用。但BRC-20的炒作同時帶來了比特幣的網絡擁堵和冗餘數據,對此Ordinals協議的創建者Casey Rodarmor在2023年9月的一篇博客中提出Runes協議,將構建一個基於BTC UTXO的可替代代幣協議,便是“符文協議”。
Runes協議在今年4月20日比特幣減半時已正式推出,剛推出時因爲對第一批符文鑄造的熱度,將BTC網絡的Gas fee最高推至1000sats以上,熱度空前。但很快市場的關注點便從符文轉向了其他賽道,近一個月DOG自底部橫盤價上漲至新高,帶動了符文標的的一波上漲和新的關注。
1、符文的運作方式
Runes 協議使用比特幣原生的 UTXO模型發行和跟蹤代幣,更加原生和去中心化。此外,符文餘額直接由 UTXO 持有,一個 UTXO 可以容納任意數量的符文。不會創建“垃圾”UTXO,該機制更加高效並減少了鏈上佔用空間。
具體來說, Runes 的數據存儲在 OP_RETURN 字段中,這是來自比特幣交易的操作代碼,(“opcode”)並允許在交易輸出中存儲 80 字節數據。交易在協議消息中使用 OP_RETURN 標記,後跟大寫字母 R 的數據推送。發行或轉移交易在後續的數據推送中指定並分配給UTXO。無效的協議消息將導致符文被燒燬。
下圖直觀解釋了Runes 協議如何進行發行和轉移交易:
來源:Crypto.com Research,GitHub,Casey Rodarmor Blog 2、符文與BRC-20對比
相比與BRC-20,Runes協議有幾個重要特徵
(1)Runes是專門設計爲可替換代幣,基於BTC原生的架構即可,不依賴鏈下數據且只需要一次鑄造,更爲簡單高效。而BRC-20是以更適合構建非同質化代幣的Ordinals協議爲基礎的,依賴鏈下索引,且需要鑄造兩次,整體更爲複雜。
(2)Runes數據存儲在80bytes的OP_RETURN 字段中,而BRC-20使用見證數據,最高會佔用4MB,相比之下,基於Runes 構建的代幣更具兼容性,佔用的空間更少,減少了區塊鏈膨脹。
(3)Runes 協議基於UTXO模型,可與原生的BTC架構融合並繼承安全性。在未來具有更強的可拓展性,可隨着閃電網絡,BTC L2等BTC生態發展路線完美兼容。
來源:Binance Research,Ordinals/BRC-20 documentation 3、符文的意義
(1)進一步創造了可以破圈的BTC資產發行方式。自BRC-20帶來銘文資產後,這種新的資產形式將更多的關注度和資金引入BTC生態,2023年SOL與Base鏈上的meme熱潮印證了meme對於所在鏈的資金引入是不容忽視的,而 Runes協議爲後的爲BTC創建一個專用的、可替代,更加適用於投機活動的代幣標準。
(2)該資產發行方式相比之前更簡單,更高效,更兼容。Runes協議發行基於比特幣原生的UTXO架構,不需要依賴第三方和鏈下數據,佔用空間更小,降低網絡擁堵,並在未來會無縫兼容BTC網絡的各類升級和生態解決方案(如L2,橋接等)。
(3)該資產的火熱可以進一步解決比特幣的安全預算問題。符文的交易可以爲網絡貢獻更多的交易費用,特別在減半後,礦工的出塊產出減少後有了新的收入來源,對維護網絡的安全性和可持續性有積極作用。
二、賽道數據概覽
從BTC網絡數據來看,交易量與交易份額方面,符文當前佔網絡總量的20%左右。在符文協議剛推出時,交易非常fomo,佔比最高達81.3%,隨後快速進入冷靜期,當前,符文在網絡的佔比約爲10–40%,結合數據可觀測當前符文市場的熱度如何。
對比符文與BRC-20,當前符文已成爲非BTC交易之外交易最活躍的L1資產,二者的比例在4:1左右,符文佔比最高出現在減半推出時,約爲99%,最低約爲55%,當前符文交易熱度已超越BRC-20代幣。
從費用貢獻來看,當前原生比特幣交易費用佔比70–80%,符文佔比10–20%,Ordinals與BRC-20合計佔比10%左右,減半日符文佔比最高達70%。當前,符文的炒作拓寬了BTC網絡礦工的收入來源並具有新資產中最高的佔比。
來源:Dune@cryptokoryo
若把符文與BRC20當前均視爲meme,相比於其他鏈meme幣的市值,比特幣鏈上的meme市值佔比最低,不足該鏈的0.1%。橫向對比,ETH與SOL鏈的meme龍頭佔比均爲該鏈市值的3%以上,BTC作爲共識,市值,和主流資金關注最高的鏈,meme幣的市值佔比有進一步擴大的動力。縱向對比,在當前符文整體在交易量,貢獻費用方面已超過BRC-20,但符文的龍一相較於BRC-20的龍一亦有差距,若能登陸一線CEX,則具有超越ORDI的潛力。
