繼 1 月 10 日美國比特幣現貨 ETF 通過後，4 月 24 日華夏基金（香港）宣佈，華夏比特幣 ETF 和華夏以太幣 ETF 已獲得中國香港證監會的批准，於 2024 年 4 月 29 日發行，2024 年 4 月 30 日在香港交易所上市。這也標誌着中國香港成爲繼美國以來，全球再一個通過此類產品的司法區域。也意味着普通散戶投資者也可以通過申購該類 ETF 來進行數字資產掛鉤的投資。
華夏基金（香港）在原有的傳統資產管理業務上，新增數字資產管理業務，這也是中國頭部基金公司香港子公司的首次獲批。通過與對華夏基金（香港）的數字資產管理主管兼家族財富管理主管朱皓康的專訪，筆者將爲大家展現香港在數字資產領域的積極進展。
PANews：首先恭喜華夏基金（香港）推出的加密貨幣現貨 ETF 獲批，想請您分享下華夏基金（香港）在數字資產領域的積極進展。
朱皓康：自 2022 年 10 月 31 日香港政府發佈《有關香港加密資產發展的政策宣言》以來，我們見證了一個自上而下的動力，推動香港成爲全球 Web3.0 的樞紐。今年 3 月，香港金融管理局更是接連推出了三個創新沙盒項目，涵蓋批發央行數字貨幣、穩定幣以及數碼港元的先導計劃第二階段。此外，香港即將推出的比特幣和以太幣現貨 ETF，標誌着香港政府對加密資產生態合規發展的強力支持。我們華夏香港緊跟時代步伐，積極擁抱，組織團隊深入研究加密資產行業特別是現實世界資產（RWA）證券代幣化（STO）和比特幣 / 以太幣現貨 ETF 等產品創新，積極參與金管局實驗沙盒。我們認爲 Web3.0 技術在金融創新方面得到的認同俱增，隨着數字資產進入 Web3.0 所帶來的未來機遇，數字資產在市場上已變得不可或缺，香港數字資產行業發展潛力巨大。
PANews：香港證監會對在港推出的加密貨幣現貨 ETF 做出了怎樣特殊的規定？相較於美國 SEC 通過的比特幣現貨 ETF，香港證監會通過的同類 ETF 產品有怎樣的優勢與不足？是什麼造成了這些優勢與不足的產生？
朱皓康：正如您提到的，與美國相比，香港監管機構採取的方法存在顯著差異和優勢。一個關鍵區別是香港允許現金和實物認購。根據這些規則，參與交易商可以直接使用比特幣或以太幣來認購或贖回 ETF 的股份，而在美國，這種認購和贖回只能用現金進行。儘管目前美國現貨比特幣 ETF 市場規模大於香港，但後者可能更佔有優勢，因爲香港是首批批准現貨以太坊 ETF 並允許零售參與的司法管轄區之一。
這些創新舉措得到了嚴格監管框架的支持，旨在保護零售投資者。香港證券及期貨事務監察委員會（SFC）已經爲加密資產基金建立了一套監管框架，正如其 2023 年 12 月的通告中所概述。SFC 指出，基金管理公司必須擁有良好的監管記錄，並且只能投資於對香港公衆開放的 SFC 許可的加密資產交易平臺（VATP）上市的加密資產。此外，這些基金禁止在基金層面上有槓桿性曝光。在託管方面，SFC 表示，基金的受託人或託管人只應將其加密貨幣託管功能委託給 SFC 許可的 VATP，或滿足香港金融管理局（HKMA）發佈的加密貨幣託管標準的機構，這些機構受到嚴格的監管。
PANews：美國 SEC 沒有批准實物申贖的現貨 ETF 是擔心可能存在的違法行爲，香港在這一塊做了怎樣的制度設計來杜絕可能存在的洗錢等違法行爲？
朱皓康：目前在香港執行的監管和許可框架強調了對反洗錢（AML）和了解你的客戶（KYC）與瞭解你的代幣（KYT）標準的嚴格遵守。這些框架建立了嚴格的規則以保護投資者，包括安全的資產存儲、細緻的 KYC/KYT 程序、AML 監管以及反恐融資（CFT）措施。因此，這些規定對所有市場參與者強加了嚴格的義務，以防止非法金融活動。然而，在美國，加密資產交易平臺和託管方的保障等監管監督並不完全受到規制。
