原文作者：James Lavish

原文編譯：深潮 TechFlow

“印鈔”看似簡單，實則令人困惑。 當美聯儲可以印更多美元並支付政府要支出的任何費用時，爲什麼還要向公衆出售債券呢？ 答案很簡單，但需要一點批判性思維。

如果您上週訪問過 Twitter，您可能會看到美國經濟顧問委員會（爲白宮提供經濟政策建議的組織），主席賈裏德·伯恩斯坦 (Jared Bernstein) “解釋”債券的視頻片段。

即便如此，他似乎真的難以理解國債的基本概念及其運作方式。老實說，這些概念確實很難掌握 ，因此，讓我們簡單明瞭地分解這些概念，以便理解。

貨幣供應基礎知識

要理解“印鈔”，我們必須首先了解貨幣基礎知識。或者更確切地說，“貨幣供應”基礎知識 ，我們將在這裏保持超高的水平並且讓這些知識通俗易懂。

狹義貨幣

在貨幣供應量措施中，最嚴格是所謂的狹義貨幣，即 M 0 （‘em-zero’）。這僅包括流通中的貨幣和銀行儲備的現金。M 0 通常被稱爲基礎貨幣。上升一級，我們有了所謂的 M 1 。M 1 包括所有 M 0 加上活期存款，加上任何未償還的旅行支票。活期存款只是銀行賬戶中的流動性存款，客戶可以隨時提取，即客戶支票和儲蓄。

銀行不會將所有的現金都存放在他們的金庫中，他們使用風險分析來估計在銀行沒有擠兌的情況下各個分行需要多少可用資金 ，剩下的只是他們保存的數字賬本上的 0 和 1 。

無論如何，M 1 包括任何可以提取的現金（包括那些旅行支票），僅此而已 。因此，M 1 通常被稱爲狹義貨幣 ，以下是 M 1 的美元金額：

我知道你在想什麼： 2020 年到底發生了什麼，導致 M 1 貨幣供應量飆升？ 你猜對了：通過印鈔。我們稍後會討論這個問題，但讓我們首先解開貨幣供應的下一個水平，即廣義貨幣。

廣義貨幣

將我們的範圍稍微擴大一點，M 2 包括所有 M 1 加上貨幣市場儲蓄存款、 10 萬美元以下的限時存款（即 CD 和貨幣市場）。換句話說，M 2 包括現金等價賬戶、流動性和半流動性賬戶中持有的所有資金。

擴展到 M 2 ，這是今天的美元金額 。您可以看到 M 2 的圖表在 2020 年之後的擴張是如何逐步擴張的，以及如何需要一段時間才能“滲透”到個人賬戶中。

爲什麼？ 因爲坎蒂隆效應（The Cantillon Effect）。 坎蒂隆效應以 18 世紀經濟學家理查德·坎蒂隆 (Richard Cantillon) 的名字命名，它描述了那些首先收到新資金的人（即銀行、政府或金融機構）如何受益，而其他人則如何經歷延遲效應。

現在，讓我們來解釋一下賈裏德-伯恩斯坦（Jared Bernstein）在描述（顯然他自己也不明白）美國國債時遇到的困難吧。

國債基礎知識

從最基本的定義來看，美國國債是美國政府發行的債券。這與蘋果、微軟或特斯拉發行的債券沒有什麼不同，只不過這是國家（或公司）向購買債券的人借錢。

當你借錢時會發生什麼？ 您向借給您錢的人支付利息 ，就像您支付抵押貸款的銀行利息一樣。您從銀行借錢買房子，您爲該貸款支付銀行利息。我們都知道政府最近一直在大量借貸，這是因爲政府處於赤字狀態（支出超過稅收收入），並通過借款來彌補差額 ，這增加了美國公共債務。

美國借了多少錢，又欠借錢給它的每個人多少錢？

你敢相信嗎，一共是 34.6 萬億美元！

那麼誰在購買所有這些債券呢？也就是說，誰借給美國這麼多錢？

基本上，你和我以及其他人直接在他們的 IRA、 401 K、個人賬戶中購買債券，並通過共同基金和貨幣市場、美國銀行、外國中央銀行（即日本銀行、中國銀行等其他外國）間接購買債券，包括美聯儲自己也在購買債券。

