作者：SWASTIK GARG

編譯：深潮TechFlow

在今天的閱讀中，我們將深入探討 Hyperliquid，包括：

  • 永續交易所的現狀

  • Hyperliquid鏈

  • Hyperliquid改進提案

  • 積分計劃概述

  • $PURR - Memecoin

  • 成功因素分析

  • 數據統計

永續合約交易在加密市場中一直是非常成功的產品。中心化交易所每天處理約1500億美元的交易量，突顯了永續合約的廣泛採用。在去中心化的永續合約市場，根據Defillama的數據，每日交易量約爲70-80億美元，佔中心化交易所交易量的約5%。

最近，尤其是今年，我們觀察到的交易量較前幾個週期更高。在鏈上世界，這始於DeFi夏季的dYdX，隨後是2022年的Perpetual Protocol和GMX。起初，大家認爲去中心化交易所（DEX）已經完全進化，但從2023年中期開始出現了轉變；新的永續合約DEX在前五名中佔據領先地位。其中，Hyperliquid貢獻了超過10%的鏈上永續合約每日交易量。

永續去中心化交易所 (Perpetual DEX) 支持永續掉期 (Perpetual Swap)，這是一種衍生產品。永續掉期是一個加密原生概念，源自傳統市場中的期貨合約，並進行了若干修改。本質上，它允許用戶在不持有股權的情況下投機資產的價格。

從上圖中可以看出，永續領域 (perpetual space) 發生了許多演變。在這個週期中，應用鏈 (app-chain) 理論得到了更多關注。

當前永續合約去中心化交易所的格局

截至 2024 年 6 月 5 日，Perp DEX 作爲一個類別的總 TVL 爲 35 億美元。這張圖表幫助我們瞭解一段時間內對交易永續合約的興趣。這也很好地反映了加密貨幣週期，我們可以觀察到，從 2021 年年中到 2022 年年中，TVL 徘徊在 30 億美元左右。2023年下跌，反映熊市階段，2024年開始，市場開始復甦，超過了上一個週期的峯值。

如果我們看一下 TVL 排名前 10 的永續交易所，我們可以觀察到 GMX 和 dYdX 的 TVL 相似，每個都接近 5 億美元。緊隨其後的是 Jupiter、Hyperliquid 和 Drift，每家都有大約 4 億美元。這五大交易所佔據了大部分份額，在 Drift 之後，TVL 明顯下降了三分之一。

深入瞭解 Hyperliquid

Hyperliquid團隊探索了各種交易機制模型，包括MM、RFQ和基於預言機的系統。他們的分析得出的結論是，訂單簿是更大規模的最佳長期解決方案。第二個問題涉及使用哪種區塊鏈進行應用。該團隊評估了 Solana 和 Arbitrum 等現有環境，在進行研究後，他們得出結論，需要從頭開始構建一條新的鏈來解決這些問題。

Hyperliquid 鏈

Hyperliquid的願景是開發一個鏈上開放的金融系統。這個生態系統的核心是Hyperliquid L1。每一次互動，無論是訂單、取消還是清算，都是在鏈上執行的。

Hyperliquid的核心理念是實現真正的去中心化。它通過Tendermint的拜占庭容錯共識機制來保證一致的交易順序，只要三分之二（按質押/委託的代幣加權計算）的驗證者保持誠實。它支持每秒高達20,000次操作。

Hyperliquid的架構從零開始設計，允許全棧優化，獨立於Cosmos SDK。L1的核心狀態轉換邏輯使用Rust開發，並通過ABCI服務器連接到Tendermint。網絡通過權益證明機制（PoS）進行安全保障。質押和懲罰功能類似於Cosmos，更多細節將在本地代幣發佈後公佈。

Hyperliquid計劃採用HyperBFT，一種新的共識算法，將取代Tendermint。目前，HyperBFT的實施處於測試的最後階段。

HyperBFT帶來的主要改進：

  • 目前，Tendermint支持每秒高達20,000個訂單。使用HyperBFT後，預期吞吐量將增加100倍，但實際上約爲每秒200,000個訂單。

  • 與以太坊和當前的Tendermint不同，HyperBFT可以在不等待當前區塊哈希執行的情況下繼續排序交易。

  • 塊的生成速度取決於驗證者達到法定人數的通信速度，這將改善和穩定確認延遲。

原生EVM支持

Hyperliquid L1將提供原生EVM支持，並與原生L1組件（如HIP-1資產、現貨交易、永續合約交易和其他DeFi原語）集成。團隊認爲這是有效擴展L1的戰略方法。這一集成將爲希望在EVM上開發的構建者提供優勢，使他們能夠使用熟悉的EVM工具部署智能合約。

