原創｜Odaily星球日報

作者｜jk

近日， Ripple 公司高層的言論再次將 USDT 推上了風口浪尖。Ripple 首席執行官 Brad Garlinghouse 指出，美國政府可能將 Tether 作爲下一個監管目標，這一消息引發了市場的廣泛關注和討論。儘管 Tether 堅稱其 USDT 的透明性和合規性，但圍繞其潛在風險的質疑依然不斷。

USDT 和 Ripple 的口水戰

按照時間線梳理，最近 Ripple 和 USDT 之間的口水戰可以分爲如下幾件事情：

5 月 6 日，Ripple 首席技術官 David Schwartz 在 XRP 拉斯維加斯會議上透露了公司即將進行的多項整合計劃。他介紹了 XRP Ledger 的相關信息，包括自動做市商（AMM）、借貸協議、Ripple 穩定幣和人工智能等。Schwartz 指出，Ripple 穩定幣的詳細信息將在 6 月於阿姆斯特丹舉行的 XRPL Apex 活動上公佈。

此前有消息稱，Ripple 計劃發行由美元支持的穩定幣。該公司表示，這種穩定幣預計將於今年晚些時候發行，並將 100% 由美元存款、短期美國政府國債和其他現金等價物支持。該穩定幣將首先部署在 Ripple 以機構爲中心的 XRP Ledger 和以太坊區塊鏈上，並基於以太坊的 ERC-20 代幣標準。

5 月 13 日 Ripple 首席執行官 Brad Garlinghouse 在最近接受採訪時表示，美國政府的下一個目標是負責 USDT 穩定幣流通的穩定幣公司 Tether。他認爲 Tether 是加密貨幣市場體系的重要組成部分，他不確定這將如何影響市場其他領域。一些專家認爲 Ripple 首席執行官的聲明是一個非常大的內幕消息，如果它真的發生，那麼 USDT 穩定幣市場將會出現非常大的拋售壓力，屆時 USDT 價格可能出現大幅下跌。

當日，USDT 首席執行官 Paolo Ardoino 在 twitter 上公開回擊 Ripple：“一位首席執行官，領導着一家正接受美國證券交易委員會（SEC）調查的公司，推出了一種競品的穩定幣，而且他正在散佈關於 USDT 的恐懼。”

隨後，Ripple 首席執行官 Brad Garlinghouse 回覆稱：“我並不是在攻擊 Tether……在播客中我說出的下一句話是，我認爲 Tether 是生態系統中非常重要的一部分，我的觀點是，美國政府已明確表示他們希望對美元支持的穩定幣發行人擁有更多控制權，因此，Tether 作爲最大的參與者，就在他們的視線之內。”

同時，一項值得關注的新聞是， 4 月 25 日，美國衆議院金融服務委員會民主黨議員領袖 Maxine Waters 週三預測，她和主席 Patrick McHenry 將很快就穩定幣監管立法達成協議。Waters 在接受採訪時表示：“我們正在爭取在短期內達成穩定幣法案。”她補充說，其已與參議院多數黨領袖 Chuck Schumer 和參議院銀行業主席 Sherrod Brown 討論過穩定幣，並表示美聯儲、財政部和白宮都參與了起草該法案的工作。這項法案對於目前穩定幣發行商的影響尚不清楚。

會是雷點嗎：USDT 爲何要用比特幣作爲儲備資產？

根據 USDT 官網的透明度報告，列出了所有的儲備資產：其中現金及現金等價物和其他短期存款佔總儲備的 84.05% ，其中細分爲：美國國債佔 79.88% ，隔夜逆回購協議佔 12.2% ，定期逆回購協議佔 0.9% ，貨幣市場基金佔 6.77% ，現金和銀行存款佔 0.11% ，非美國國債佔 0.13% 。這部分資產具有高度的流動性和安全性，是 Tether 儲備的核心，一般也是各大穩定幣協議的核心。但是，其中比特幣佔到了 4.87% 的比例，這部分也是大家爭議的核心點。

穩定幣的核心點應該是保持代幣與美元的掛鉤。在這一點上，爲了保持 USDT 的穩定性，儲備資產中似乎並不應該出現與加密貨幣相關的資產，用來隔離 USDT 的相關性。如果出現某種類似於 FTX 相關的事件，理論上來說市場會出現大量的 USDT 贖回請求和比特幣出售需求，那麼這兩者之間如果有聯繫的話則有可能形成死亡螺旋：市場出現問題 – 出售比特幣 – USDT 的儲備資產價值下降 - USDT 出現脫鉤 – 市場恐慌情緒增加，USDT 出現擠兌，更多比特幣被拋售。從這個角度而言，USDT 確實不應該在儲備資產里加入比特幣。相比較而言，USDC 的儲備資產中就只有現實世界資產。

好處就是，比特幣可以多樣化儲備資產，有助於降低單一資產波動帶來的風險。最重要的功能就是，比特幣可以對衝法定貨幣風險，降低儲備資產中與美元和美債綁定的程度。持有比特幣可以保護 Tether 免受法定貨幣（如美元）貶值的影響，比特幣可能在某些情況下提供更好的長期價值儲存，這爲 Tether 的整體儲備增加了一層保障。以及，符合加密貨幣生態系統也是 Tether 選擇比特幣的原因之一。作爲一種加密貨幣，比特幣作爲儲備資產比較符合 Tether 在加密貨幣生態系統中的定位。

不過，Tether 目前的超額儲備爲 6, 261, 866, 717 美元，相對於其總負債的百分比爲 6.02% 。也就是說，即使 Tether 資產庫裏的所有比特幣一夜之間消失，理論上來說也不應當使 Tether 脫鉤。

正反觀點

據報道， Tether 在 2024 年第一季度淨利潤超過 45.2 億美元，創下歷史新高。就這一數據來看，分析師表示，USDT 實際上已經是加密貨幣領域 RWA 板塊最成功的項目，也是美元在加密貨幣領域保持重要影響力的地位象徵。所以，美國政府並沒有理由去找 Tether 的麻煩。同時，這一利潤空間也極大地降低了有些人認爲 Tether 會 rug 的觀點：保持現有的利潤率進行營業，所得的利潤空間會遠比一次性 rug 所帶來的收益高得多。

但是，也有不少 KOL 認爲，由於目前大部分穩定幣都採用美元計價，不管是否是 Tether 或者是 Circle，美元計價的地位並不會被改變。相反，KOL Mr.man 表示，

“請允許我說出 Ripple 無法直接表達的內容。

Tether 並未直接受到如美國金融犯罪執法網絡（FinCEN）或美聯儲等政府機構的監管。它僅僅是在 FinCEN 註冊以便進行報告，這並不等同於受到監管。Tether 從英屬維爾京羣島運營，位於主要金融監管機構的管轄範圍之外，其儲備缺乏透明度和監督。

儘管如此，Tether 公司必須提供月度證明；如紐約州金融服務部（NYDFS）所規定的，但他們僅提供季度證明。我期待着在壓力下對 USDT 進行查封。