本文來自《Bitcoin Stuck in This Range? Or a Breakout Looms?》
原作者：Markus Thielen
編譯：Odaily星球日報 夫如何
市場現狀與關鍵變量
儘管比特幣價格目前僅比歷史最高點低7%，但交易員依舊抱怨比特幣走勢停滯不前。大量比特幣正在被轉移出交易所，而穩定幣動量則發出警告信號。加密市場交易量下降至500億美元，資金費率僅略微爲正，顯然交易興趣低迷。
美聯儲政策和通脹數據被視爲推動比特幣達到歷史新高的兩個關鍵變量。
6月5日，加拿大央行可能會啓動全球降息週期，爲美聯儲提供參考，而6月12日的美國通脹數據需要顯示較低的3.3%通脹率，比特幣纔可能上漲。
下圖所示，比特幣資金費率（左軸，白色）對比加密貨幣交易量（右軸，紫色，單位：十億美元）：
比特幣轉移與交易所動態
交易所中比特幣餘量的急劇下降表明，大戶在預期價格上漲時將比特幣移出交易所進行“屯幣”。
今年5月，共計88000枚比特幣被轉移出交易所，目前剩餘250萬枚，創 2018年3月以來的新低。交易所比特幣外流始於 5 月 15 日，恰逢美國註冊投資者管理超過 1 億美元的季度末 13F 備案要求後的 45 天。
Coinbase佔了這些外流的三分之一（29000枚），前十名交易所中有七個顯示了外流，只有Bitfinex出現了強勁的流入（7600枚）。在5月底，有50,000枚比特幣被轉移出交易所。這些數據點是看漲的，且5月27日算力創下657m TH/s的歷史新高（隨後略微回落至602m TH/s），表明部分挖礦活動依然看漲。
礦工和大戶行爲分析
從 2023 年 11 月（比特幣接近 40,000）開始，比特幣礦工錢包餘額從 183.5萬枚BTC 逐漸下降到 180.6萬枚BTC，直到 4 月 20 日比特幣減半，餘額穩定了幾周。
然而，在過去的兩週裏，餘額的跌幅有所增加，因爲區塊獎勵減少迫使礦工出售庫存以支付運營成本。比特幣礦工錢包目前持有180.4萬枚BTC。並且礦工們正在繼續出售比特幣。
5月份，巨鯨（持有>10000枚 BTC）增持了16.4萬枚BTC，這是自2018年1月（第三次牛市高峯）以來的最高月度增持量。鯨魚（持有1000-10000枚 BTC）則賣出了11.8萬枚 BTC，是自2022年12月（接近低點）以來的最大賣出量。鯊魚（持有100至1000 BTC）在2024年2月大量賣出（16.5萬枚BTC），但在2024年3月大量買入（15.9萬枚BTC）。巨型鯨魚對比特幣的積累以及代幣從交易所的移動是看漲的。
穩定幣發行與市場流動性
回顧一下，1970萬流通比特幣之間的分佈情況：177 萬枚可能丟失（自2013年以來數量相對穩定），巨鯨（312萬枚BTC，自2022年11月以來的最高水平），鯨魚（480萬枚），鯊魚（387萬枚），魚（10到100 BTC，257萬枚），螃蟹（1到10 BTC，213萬枚）和蝦（<1 BTC，142萬枚）。這表明比特幣持有者以至少 100 BTC（鯊魚）主導市場，但鯨魚（至少 1k BTC）是最大的持有者類別。
已發行的穩定幣總價值近1400億美元，持有超過1000萬美元的錢包占比超過50%，這表明大型投資者而非散戶交易者在推動穩定幣（或整體加密貨幣）市場。然而，在比特幣減半後兩天，當Runes交易費用達到峯值時，鯨魚（持有>1000萬美元）持有的穩定幣餘額從760億美元下降到720億美元。
錢包持有量趨於穩定且波動較小。因此，2024年4月22日鯨魚的穩定幣持有量峯值可能是一個關鍵轉折點，表明大型投資者要麼將其穩定幣轉換爲加密貨幣，要麼轉換爲法幣。然而，新的法幣到加密貨幣的資金流入已停止，這令人擔憂，因爲這一直是比特幣從30,000美元漲至70,000美元的關鍵驅動因素。
下圖所示，比特幣（左軸，紫色）對比30天穩定幣衝動（右軸，白色，單位：十億美元）：
在過去30天內，僅 4 億美元的穩定幣淨髮行量被披露宣發，這令人擔憂，因爲自2023年9月灰度贏得對SEC的訴訟以來，較爲積極的穩定幣供應動量已經消失。
較小的錢包（持有少於100萬美元）仍在增加其穩定幣持有量，要麼通過新的法幣到加密貨幣的轉換，要麼更可能是將加密貨幣持有量轉換爲穩定幣（獲利或止損）。
結論
總之，雖然較小的錢包仍在增加其穩定幣持有量，但鯨魚正在悄然變得不那麼活躍，並將其穩定幣轉換爲加密貨幣（例如BTC）或法幣（變現）。鯨魚購買比特幣與4月/5月大規模穩定幣鑄造同時發生。鑄幣現在已暫停，且比特幣正在從交易所轉移出。
這使得宏觀經濟動量成爲關鍵變量。市場要麼需要美聯儲降息（不太可能，但6月5日加拿大央行會議可能提供早期信號），要麼需要6月12日的通脹數據較低（我們認爲可能3.3%），這至少會導致美聯儲成員至少轉向鴿派。否則，比特幣可能會陷入60000到73000美元的區間。
