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將傳統的現實世界資產（RWA）整合到區塊鏈中並不是一個新的討論主題。從 Euroclear 到高盛，主要機構參與者都著眼於透過代幣化來降低交易費用、執行時間和資料庫管理成本，並使出處和所有權證明程序變得不再那麼繁瑣。
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2023 年成爲理論最終開始轉化爲實踐的一年。2022 年，私人信貸市場因 Terra-Luna 崩盤的連鎖反應而受到重創，但隨後恢復了 60%，其主要受益者羣體從加密原生金融公司轉移到汽車行業（2023 年代幣化私人信貸的 42%）。然而，對於該行業來說，最重要的是出現了一種全新的 RWA 產品——代幣化國債。代幣化國債旨在取代目前佔 RWA 最大份額的穩定幣。國債受到散戶和機構投資者的追捧，交易量增長了七倍，爲區塊鏈帶來了成熟的一個不可或缺的因素——穩定性。看來，我們即將迎來 RWA 代幣化迄今爲止最重要的一年。
技術飛躍
過去幾年，區塊鏈技術的主要進步一直在處理各種交易優化問題，有助於提高效率、安全性和可擴展性。例如，零知識證明或樂觀彙總等第 2 層解決方案的開發有助於提高主要區塊鏈的吞吐量，減少交易執行時間，並顯着降低和穩定網絡的 gas 費用。
雖然 L2 推動了各個區塊鏈的功能，但跨鏈通信項目致力於創造額外的網絡價值。增強互操作性的易用性和安全性爲整個 web3 生態系統帶來了更高的可用性。
除了這些發展之外，新服務也應運而生，提高了 RWA 代幣化的效率。Maple、Centrifuge、Backed 等許多公司將 DeFi、流動性池和抵押貸款等經過深入研究的概念應用於傳統金融。這使得他們的用戶可以投資不同司法管轄區的現實世界公司債券，獲得私人信貸份額，並與機構貸方進行代幣化借貸。
2023 年初，Ondo Finance 發行了 Ondo 短期美國政府債券基金 (OUSG)，爲投資者提供貝萊德 iShares 短期國債 ETF (NASDAQ: SHV) 的代幣化版本。雖然 OUSG 在一年內鎖定的總價值僅略高於 1.1 億美元，但這標誌着一種新的、更不顯眼的趨勢的開始——代幣化美國國債的興起。
2023 年代幣化國債：增長支柱
根據美聯儲的研究和 DeFi Llama 的數據，過去一年，DeFi 中現實世界資產的總份額增長了一倍以上。雖然這可以部分歸因於高盛數字資產平臺 (GS DAP) 和摩根大通代幣化抵押品網絡等制度化基礎設施的發佈，但僅憑代幣化的私人信貸和數字債券無法解釋整個市場的蓬勃發展。相反，應該特別關注代幣化的美國政府短期債務的發行。
在聯邦基金利率持續上調後，投資者可能被短期無風險債務所吸引——這是自然的市場動態。另一個因素是整個加密貨幣領域異常收益率的崩潰。根據 Coinchange 的 DeFi 收益率基準，DeFi 的最低風險收益率在 4-5% 左右波動。這不僅大大壓縮了與美國國債的利差，有時甚至被推入負值區域。
區塊鏈上 RWA 的未來
儘管代幣化資產市場在 2023 年顯示出一些成熟的跡象，但仍有幾個未解問題阻礙了 RWA 行業的透明發展。其中最重要的當然是監管：除非在主要司法管轄區之一有明確的規範框架或破產先例，否則不能肯定地說代幣化資產在法律角度上代表與基礎資產相同的優先權。另一個自由度是基礎設施將如何發展，以實現有效進入代幣化資產市場。
儘管如此，預計 2024 年 RWA 的廣泛採用將繼續增加，代幣化國債將成爲重新獲得關注的最大受益者。我認爲這種資產類別是規避風險的 DeFi 投資者的完美產品市場：與穩定幣不同，代幣化國債不受信心動搖的影響，只要底層智能合約經過認真審計，就絕對安全，並能產生收益。事實上，我們已經看到了改革的開始。截至 2024 年 4 月，對代幣化美國國債的資本配置超過 10.9 億美元——比 2023 年初的 1.14 億美元增長了近 10 倍。
對我來說，如此熱烈的歡迎要求我們緊急擴大範圍，而不僅僅是最明顯的解決方案——尤其是因爲代幣化國債並不是一刀切的工具。伊斯蘭債券市場規模接近萬億美元，年複合增長率爲 19.1%，伊斯蘭債券是伊斯蘭金融中與債券最接近的類比，將是下一個出現在鏈上的債券。伊斯蘭法禁止投資有利息的證券，因爲它們被視爲高利貸——一種非法活動，因此傳統債券不適用於宗教穆斯林市場參與者。相反，伊斯蘭債券通過提供資產的部分所有權和對部分產生現金流的索賠來規避禁令。我認爲伊斯蘭債券的潛在代幣化將爲穆斯林社區提供安全的跨國清真鏈上投資的機會，將數字伊斯蘭金融提升到一個新的水平。隨着中東和北非地區加密市場的逐漸興起以及企業和政府繼續參與基礎設施投資，我認爲潛在的鏈上伊斯蘭債券將擁有非常匹配的目標受衆。
預計數字債券的崛起並不意味着穩定幣已經消退。相反，2024 年終於可以爲長期以來實際上被 Tether 和 Circle 分割的市場帶來競爭和多樣化。從像 USDe 這樣有爭議的概念到像 Ripple 穩定幣這樣具有可信模型的新進入者，昏昏欲睡的穩定幣市場正在經歷一場大變革。在這方面，我認爲這裏最被低估的機會是值得特別關注的黃金支持穩定幣，因爲黃金在創下歷史新高後成爲媒體關注的焦點。雖然不是一個全新的概念，但它之前的實現缺乏技術卓越性和流動性，並試圖進入一個不合時宜的市場。在 Costco 金條被從貨架上掃走的動盪現實中，我認爲這個有前途的想法獲得新的迭代只是時間問題。總體而言，代幣化的現實世界資產似乎已成功度過了起步階段。我認爲，2024 年可能會帶來現有工具（尤其是代幣化國債）的更廣泛採用，並培育競爭和創新，特別是在伊斯蘭債券、法定貨幣和黃金支持的穩定幣市場。
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作者：亞歷克斯·馬爾科夫
Alex Malkov 是 HAQQ 的聯合創始人，HAQQ 是一個以道德爲先、重視現實世界資產的區塊鏈平臺。他曾在 AAVE、Bequant、Scalable Solutions 和 Nebula 等領先的區塊鏈和金融科技公司工作，積累了豐富的法律諮詢經驗。他擁有豐富的法律和監管知識，確保 HAQQ 符合更廣泛的法律框架。憑藉十多年的法律實踐經驗，Alex 花了七年時間專注於 web3 項目。他的專業知識對於駕馭區塊鏈技術複雜的法律環境至關重要。