來源:Cycle Research 三、符文評估體系與DOG分析
本文認爲,符文的熱門項目評估可以從三個階段,九個維度進行分析,早期關注分發方式、分散程度、創始人與故事性;中期關注:傳播延續性、價格延續性;成熟期關注:交易量、市值、籌碼結構、價格穩定性。
結合上述邏輯,本文認爲,當前符文賽道的龍一爲DOG:
1、分發方式:分發設計逐層遞進且承擔全部鏈上費用,格局很大。
在符文協議推出前分階段發行,先推出符文石NFT(Runestone)進行炒作,等待減半日符文協議上線後,給符文石持有者空投第一個符文;同時,無論是符文石的空投還是第一個符文的空投,對於被空投者全部免費,由社區籌集資金,項目方承擔發行的鏈上費用。
2、分散程度:早期共同利益者優質且數量龐大,實現了快速冷啓動和核心用戶中的大量傳播。
符文石空投給了11w+過去積極參與BTC銘文生態的用戶,規則是在第826,000區塊中擁有至少3個銘文(不包含以“text/plain”或“application/json”開頭的銘文,包含可按ordinals檢索詛咒銘文),第一個符文DOG空投給7w+堅定的符文石持有者。
3、創始人與故事性:
創始人Leonidas是BTC社區的OG,也是前沿 Ordinals 瀏覽器Ord.io的聯合創始人,與Oidinals創始人Casey關係緊密,互動頻繁;符文石的名字鏈接了減半日上線的Runes協議和協議中Runestone編碼指令,極具話題和正統性;在符文石的設計方面Leo找到了雕塑藝術家進行定製創作,具有藝術性;第一個空投的符文名字爲DOG,是加密世界最具傳播性的模因形象,且以新代幣形式發行在最具共識的比特幣網絡上。
4、傳播延續性:強大且持續的注意力吸引
創始人Leo作爲BTC社區OG,具有較爲強大的傳播力和資源,特別在歐美社區,宣傳頻繁,推特的發文數量最高可達約100條/日,且大多具有詳細的數據和煽動性的內容,持續捕獲市場的注意力。
5、價格延續性:符文石與符文接力炒作
符文石NFT在Runes協議推出前進行預熱,NFT價格在3–4月穩步攀升,最高一張達0.1166BTC。在第一個符文DOG空投後符文石價格跌落,而符文DOG接棒炒作,價格經過一個月市場定價和盤整後,從5月中旬開始拉昇自0.0025左右拉昇至最高0.0097,當前回落至0.0078。後續符文石還有兩次空投(今年晚些時候與DOG成爲第一meme coin時),根據DOG的價格情況或將重新拉昇起符文石價格。
符文石價格 ,來源:Okx.com
DOG價格, 來源:Magic Eden
6、交易量:交易量斷崖式領先其他符文,流動性最好
符文板塊整體的流動性較差,而DOG自推出以來,在整體時間線上都是交易量第一的標的。當前交易量主要集中在Gate,佔比超過80%,其次時Bitget、Okx錢包、Magic Eden,當前日交易量超過7000w美金,而交易量排名第二的Runes x爲200w美金左右。DOG斷崖式領先所有符文標的,且達到主流代幣的交易量。
來源:Okx.com
7、市值:市值綜合來看排名第一
剔除掉交易量很低且單位價格很高的ZZZ符文後,DOG的市值在發行後基本全時段保持市值第一的狀態。
來源:Okx.com
8、籌碼結構:持有人龐大,但籌碼不夠集中
DOG的鏈上持有人穩定保持在7w+,排名符文第三,因主要的流動性在CEX上,實際的持有人應該依然爲第一,持有人數龐大,共識強烈。但鏈上地址最大的持幣比例爲1.69%左右,,且近日在不斷減持,超過1%的僅有5個地址,排名第五的地址在快速增持,但整體籌碼程度的不夠集中,可能造成了雖然當前龍一地位明確但無法上一線CEX的原因。
來源:Okx.com
9、價格穩定性:價格穩定上行
DOG價格自底部0.002左右盤整完成後的上漲穩定而強勁,在0.004,0.007的點位穩定盤整後可進一步拉昇,且在整體市場回調時量價上的買方力量依然強勁。
來源:coingecko
基於本文提出的評估體系,可以動態分析符文賽道頭部項目以及對新鑄造標的進行篩選,出於篇幅原因,本文暫不展開討論。
四、總結
1、符文是專門爲可替代代幣設計的協議,技術上相比BRC-20具有更簡單,更高效,更兼容的特點,在交易份額佔比,交易費用貢獻方面已超越BRC-20代幣,成爲必須重視的新資產形式。
2、符文當前主要的作用是作爲meme幣來增強比特幣網絡的注意力和資金捕獲,具有持續發展的意義,但從數據來看還未迎來全面爆發,具有進一步價格發現潛力。
3、本文提出了針對符文項目的三階段,九維度評價體系。當前DOG相比其他標的,處於賽道龍一的地位,但此時的籌碼結構較爲分散,登陸一線交易所或需要一定時間的積累。