今年是加密市場四年一次的大週期中的比特幣減半年。然而，與以往不同的是，大部分人似乎並沒有表現出太多的興奮，甚至有些人可能處於虧損狀態。習慣了熊市中的“刻舟求劍”的人們發現，這輪牛市似乎“不符合預期”。隨着市場行情的波動，甚至出現低迷，一些人開始感到挫敗，他們變得像“守株待兔”一樣焦慮，不確定“牛市是否仍在持續”。
本輪牛市爲何如此與衆不同
在過去的十年中，包括當前正在進行的這輪市場行情，加密市場經歷了四次牛熊週期輪換。對於經歷了前三輪牛市的人們來說，他們可能會注意到本輪牛市與以往有很大的不同之處，並可以從以下方面進行梳理：
1）前三輪牛熊週期的異同點：
a. 相同點：
比特幣依然被視爲“數字黃金”，這是一個持續的敘事和共識。
比特幣減半一直被視爲大行情的導火索和催化劑，牛熊週期與比特幣減半週期高度契合。
在大牛市中，板塊輪動普遍且廣泛，幾乎所有項目都有機會走出不錯的行情，導致許多人獲利。
b. 不同點：
主導敘事不同：前三次牛市的主導敘事分別是“數字黃金”、“智能合約”、“DeFi”、以及最近興起的“GameFi”等去中心化應用的爆發。
隨着時間的推移，出現了越來越多的新敘事、機構參與者，以及加密基礎設施的陸續完善。
加密資產的整體市值越來越大，比特幣的波動性逐漸減小。
2）本輪牛市明顯的異常點
除了行業發展成熟、敘事增多、機構增多以及基礎設施完善等可以預見的主要變化外，我們還注意到了一些明顯的異常現象，例如「互不接盤」、「幾乎沒有板塊輪換」以及 Meme 項目的大量涌現。這些異常現象實際上是由機構資本大幅參與改變了過去加密行業的基本運作方式所致。隨着比特幣現貨 ETF 的上市，資本的加速流入導致了老韭菜們感到有些不知所措，預期接盤機構會引領項目，但他們發現自己更願意去參與更公平的 Meme 項目。此外，機構資金更加理性地偏好比特幣以及新的敘事如 AI 和 DePIN，這導致了老敘事和老項目變得無人問津。
機構的話語權越來越大，散戶很難影響市場。敘事的增多也導致機構之間很難達成共識，甚至在不同地區的機構之間還存在明顯的差異，比如中文區偏向比特幣生態，而西方區則更注重 AI 和 DePIN。
至於以太坊，在前兩輪牛市中是除比特幣外最耀眼的明星，但目前似乎有些涼意。其中一部分原因是因爲新的敘事分流到了非以太坊的項目上，另一部分原因是新資金更偏愛比特幣，導致了以太坊的困境。然而，以太坊在這種特殊境遇下也有可能被低估，其價值發現的可能性還有待觀察。
實際上，比特幣減半對加密市場的影響正在逐漸減弱，每一輪牛市的直接原因都來自於外部因素和新的敘事，而不是簡單地重複歷史。因此，本輪牛市是否還在，關鍵取決於接下來會影響到這一輪牛市的外部和內部因素。
接下去真正影響本輪牛市的外因和內因
1）外因：主流化的加密資產迎合外部大環境節奏爲主
近年來，我們可以清晰地觀察到比特幣和加密資產受到外部環境影響的程度越來越大，其中最重要的影響因素之一是美聯儲的相關政策。無論是行情的高歌還是回調，幾乎都可以追溯到這些重要外部因素在背後左右着市場。
美聯儲的加息政策會引發全球資金大規模迴流美國，導致美元升值，從而導致以美元計價的大宗商品、貴金屬和外匯市場價格下跌。相反，當美聯儲降息時，美元匯率下降，這有利於提振大宗商品價格。當美聯儲結束加息政策後，利率和匯率走低，美元流動性逐步恢復，爲市場帶來反彈動力。由於美元的全球主導地位，全球經濟都會受到相應的影響。
以美元計價的比特幣逐漸從原來的加密小圈子進入主流資產範疇。現在的比特幣已經不再是僅僅由一羣愛好者推動的小衆數字資產。越來越多的主流化趨勢表明，未來比特幣的變化更多地受到美聯儲加息、降息等大環境因素的影響。
2）內因：新敘事纔是真正的牛市引擎
每輪牛市之所以能夠伴隨着比特幣減半，是因爲比特幣減半在加密行業中是一個重要的契機。減半前後，加密社區往往因爲強烈的預期而活躍，機構和創新開發者也會順着減半週期來佈局，與社區共振，從而事半功倍。
同時，活躍的加密行業以及加密資產行情的上漲也不斷吸引着更多的新建設者加入。事實上，越來越多的人能夠聚在一起進行像比特幣這樣的“大型人類社會”實驗，這主要是因爲共識。而共識需要一個主線敘事來提供支撐，比如“數字黃金”，就像過去幾輪的加密牛市都有新的敘事在背後支撐一樣。
新敘事的背後是加密社區中的 KOL、創新創業者們發現並探索出來的區塊鏈、Web3 的新的“閃光點”，以及越來越多的解決方案。這些新敘事不僅解決了區塊鏈的高費用和低效率問題，還解決了像 DeFi、GameFi 這樣的加密應用落地的問題，爲整個加密行業帶來了資金和新用戶。創新永遠不會停滯，越來越多的新敘事的提出正在爲加密行業注入能量，爲行情的上漲提供更強勁的動力，成爲加密行業內在價值的源頭。
牛到底還在不在？
我們需要擺正心態，因爲無論是牛市還是熊市，都存在着風險和機會。牛市往往因爲激動人心的敘事和口號，更容易讓人衝動進入市場，結果可能會被套在高位，損失更爲慘重。對很多人來說，牛市只是虧錢的開始。
另外，“停止預測”確實是投資中的一種成熟態度。成熟的投資者通常會注重基本面分析、資產配置、風險管理和長期投資規劃，而不是試圖在市場的每一次波動中尋找短期獲利機會。他們理解市場的不確定性和波動性，並接受這種不確定性，因此更傾向於採取穩健的、長期的投資方法。
本輪行情的內因和外因都表明，很有可能還會有後續。目前來看，世界各國的印鈔機根本不可能停下來，一旦印鈔機繼續運轉，以比特幣爲首的加密資產將繼續是衆多資產配置組合中的重要組成部分。在人工智能、Web3、元宇宙等未來趨勢中，加密資產也必然會佔據重要位置。
小結
加密行業每天都在經歷變化，我們需要以發展的眼光來看待它。未來的行情很難預測，因爲大環境中存在着短期內極高的不確定性。因此，我們不應過於熱衷於預測，而是應該保持對新事物的關注，抓住行業發展趨勢，找到新的機會。雖然暫時的波動可能會讓人感到迷茫和焦慮，但如果我們將時間線拉長，加密行業的未來依然是清晰可見的。
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