你可能想問，他們怎麼可能擁有所有這些美國國債？讓我逐步解釋。

錢是如何“印”出來的

這涉及到量化寬鬆（QE）和量化緊縮（QT）。

在金融危機或經濟衰退時期，例如金融危機，我們看到美聯儲以一種霰彈槍的方式使用 QE，不計後果地購買美國國債和 MBS（抵押貸款支持證券） QT 是美聯儲將它們賣回市場的時間。

在全球金融危機 QE 期間，美聯儲在幾年內購買了超過 1.5 萬億這類資產（然後又持續增加了幾年）。

快進到 2020 年，市場因疫情封鎖而陷入困境，美聯儲在其大炮中增加了現金“火箭筒” 。這意味着短短 2 年內就增加了超過 5 萬億美元，看看 2009 年和 2020 年的差異。

但他們是怎麼做到的呢？

美聯儲作爲美國中央銀行，擁有獨特的創造貨幣的能力 。當美聯儲使用 QE 購買國債等證券時，它是通過憑空創造銀行準備金來實現的，這是貨幣創造的數字化過程。它的工作原理如下：

  • 美聯儲宣佈購買證券的意向及其購買金額。

  • 一級交易商（大型中介銀行）代表美聯儲在公開市場購買這些證券。

  • 購買完成後，美聯儲將新創造的貨幣記入一級交易商的準備金賬戶，並將國債納入自己的資產負債表。

  • 這一過程增加了這些銀行的總準備金，直接向銀行系統注入了流動性。

從本質上講，一級交易商充當經紀人並結算交易，將這些新發現的資金髮送給國債賣家，並將國債發送給美聯儲，然後更多現金就進入系統了。

想象一下你正在玩一個壟斷遊戲，所有的錢都已經分配完畢並且已經在遊戲中了，然後，一位新玩家出現在遊戲裏，手裏拿着從“他的”家裏玩大富翁遊戲的錢，他剛剛開始四處購買房產。現在的情況是，他在遊戲中加入了以前沒有的新貨幣，他擴大了貨幣供應量，因此，Park Place 和 Boardwalk 變得更加昂貴。這正是美聯儲在公開市場上實施 QE 政策和購買債券時的具體操作方式。

美聯儲在市場上增加了以前沒有的貨幣，爲市場注入了流動性。看看 M 2 貨幣供應量（藍線）是如何隨着美聯儲資產負債表的擴張而上升的。這就是典型的印鈔機。

至於爲什麼我們不跳過整個 QE 和國庫借貸體系，直接印鈔，如果我們這樣做了，我們就會完全變成所謂的 香蕉共和國，公然和過度印鈔來爲政府赤字提供資金會導致惡性通貨膨脹。想象一下，在這樣一個世界裏，財政部（實際上是國會）想花多少錢就花多少錢，而美聯儲只管印多少鈔票來滿足花銷的需要。

不受控制，有增無減，不加掩飾。

隨着貨幣供應量的急劇膨脹，物價將呈指數級上漲（Park Place 和 Boardwalk 將以數百萬、數十億、數萬億的價格出售），人們將失去對美元作爲價值儲存手段的信心，並在某些時候失去對美元作爲交換手段的信心。大街上會到處都是美元，因爲買任何東西都需要一推車的美元，而且價格每分鐘都在變化。

(如果你認爲這是誇大其詞，不妨親自去看看委內瑞拉或黎巴嫩的情況）

這將導致信心喪失、混亂和迅速走向惡性通貨膨脹，美元將會崩潰。美聯儲和財政部會想盡一切辦法混淆視聽，轉移人們對無限印鈔機的注意力。

他們會出售債券。

即使是賣給他們自己。

如果這個國家的首席經濟學家都對這個系統感到困惑，那麼其他人也一定會感到困惑。

那麼，這場表演將會持續下去。