HIP-1資產將與其對應的ERC-20合約進行原子轉移，展示L1的組合性。此功能使Hyperliquid L1成爲開發、啓動和交易代幣的最佳平臺。

橋接至 Hyperliquid L1

通過 Arbitrum 進行 HyperLiquid 的入駐。HyperLiquid 運行一個本地橋，由與 HyperLiquid L1 相同的驗證器集保護。存款在 L1 驗證器簽名後確認，取款在 L1 上進行託管，每筆取款由驗證器作爲單獨的 L1 交易簽名。存款和取款都需要三分之二的質押權批准才能結算。在取款過程中，用戶無需支付 Arbitrum 上的gas費。相反，HyperLiquid 收取固定的 1 USDC 費用。

如果出現與 L1 不匹配的惡意取款，將啓動爭議期，在此期間可以鎖定橋接。解鎖橋接需要三分之二的質押加權驗證器集的冷錢包簽名。橋接及其與 L1 質押機制的整合已由 Zellic 審計。

永續交易所

Hyperliquid 永續合約是沒有到期日期的衍生品。其價格由資金費率機制調節，以緊密跟蹤基礎資產的價格。資金費率每八小時重新計算一次，並按每小時八分之一的費率支付，最高上限爲每小時 4%。

Hyperliquid 爲這些合約提供單一保證金選項：USDC 保證金，USDT 計價的線性合約。這意味着合約以 USDT 計價，而抵押品以 USDC 持有。這種設置增強了交易的便捷性和流動性，無需進行貨幣轉換，實質上將這些合約視爲quanto合約，其中 USDT 的盈虧以 USDC 計算。

交易所組成

訂單簿

Hyperliquid 的訂單簿在鏈上，訂單以 tick size 和 lot size 的倍數下單。訂單遵循價格-時間優先系統。可用的訂單類型包括市價單、限價單、止損市價單和止損限價單。

保證金

Hyperliquid 的交易者有兩種保證金選項：交叉保證金和隔離保證金。交叉保證金是默認設置，允許抵押品在所有頭寸之間共享，最大化資本效率。隔離保證金將抵押品限制在特定資產上，保護其他頭寸不受其清算的影響。

預言機

驗證器在維護市場完整性方面發揮關鍵作用。Hyperliquid 預言機每三秒發佈一次每個永續資產的價格，這些價格用於確定資金費率。每個驗證器通過考慮多個交易所的加權中位數價格來計算現貨預言機價格——Binance、OKX、Bybit、Kraken、Kucoin、Gate IO 和 MEXC，權重分別爲 3、2、2、1、1、1 和 1。

清算所使用的最終預言機價格是每個驗證器提交的價格的加權中位數，其中驗證器的貢獻按其質押權加權。

清算者金庫

清算者金庫在 Hyperliquid 的清算過程中至關重要。它清算低於維持保證金的頭寸，並控制其保證金和相關頭寸。

保險基金

顧名思義，保險基金是一個安全網。它在平臺發生任何可能導致用戶損失的故障時用於賠償這些損失。它通過收取部分交易費用來資助。這種做法也被中心化交易所採用。

費用

在 Hyperliquid，所有費用都分配給社區，包括 HLP 和保險基金。推薦人從其推薦用戶的交易費用中賺取 10%。

這張圖片清楚地有助於理解費用

子產品

指數永續合約

這些合約通過跟蹤公式衍生的指數提供一種新方法。它們類似於傳統的永續合約。用戶可以通過這些合約對一籃子資產進行投機。有兩種合約可供交易：NFTI 和 FRIEND。

  • NFTI-USD

      它代表了頂級 NFT 系列的指數，如無聊猿遊艇俱樂部、變異猿遊艇俱樂部、Azuki、DeGods、Pudgy Penguins 和 Milady Maker。該指數是總地板價的三分鐘 EMA。總地板價是每個系列地板價的總和，其中 BAYC 被除以 10。地板價通過彙總 OpenSea 和 Blur 計算。

  • FRIEND-USD

      Friend-USD 是 Hyperliquid 上市的第一個指數永續合約，基於社交應用 Friendtech。Friendtech 將用戶的影響力轉化爲一種稱爲 Key 的代幣化版本，用戶可以進行交易。其核心受衆是加密推特，著名的 CT 用戶創建了個人資料並相互交易 Key。該指數每兩週重新平衡一次，包括 Friend.tech 上的前 20 個個人資料。選擇標準包括價格、至少 5000 名推特粉絲，以及過濾出交易活動和持有者數量的異常值。FRIEND 最近已被下架。

Uniswap 永續合約

這些永續合約使用 Uniswap V2 或 V3 AMM 價格作爲基礎現貨資產。這些合約僅限於隔離保證金，即不允許交叉保證金。Uniswap 池價格始終根據 CEX 預言機價格轉換爲 USDT 價格，涵蓋 RLB、Unibot 等代幣。

