原文作者：Michael Zhao，grayscale
原文編譯：Kate，火星財經
比特幣現貨 ETF 在美國市場的推出，引發了傳統投資者對最大公鏈的新興趣。對於加密貨幣原生投資者來說，對比特幣的關注也有所升溫，但原因不同：開發者活動和投資的復甦。
與以太坊不同，比特幣的編程語言不支持複雜的功能。然而，Ordinal Inscriptions 的成功催生了一波新的發展浪潮，旨在將智能合約引入區塊鏈並提高交易吞吐量。
雖然比特幣目前的主要用途是作爲一種有價值的資產存儲和黃金的數字替代品，但該網絡還可以用於其他目的，包括支付、數據存儲和計算。如果開發活動帶來新的用例和更多的採用，我們預計它將增加比特幣的總潛在市場價值。
在未來，我們預計會看到越來越多的去中心化金融 (DeFi) 應用程序在比特幣上的使用，更多的比特幣礦工合作伙伴關係來保護這些新的擴展鏈，隨着比特幣成爲一個可行的智能合約平臺，競爭也會加劇。
灰度研究公司 (Grayscale Research) 注意到，過去幾個月的大部分興奮點都集中在比特幣開發者領域。如今，比特幣構建者社區類似於 2017 年初以太坊的萌芽階段，當時去中心化的應用程序剛剛出現。截至 2024 年 5 月，比特幣是市值最大的公鏈，也是現存歷史最悠久的區塊鏈，迄今爲止，它主要作爲一個轉賬平臺，符合其最初的目的。與以太坊等智能合約平臺不同，以太坊使用更豐富的編程語言，可以促進去中心化金融和其他高級應用程序，比特幣腳本傳統上僅限於促進直接的交易，而不支持複雜的功能。
儘管過去已經做出了許多努力來增強網絡，但十多年來，價值轉移仍然是比特幣的主要功能，直到 2022 年底推出序數（Ordinals）。序數將 NFT( 不可替代代幣 ) 引入比特幣，標誌着用戶和開發人員視角的重大轉變。隨着序數的成功整合，越來越多的用戶和開發者現在將比特幣視爲實驗的沃土。這體現在兩個關鍵方面。首先，它拓寬了比特幣的功能。比特幣第二層解決方案的不斷增長的生態系統促使人們探索比特幣網絡的其他可能性。其次，鑑於主鏈上的活動不斷升級，交易費用不斷上漲，人們正在努力提高主鏈的交易吞吐量。
圖 1 ：比特幣 NFT 交易量繼續佔據主導地位
擴展比特幣
比特幣需要額外的擴容解決方案的想法從一開始就爲人所知，正如密碼學家、早期比特幣採用者哈爾·芬尼 (Hal Finney) 所強調的那樣：
「比特幣本身無法擴展到將世界上每一筆金融交易都廣播給每個人幷包含在區塊鏈中。我們需要一個重量更輕、效率更高的二級支付系統。」——哈爾·芬尼 ( 2010 年 12 月 30 日 )
我們看到了兩種擴展比特幣的主要方式：
功能多樣性涉及擴大比特幣網絡內可行的活動和應用範圍。這包括探索和實現新的功能、協議和技術，將比特幣的效用擴展到簡單的價值轉移之外，可能包括智能合約、去中心化金融應用程序和 NFT。
交易吞吐量側重於提高比特幣區塊鏈上處理的交易總數。這包括優化網絡協議、改進區塊大小和實現可擴展性解決方案，以便在給定的時間框架內促進更大的交易量。
在引入序數之前，已經存在幾種比特幣擴展解決方案：
閃電網絡：在歷史採用和資金方面，閃電網絡被視爲最受歡迎的比特幣擴展解決方案之一，其功能是作爲一種協議，旨在促進快速且具有成本效益的點對點支付交易。
Stacks：作爲與比特幣主鏈平行運行的側鏈，Stacks 可以執行更復雜的應用程序，如 DeFi 和 NFT。隨着 Nakamoto 的升級預計將在未來幾個月完成，Stacks 將通過比特幣的哈希率得到保障。
Rootstock：與以太坊虛擬機 (EVM) 兼容的側鏈，Rootstock 允許開發人員通過稱爲合併挖掘的過程，在由比特幣部分哈希算力保護的網絡上使用以太坊兼容的智能合約。
圖 2 ：比特幣現有的第二層生態系統一直在增長
