紐約聯邦儲備銀行最近的研究挑戰了美元貶值和黃金上漲的流行說法。截至 1 月，全球央行和財政部持有近 12 萬億美元的外匯儲備，其中近 7 萬億美元爲美元資產。
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一些市場參與者將官方黃金需求的增加與脫離美元的願望聯繫起來。然而，研究認爲，這些趨勢主要是由於少數國家（即金磚國家）的行爲，而不是普遍的脫離美元的努力。
在今天的文章中，作者指出，關於美元在官方儲備中的份額下降以及央行增加黃金持有量作用的說法不恰當地概括了一小部分國家的行爲。https://t.co/Rpwa0hnX6X
— 紐約聯儲（@NewYorkFed）2024 年 5 月 29 日
國家層面的變化導致美元份額下降
紐約聯儲的研究顯示，推動美元在總儲備中佔比變化的主要因素有兩個。首先，持有美元資產的偏好變化可以在國家層面上演變，並與該國的初始儲備餘額相互作用。其次，全球總量可能會因不同國家持有的儲備數量不同而發生變化，而這些儲備數量受到其初始美元投資組合配置的影響。
儲備規模變化較大且初始美元權重與平均水平不同的國家可能會對全球外匯貨幣份額總量產生重大影響。兩種國家層面的數據可以洞悉這些因素。國家外匯儲備數據來自國際貨幣基金組織，國家層面儲備構成數據來自研究人員的估計。
喬·拜登總統。資料來源：半島電視臺
這些估計表明，2015年至2021年，美元全球儲備份額下降了7個百分點。美元份額的下降可以從三個方面來解釋：第一，各國對美元資產偏好的加權和佔0.3個百分點。
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其次，儲備資產組合的積累和下降模式解釋了美元總份額下降的 3.8 個百分點。分解的第三部分估計了由於沒有可用投資組合分配估計值的國家對美元資產偏好的改變而導致的下降部分。
少數國家正在拋售美元，而非全世界
投資組合份額估計數據顯示，各國美元資產投資組合份額的變化有正有負。各國並沒有大規模放棄美元。事實上，在 55 個有估計的國家中，有 31 個國家的美元份額在 2015 年至 2021 年期間有所增加。
一小部分國家（特別是中國、印度、俄羅斯和土耳其）對美元的偏好下降，以及瑞士持有的儲備大幅增加，解釋了總體儲備中美元份額的下降。
全球美元儲備圖表。資料來源：紐約聯儲
迴歸分析探索了美元在國家儲備中所佔份額的標準決定因素的貢獻。這些決定因素包括貨幣掛鉤、國家與美國、歐元區和日本的雙邊貿易份額以及貨幣面額和外債水平。研究發現，投資組合配置的主要驅動因素是貨幣掛鉤、與歐元區的貿易距離以及債務風險等傳統因素。
自全球金融危機以來，各國央行大幅增加了黃金購買量。根據世界黃金協會的數據，全球各國央行在 2022 年購買了超過 1,100 噸黃金，是上一年購買量的兩倍多，並在 2023 年保持了類似的水平。市場參與者將這種需求增長歸因於三個因素：黃金作爲通脹對衝工具的認知價值、其作爲風險對衝工具的用途以及其作爲制裁對衝工具的用途。
Jai Hamid 的 Cryptopolitan 報道
