儘管承諾吸引更多嬰兒潮一代投資比特幣，但美國現貨比特幣交易所交易基金（ETF）可能對鏈上採用和流動性構成更大的風險。
宏觀研究公司 Bianco Research 的創始人 Jim Bianco 在 5 月 19 日的 X 帖子中寫道，ETF 最大的擔憂之一是它們如何蠶食鏈上流動性：
“以橙色 FOMO 撲克籌碼的形式將資金從鏈下拉入 Tradfi 世界，並不能將數字資產帶入新的去中心化金融體系的應許之地。如果說有什麼不同的話，那就是它阻礙了這一目標的實現。”
這一警告是在比特幣 (BTC) 價格的關鍵一週發出的，目前比特幣價格低於關鍵阻力線。10x Research 研究主管 Markus Thielen 表示，如果比特幣成功突破 67,500 美元大關，它可能會反彈至歷史新高。
然而，ETF 似乎並沒有促進更多采用，而是將鏈上流動性拉入傳統金融（TradFi）的世界，這是宏觀研究人員長期以來關注的問題。
Coinbase 第一季度的財務業績就證明了這一點，儘管零售交易量僅爲 2021 年水平的一半，但收入仍達到 16.4 億美元。與此同時，機構交易量從 2021 年第一季度的 2150 億美元增至第一季度的 2560 億美元。
Bianco 表示，這是 Coinbase 平衡機構增長以抵消零售交易下滑的跡象：
“以上是 $COIN 告訴我們，散戶仍然認爲鏈上交易太難，$COIN 限制太多？他們寧願在 Tradfi 經紀賬戶中擁有 BTC？換句話說，他們是否滿足於在紐約證券交易所交易的收據（ETF），他們在受監管的賬戶中擁有 BTC，而不是直接採用新的金融系統？”
無論如何，這一發現可能會對比特幣作爲法定財政體系去中心化替代方案的說法提出質疑。Bianco 寫道：
“如果目標是開發一個新的金融體系，那麼將資金拉回 Tradfi 世界的 ETF 是無法到達那片應許之地的。”
此外，ETF 也未能吸引嬰兒潮一代，因爲超過 85% 的底層 BTC 由散戶投資者持有，只有 10% 由對衝基金持有。根據 Bianco 的說法：
“整個季度，我們確信嬰兒潮一代正在打電話給他們的財富經理，並告訴他們投資 BTC。但 95% 以上的現貨 BTC ETF 持有量並非如此。”
繼連續三週出現淨流出量下滑之後，美國比特幣 ETF 的流入量在 5 月 6 日當週轉爲正值。根據 Dune 的數據，美國比特幣 ETF 在過去一週累計淨流入量超過 2 億美元。
比特幣 ETF 淨流量（每週，以美元計）。資料來源：Dune
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比特幣 ETF 價格與平均購買價格相結合表明散戶交易行爲
現貨比特幣 ETF 的平均購買價格在 58,000 美元至 59,000 美元之間。5 月初，當比特幣跌破 60,000 美元大關時，出現了大規模拋售，這表明散戶投資者是這些走勢的主要幕後推手。
“當 5 月 1 日價格達到這一水平時，這些 ETF 出現了創紀錄的資金流出。現在價格遠高於這一平均價格，資金流出停止了。這是 Degen 的行爲，”Bianco 說道。
現貨比特幣 ETF 流入的平均購買點。資料來源：Jim Bianco
機構投資者從 ETF 流入是比特幣當前漲至歷史新高的重要原因。截至 2 月 15 日，比特幣 ETF 佔全球最大加密貨幣新投資的 75% 左右，比特幣價格突破 50,000 美元大關。
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