PANews：當前市場對香港加密貨幣 ETF 哪些投資者可以購買此類產品？
朱皓康：香港的合格投資人，機構投資人，零售投資人以及符合規定的國際投資人均可以投資加密貨幣 ETF。目前中國內地投資者暫不可以投資香港的加密貨幣 ETF。具體投資人資格，大家可以諮詢券商和銷售渠道，並持續關注未來是否有相應的監管調整或者特定的監管框架出臺。
PANews：比特幣已錄得第 7 個月連漲，現時投資人如何看待數字資產投資？
朱皓康：任何投資的研究和決策都是複雜的，特別是數字資產這一新興資產領域。我自創了一個數字資產 3D 理論請大家指正交流，及 Defensive、Diversification、 Decision，分別從投資的風險防禦、投資的組合分散及投資的決策三個角度來幫助大家分析數字資產投資。以比特幣爲例，比特幣誕生於自 2008 年全球金融危機的大背景下。此後，全球金融市場經歷了歐洲主權債務危機、全球央行鍼對新冠的流動性特殊應對措施及美國主要地區性銀行的倒閉等事件等。 投資人對於資產風險防禦的意識顯著提高，比特幣是歷史上第一個數字化、獨立、全球性、基於規則的貨幣體系。它的去中心化理論上應該可以減輕傳統金融體系的系統性風險，且比特幣的價格波動隨着時間的推移而減小。雖然僅有 15 年的歷史，比特幣的價格在避險時期表現良好。如在去年美國地區性銀行倒閉危機中表現就是一個顯著的例子。2023 年初，在美國地區性銀行歷史性倒閉期間，比特幣的價格上漲了 40% 以上，凸顯了其對衝交易對手風險的作用。雖然歷史上比特幣經歷了下跌，但其經歷的挫折都具有行業特殊性。如最近一次比特幣大幅下跌是因爲 2022 年 FTX 交易所因欺詐而崩盤。在過去每一次週期性下跌中，比特幣都證明了其抗脆弱性，履創新高。
比特幣獨有的特性造就了其和其他傳統資產的顯著不同：稀缺、流動、可分割、便攜、可轉讓和可替代、可審計且透明等。從 5 年維度看，2018 年至 2023 年間，比特幣收益相與傳統資產類別的相關性平均僅爲 0.27。重要的是，比特幣收益與黃金和債券這兩個傳統避險資產的收益的相關性分別爲 0.2 和 0.26。而債券和黃金之間的相關性高達 0.46。我們拉長從 10 年維度看，2014 年至 2023 年間，和比特幣相關性最高的納斯達克 100 指數也僅爲 0.19，與黃金和債券這兩個傳統避險資產的收益的相關性更低至 0.06 和 0.02。所以比特幣作爲投資組合其收益與其他資產類別收益的相關性較低，可以做到很好的投資組合分散。
作爲一種革命性技術和新興資產，比特幣的投機特性和短期波動性使其投資的決策變得複雜多變。目前比特幣的市值已超過 1 萬億美元，在保持獨立性的同時提高了其購買力。投資決策主要是在於擇時和擇價，從短期和長期來看，投資比特幣的表現都優於其他所有主要資產類別。根據 ARK Investment Management LLC 基於 PortfolioVisualizer.com 的數據和計算，截至 2024 年 3 月 31 日，在過去 7 年中，投資比特幣的年化回報率接近 60%，而其他主要資產的平均回報率僅爲 7%。按照經典的現代 60/40 投資組合（即 60% 股票 +40% 債券），在過去 5 年中，持有比特幣投資佔比最大的投資組合表現最佳。
資料來源：ARK Investment Management LLC，2024 年，基於 PortfolioVisualizer.com 的數據和計算，比特幣價格數據來自 Glassnode，截至 2024 年 3 月 31 日。