Hyperp 簡介

Hyperps 像永續合約一樣交易，但不需要基礎現貨或指數預言機價格。Hyperps 是幫助發現即將上市代幣價格的預發佈代幣。這一週期，它們被廣泛使用，最初由 Binance 啓動。

Hyperps 的運作類似於普通永續合約，不同之處在於外部現貨/指數預言機價格被最後一天每分鐘標記價格的 8 小時指數加權移動平均所取代。當預發佈代幣在 Binance 和 Bybit 等中心化交易所正式開啓現貨交易時，Hyperp 轉換爲正常的 USD 永續合約。

Hyperliquid 的做市方式 - HLP

Hyperliquid 團隊認識到在項目初期階段引導流動性的挑戰，並認爲最佳解決方案是向用戶開放做市。之前，團隊在其封閉 alpha 階段處理做市。

引入 Hyperliquidity Provider (HLP) 金庫，這是 Hyperliquid 做市策略的核心。它允許任何人貢獻流動性並分享利潤和損失。重要的是，HLP 無需費用，按每個貢獻者在金庫中的份額成比例分配利潤和損失。專業做市商也可以使用其 SDK 參與 Hyperliquid。

Hyperliquidity Provider (HLP) 使用的做市策略涉及基於 Hyperliquid 和主要中心化交易所的 tick 數據計算公平價格。這個公平價格指導金庫的行動，包括做市和接市策略，以在所有上市資產中持續且有利可圖地提供流動性。策略在鏈下執行，但任何人都可以通過瀏覽器實時跟蹤頭寸、開單、交易歷史、存款和取款。

Hyperliquid 改進提案 - HIP

改進提案是用於指定產品新功能或更改的標準。這是一種常見做法，任何社區成員都可以通過提案參與並分享他們對如何改進產品的想法。在 Hyperliquid 中，這些被稱爲 HIP。目前，由於 Hyperliquid 不是社區所有，而是由團隊運營。然而，隨着其操作的民主化，任何人都可以參與。

HIP-1：本地代幣標準

HIP-1 是一個有限供應的可替代代幣標準，支持 HIP-1 代幣對之間的鏈上現貨訂單簿。每個代幣的部署交易生成一個全局唯一的哈希，L1 用它來索引代幣。目前用 USDC 支付的燃氣費用最終將用 Hyperliquid 本地代幣支付。原生現貨費用遵循與永續合約類似的基於交易量的費用計劃。

$PURR 是第一個 HIP-1 代幣，作爲 Hyperliquid 的本地 meme 幣。HIP-1 現在正在被採用，目前已有超過 10 種代幣部署。這些代幣每天的交易量約爲 1700 萬美元，約 93000 筆交易。大多數是 meme 幣。

HIP-2：Hyperliquidity

Hyperliquid 的核心設計原則之一是流動性應被民主化。對於價格發現初期的 HIP-1 代幣，一個新的模型在引導流動性方面變得重要。Hyperliquidity 受 Uniswap 啓發，與本地鏈上訂單簿互操作以支持流動性。HIP-2 包括一個完全去中心化的鏈上策略，集成到 Hyperliquid L1 的區塊轉換邏輯中。策略邏輯由管理訂單簿的相同共識保護。

最終策略每三秒保持 0.3% 的價差。一個顯著的改進是 Hyperliquidity 是通用訂單簿的一部分。這允許活躍的流動性提供者隨時加入並貢獻流動性，使市場能夠適應日益增長的流動性需求。

積分計劃概述

  • 計劃開始：Hyperliquid 積分計劃於 2023 年 11 月 1 日開始。

  • 持續時間：六個月，結束於 2024 年 5 月 1 日。

  • 每週分發：每週向活躍的 Hyperliquid 用戶分發一百萬積分。

  • 初始快照：對封閉 alpha 階段的用戶在 2023 年 10 月 31 日進行特別快照。

  • 第一階段積分分發：初始快照的積分於 2024 年 4 月 15 日分發。

  • 第二階段開始：稱爲“L1 賽季”，於 5 月 29 日開始，每週持續四個月。

  • 第二階段分發：每週分發 70 萬積分。

  • 活動倍增：2024 年 5 月 1 日至 28 日的活動將獲得活動倍增。

  • 第二階段的第一個快照：覆蓋 5 月 29 日至 6 月 4 日期間。

  • 額外積分：5 月 1 日至 28 日的活動分發了 200 萬積分，因新階段在第一個結束一個月後開始。

它還具有聯盟計劃，聯盟通過賺取其推薦用戶每四積分中的一積分來受益。積分分配標準定期審查，分配基於每週記錄的活動，每週三結束，每週四分配。

Meme 幣空投 - $PURR

PURR 是 Hyperliquid 本地代幣標準（HIP-1）上的第一個現貨代幣。Hyperliquid 通過向用戶空投其本地 meme 幣採取了一種有趣的方法。它於 4 月 16 日上線。沒有代幣銷售，也沒有計劃的用途。

