ENA的死亡螺旋會不會真的來？

記得之前做ENA項目研究的時候，我就跟大家聊過，這個幣種可真是有點特別，兩極化得厲害。

其實它的經濟模式挺簡單的，就是靠套利喫資金費率過日子。咱們來簡單說說，永續合約有個機制，就是要讓合約價格和現貨保持一致。

如果買的人比賣的人多，買的人就得給賣的人錢；反過來，賣的人比買的人多，那賣的人就得給買的人錢。ENA做的就是這樣的操作，比如買100個ETH，然後就開100個ETH的空單對衝。

這樣一來，不管價格怎麼蹦躂，他們投入的總資金都是穩穩當當的。只要市場資金費是正數，他們就能一直賺錢。他們把這個模式做得特別大規模，你自己操作可能覺得麻煩，但把錢給他們，他們就能幫你自動搞定。

相比傳統的套利模式，ENA還搞了些創新，比如用了stETH，還有緩衝期機制什麼的。這些創新讓它的風險比像$luna那樣的項目要低一些。不過，創新歸創新，咱們還是要明白這項目的本質。

明白它的經濟模式後，接下來我要說的就好懂了。當以太坊行情好的時候，資金費率一直是正數，那ENA的套利機制就能一直賺錢。行情越好，做多的人越多，資金費率喫得就越歡。反映到幣價上，就是一路飆升，像火箭一樣沖天。

但是，一旦以太坊行情變差，資金費率變成負數或者很低，那ENA就賺不到錢了。因爲這時候是空頭給多頭錢，它的空單就會一直虧錢，得給市場掏錢。

這周Ethena首次出現了負收入的情況，現在大家應該明白爲啥會出現負收入了吧。我看到有些博主在寫關於$ena的文章時，把負利率峯值對應的年利率說得好像項目要垮了一樣，這其實是不對的。ENA的死亡螺旋只有在長期連續下跌的行情裏纔可能出現。在牛市裏，資金費率大多時候都是正數，所以ENA大部分時間還是賺錢的，只是賺多賺少的問題。目前看來，還遠遠達不到觸發死亡螺旋的條件。

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