雖然這些解決方案已經存在多年，但在 2022 年底引入序數可以被視爲最新一代比特幣發展的催化劑。比特幣核心軟件的兩次升級促進了序數：SegWit( 2017 年 7 月 )，將理論塊大小從 1 MB 增加到 4 MB, Taproot( 2021 年 11 月 )，使用戶能夠更輕鬆地將任意數據嵌入比特幣塊的見證數據部分。
序數本質上是一種引入不可替代性的方法，通過爲每個中本聰 ( 即比特幣的最小單位 ) 分配一個唯一的數字。通過引用這些數字，可以將圖片、音樂或其他任意數據鏈接到交易的見證部分。到 2023 年底，與所有其他鏈相比，比特幣成爲最大的 NFT 平臺 ( 基於我們在表 1 中使用的 Allium 的數據 )。
雖然最初的用戶體驗落後於以太坊和 Solana 等鏈，但用戶可能被比特幣上的 NFT 所吸引，部分原因是相對於其他第 1 層解決方案，區塊空間的稀缺性，這些解決方案大多不直接將文件存儲在主鏈上。再加上新鮮感，序數的流行促使參與者——包括用戶和開發人員——思考：「比特幣還能實現什麼？」
下一代比特幣應用
在比特幣生態系統中，目前有幾個創新項目正在開發中：
BitVM：最令人期待的發展之一是 BitVM，僅使用比特幣腳本就可以實現 optimistic Bitcoin rollups，這在以前被認爲是不可能的。與以太坊的 optimistic rollup 類似，比特幣的 rollup 將交易執行移出鏈，從而實現更快、更便宜的交易。雖然仍處於早期階段，但像 Build on Bitcoin 這樣的項目旨在將 BitVM 納入未來的結算。
Spiderchains (Botanix Labs)： Spiderchains 是指在去中心化多簽名錢包中使用質押比特幣的第二層鏈，提供不同於 Stacks 和 Rootstock 等解決方案的安全標準。例如，Botanix Labs 正在開發一種與 EVM 兼容的 Spiderchains，以促進比特幣從比特幣的第一層到 Botanix 的第二層的橋接。
比特幣再質押解決方案 (Babylon)：Babylon，類似於 Eigenlayer，利用底層比特幣網絡的安全性爲其他經過驗證的服務。鑑於比特幣截至 2024 年 5 月 9 日的哈希率很高，它可以爲尋求利用比特幣安全預算的應用程序提供強大的安全性。
比特幣的特定應用程序 /DeFi：專注於比特幣支持的穩定幣、借貸和其他 DeFi 應用程序的項目旨在複製比特幣生態系統中以太坊上的功能。
Taproot Assets： Taproot Assets 以前被稱爲 Taro，是由閃電實驗室開發的比特幣層，用於在比特幣上發行資產。Taproot 資產使用 Taproot 升級將元數據嵌入到比特幣未花費的交易輸出中。隨着 Coinbase 等主要參與者激活閃電交易，Taproot Assets 可能會獲得關注。
雖然這些發展很有希望，但值得注意的是，就關注度而言，沒有一個明顯的領跑者。根據 DefiLlama 的數據，截至 2024 年 5 月 9 日，這些新項目鎖定的總價值僅佔比特幣總市值的 0.2% 。
隨着衆多項目同時爭奪關注度和流動性，Pareto 原則表明，未來幾年只有少數項目會成爲成功的項目，類似於在其他智能合約平臺上觀察到的模式。Grayscale Research 團隊將繼續密切關注這些發展，以瞭解比特幣生態系統中的新興趨勢和機會。
比特幣更大的潛在市場
那麼，這一切對比特幣意味着什麼呢？
如果我們退後一步，比特幣的總潛在市場依賴於各種敘述：價值儲存，交換媒介，結算層，替代貨幣體系等。這已經通過過去的研究進行了深入的討論。
我們相信，在比特幣的基礎上，更快的交易速度和更強的可編程性是這個潛在市場方程式的加法。增加的交易吞吐量將加強結算層的敘述，而增加的可編程性將使比特幣作爲智能合約平臺層進入一個新的市場。
鑑於比特幣是智能合約平臺市場的一個相對較新的進入者，繪製比特幣機會的一種方法是將比特幣的利用率和市值與其他智能合約平臺的比率進行比較。儘管比特幣是市值最大的加密貨幣，但它的總價值鎖定 (TVL) 仍然相對較小，我們可以用它作爲利用率的代表。當將比特幣的 TVL 與市值比率與較小的鏈進行比較時，它相對且絕對都較低。