總共有 10 億個 $PURR 代幣。50% 的 $PURR 代幣按比例空投給積分持有者。其餘的 50% 將永久作爲 PURR/USDC 對的 Hyperliquidity 提供。社區反饋認爲 50% 是總供應量的過多，因此團隊決定銷燬原本分配給 HIP2 的總供應量的 40%。

PURR 取得了巨大成功。通常，meme 幣的結果是可預測的，但 PURR 的圖表講述了一個不同的故事——它是“只漲不跌”。隨着 Hyperliquid 推遲其本地代幣的發佈，PURR 現在已成爲押注 Hyperliquid 的方式，如其圖表所示。

是什麼因素促成了 Hyperliquid 的增長？顯然，Hyperliquid 做了許多正確的事情纔有今天的成就。

集成

Rage Trade

Rage Trade 是一個鏈上永續交易所的聚合器。Hyperliquid 於今年 2 月 15 日與 Rage Trade 集成。Rage Trade 的總交易量約爲 6.41 億美元，其中約 57.5% 的交易量僅來自 Hyperliquid。Rage Trade 還集成了其他永續交易所，如 GMX 和 Synthetix。然而，Hyperliquid 的交易量單獨超過了它們，迄今爲止總交易量約爲 3.7 億美元。

Octo

Octo 類似於超級錢包，已將 Hyperliquid 集成到其移動應用中。Octo 是印度中心化交易所 CoinDCX 的產品。雖然沒有數據表明它的交易量貢獻，但這些市場推廣努力通過集成提供了發現機會併爲 Hyperliquid 增值。

Hyperliquid 做市

Hyperliquid 金庫是推動 Hyperliquid 採用的一個重要因素。最初，爲用戶提供參與利潤的選項，營造了非常積極的印象。此外，該平臺允許專業和個人做市商參與並執行他們自己的策略，這有助於引導流動性。這反過來吸引了更多交易者，形成了良性循環。金庫的最高總存款達到了 1.78 億美元，目前約爲 1.5 億美元。

針對中心化交易所交易者

加密貨幣衍生品交易量的大部分來自中心化交易所。爲了吸引這些用戶到 Hyperliquid，團隊提供了高達 5000 萬美元的 50% 折扣。這些市場推廣努力值得注意。

最後，Hyperliquid 產品本身。

  1. 入駐 Hyperliquid： 入駐過程簡單，感謝 Privy。Privy 是一個嵌入式錢包提供商，支持通過社交登錄和標準錢包登錄進行註冊，這是一個重大突破。

  2. 橋接選擇： Hyperliquid 選擇了 Arbitrum 作爲其橋接，大多數主要的 Defi 活動都在 Arbitrum 上進行。

  3. 存款： Hyperliquid 接受 USDC 作爲抵押品。通過其應用內小部件的 Lifi 集成，用戶將任何其他穩定幣轉換爲 USDC 變得非常容易。

  4. 橋接速度： 將資金引入 Hyperliquid 的速度很快。雖然沒有關於所需時間的官方統計數據，但這一過程感覺是瞬時的。

  5. 用戶體驗： Hyperliquid 提供無燃氣費體驗，其用戶界面類似於中心化交易所，爲用戶提供增值體驗。

統計數據

截至 2024 年 6 月 3 日，Hyperliquid 的總交易量達到了 1968 億美元，約有 136,000 名用戶。在其運營期間，存款超過 20 億美元，取款約 17.5 億美元。在鏈上交易所的累計交易量排行榜中排名首位。

Hyperliquid 的總交易數約爲 85 億次。多數顯著的交易量激增發生在今年 1 月至 5 月，與早期牛市階段相吻合。這一時期由於 BTC ETF 批准等因素導致市場普遍上漲，活動增加。

Hyperliquid 的總用戶數約爲 136,000 名用戶。從去年 6 月至今年 6 月 3 日的年均新用戶數爲 385 名。

Hyperliquid 在產品和市場推廣方面表現出色。其產品吸引了顯著的採用，HIP-1 的現貨交易和民主化做市等進一步發展讓社區感到興奮。此外，Hyperliquid 沒有任何外部投資者，這也是一個優點。然而，隨着其推出第二季積分計劃而不是代幣生成事件（TGE），社區也有一些反對意見。隨着穩定幣採用重新上軌，越來越多的人對鏈上交易感到熱情。Hyperliquid 已從一個交易產品擴展到構建自己的生態系統。