任何投資都有風險，數字資產也不例外，例如數字資產 ETF 集中性風險、行業風險、投機性風險、不可預見的風險、極端價格波動風險、所有權集中風險、監管風險、欺詐、市場操縱及安全漏洞風險、網絡安全風險、潛在操縱比特幣網絡的風險、分叉風險、非法使用風險、交易時差風險。投資數字資產或其相關產品如 ETF 時，投資者應考慮自身的投資目標、風險承受能力以及市場波動性。加密貨幣市場的高波動性意味着高風險與高回報並存。
PANews：華夏基金（香港）加密貨幣 ETF 的管理能力及香港加密貨幣 ETF 初期可能的資金流入規模如何？
朱皓康：華夏基金擁有 26 年資產管理經驗，是中國最大的 ETF 發行人，也是中國基金領域的開創者，更是中國最早成立的基金管理公司，發行了中國第一隻 ETF。截至 2024 年 3 月底，管理規模超過 2.15 萬億人民幣（約 3000 億美元），連續 18 年穩居中國第一，佔中國內地 ETF 市場超過 22% 的份額[1]。除了在中國的絕對領軍地位，華夏基金品牌影響力已經擴大至全球市場，根據全球知名財經諮詢機構 ETFGI 2023 年底的報告，華夏基金被評爲全球 Top 19 ETF 發行人，是中國唯一進入前 20 名的 ETF 發行人。
華夏基金（香港）是華夏基金的全資子公司，在香港成立 16 年，榮獲 90+ 行業權威大獎，實力雄厚，備受信賴，是香港頂尖的中資基金公司。在香港整體的 ETF 市場管理多個全球最大或香港最大 ETF：
全球最大離岸滬深 300 ETF
全球最大恆指 ESG ETF
全港最大納斯達克 100 ETF
全港最大日股 ETF
全港最大歐洲股票 ETF
全港最大港股生物科技 ETF
全港最大 MSCI A50 ETF
無論是投資經理、資本市場到運營、交易、銷售、合規等部門，皆擁有全球知名資管公司的從業經歷，從而保證我們在運營和管理上的順暢高效，且我們的團隊非常穩定，合作無間。我們 16 年積累的豐富的託管、交易、做市商等資源，是其他公司無可比擬的。過往十幾年的經驗也驗證了，華夏基金香港在保證申贖快捷和運營穩健之外，對 ETF 的核心影響因素 1）流動性 2）追蹤誤差 3）折溢價 4）買賣價差的管理上也擁有明顯的優勢。尤其對於現貨比特幣、以太幣 ETF 此類複雜型、創新型的產品，將極大地考驗 ETF 發行人的管理運營能力。我們對自己充滿信心，我們相信華夏香港強大的團隊實力、16 年的管理經驗和我們在香港市場已經累積的品牌影響力，能夠不負市場期待。
我們觀察到美國最大的資產管理公司管理的比特幣現貨 ETF 在今年 1 月 10 日首發時的規模僅爲 1045 萬美元，而到了 4 月 25 日，該 ETF 的規模已飆升至 172 億美元，短短三個月增長了約 1700 倍。這一對比不僅顯示了傳統投資人進入數字資產巨大的市場潛力，也突顯了香港在全球數字資產領域的競爭優勢。作爲中國最大的公募資產管理公司之一，以及中國最大的 ETF 發行機構及香港頂尖的中資基金公司，我們華夏基金（香港）對香港在數字資產創新及 Web3.0 發展的未來充滿信心。
若無特別註明，數據源自華夏基金 ( 香港 )，彭博，wind，截至 2024 年 4 月 29 日。
投資涉及風險。基金單位可升亦可跌，過往業績並不表示將來基金回報，未來回報不能被保證。閣下亦可能損失所投資之本金。本數據並不構成對於任何證券或基金的買賣或進行任何交易之邀約或任何投資建議。本檔只供閣下參考之用，閣下不應倚賴本檔作任何投資決定。本文所載之部份數據或數據是從非關聯之第三方取得的，我們合理地相信該等數據或數據是準確，完整及至所示日期爲最新的；華夏基金 ( 香港 ) 有限公司確保準確地再製造該等數據或數據，但並不保證該非關聯之第三方所提供之數據或數據的準確性及完整性。閣下應細閱基金銷售檔，包括風險因素。如有需要，應諮詢獨立專業意見。本資料之發行人爲華夏基金 ( 香港 ) 有限公司。此數據並未被香港證券及期貨事務監察委員會所審閱。