例如，截至 2024 年 5 月，以太坊目前在其生態系統中鎖定了大約 500 億美元，另外還有 75 億美元用於第 2 層解決方案，總計 575 億美元。以太坊的市值約爲 3600 億美元。這意味着以太坊總市值的 17% 左右被用於應用程序。相比之下，比特幣只有大約 24 億美元的應用程序鎖定，市值爲 1.2 萬億美元。這意味着只有 0.2% 的比特幣市值被用於應用程序。
圖 3 ：比特幣現有的機會仍然很大
從投資的角度來看，考慮到有興趣的用戶和開發人員與歷史上未開發的市場的結合，我們對事情的結局感到非常興奮。
發展帶來新的風險
儘管比特幣生態系統內更大的開發活動創造了機會，但它也可能帶來新的風險。我們看到了兩個主要挑戰。首先，活動的增加可能會導致更高的費用。對比特幣發展的一個批評來自於對高額交易費用的厭惡。最近，由於投機活動導致比特幣交易費用的增加，使得一些用戶無法接受傳統的比特幣交易成本。相反的觀點是，收費最終總是爲了補充礦工的收入。現在比特幣擴容解決方案的不斷髮展，應該有助於爲用戶創造新的解決方案，而不是引入一個問題，這些解決方案需要更低的交易費用。
其次，一些比特幣用戶表達了對價值稀釋的擔憂。例如，如果比特幣網絡被用於更多的事情，它作爲貨幣媒介的價值是否會降低？新項目的涌入是代表了存儲價值鏈上的「塗鴉」，還是促使其演變成更類似於珠寶的東西？
在我們看來，比特幣的本質在於它的去中心化，以及它爲用戶提供的以各種方式使用比特幣的自由，包括融入藝術或實現穩定幣。這種用例的擴展擴大了比特幣的吸引力，並帶來了新的市場和受衆，這與比特幣賦予個人金融主權和選擇的根本目的是一致的。儘管如此，我們預計圍繞比特幣用例擴展的爭論將繼續下去。
未來 15 年
比特幣只有大約 15 年的歷史，用戶和開發人員仍在挖掘其潛在的應用。考慮到比特幣第二層空間的新生狀態，現在來看大多數項目的發展軌跡還爲時過早。然而，Grayscale Research 在其他智能合約平臺上見證了類似的生態系統擴展，並注意到傾向於作爲原語的項目類型。
我們還注意到，對於大多數當前解決方案，安全性的處理方式正在發生趨勢。展望未來，我們對這些新的基於比特幣的協議和擴容解決方案有一些預測：
DeFi 原語的擴展：我們預計比特幣的第一個獲得巨大吸引力的應用程序可能會反映以太坊的軌跡，並在借貸 / 借貸和交換協議領域提供一套 DeFi 原語。如果我們假設比特幣以外的其他資產將開始在比特幣網絡上結算，那麼就會有使用這些資產的需求。正如我們在其他智能合約平臺的開發中所看到的那樣，這些應用程序通常會獲得大部分早期流動性。
礦工與第二層項目合作伙伴關係的增長：這些擴展解決方案的安全性可能會得到比特幣礦工哈希算力的支持，爲礦工提供額外的收入來源。鑑於目前市場上還沒有一個可靠的解決方案來充分利用比特幣的哈希算力，我們認爲，從中期來看，在這些新項目中，在 BitVM 實施之前，繼續合併挖礦，其中擴容解決方案利用部分挖礦算力將更加普遍。我們在過去的 Rootstock 等第 2 層項目以及目前的 BoB 中都看到了這一點。
智能合約平臺領域的競爭：由於這些發展，我們相信比特幣將成爲智能合約平臺領域的一個重要競爭對手。鑑於比特幣在 EVM 鏈上的高需求，我們看到了比特幣穩定幣等基於比特幣的抵押品項目的潛在需求潛力。
如今，比特幣主要作爲一種價值儲存手段和實物黃金的數字替代品。即使在這個「有限的」用例中，在我們看來，它似乎已經取得了成功。它的市值已經增長到超過 1 萬億美元，並催生了一個全新的資產類別。但 Grayscale Research 認爲，我們仍處於比特幣故事的早期階段。
開發人員現在才發現如何從第一個公鏈中獲得更多，以及如何最有效地進行比特幣交易。
如果最新的開發浪潮導致這些用例的更多采用，這將意味着更大的潛在市場，並且隨着時間的推移可能會有更高的市場價值。
