• 代幣化對衝基金 Ethena 吸引了超過 20 億美元的資金，收益率爲 37%。

  • 在市場熱議的背景下，人們對 Ethena 的高收益能否持續產生了懷疑。

  • Ethena 是最賺錢的加密貨幣企業之一，3 月份的收入超過 2500 萬美元。

Ethena 是一個類似於常見對衝基金交易的加密貨幣項目，它吸引了投資者的關注，吸引了數十億美元的投資，並在市場上引起了巨大轟動。然而，人們對其目前收益率（約爲 37%）的可持續性產生了懷疑。

值得注意的是，Ethena 正在通過穩定幣 USDe（一種合成美元）推動這一舉措，採用基礎交易的加密迭代。這種方法利用現貨和期貨市場之間的價格差異，類似於加密領域的現貨和套期交易。這種方法最近特別有利可圖，這得益於代幣價格飆升和融資利率不斷上升——看漲交易者爲維持期貨頭寸而支付的利息。

與此同時，Ethena 的高收益率讓人回想起 Terra Luna 的 UST 提供的誘人利率，但該利率最終慘遭失敗，導致投資者遭受鉅額損失。

值得注意的是，Ethena 與 Terra 的設計有很大不同，可能不會帶來類似的系統性風險。然而，它在熊市期間的可持續性問題仍受到行業專家的批評。

在最近的播客中，金融科技風險基金 Robot Ventures 的合夥人羅伯特·萊什納 (Robert Leshner) 表示，Ethena 最糟糕的情況是，該對衝基金的表現未能與各個加密貨幣交易所的隱含融資利率保持一致。

值得注意的是，Ethena 的運作原理是，交易者通過存入以太幣的衍生品 stETH，通過自動化流程生成 USDe 代幣。然後，Ethena Labs 通過以太幣期貨和永續掉期啓動空頭倉位，這些是沒有到期日的加密期貨合約。

這些空頭倉位使 USDe 持有者能夠利用異常高的融資利率，在今年的牛市期間，該利率按年率計算已飆升至 100% 以上。

值得注意的是，Ethena 並不是模仿基礎交易的先驅；其他項目，例如 Lemma Finance 的 USDL，也採取了類似的策略。然而，自去年成立以來，Ethena 經歷了快速增長。

據 DefiLlama 稱，該項目已投入價值超過 20 億美元的加密貨幣。據 Token Terminal 報道，Ethena 已成爲最賺錢的加密貨幣企業之一，3 月份的收入超過 2500 萬美元。

《這家代幣化對衝基金如何以 37% 的收益率創造數十億美元的加密貨幣》一文最先出現在 Coin Edition 上。