上週五強勁的非農就業數據再一次顯示了美國就業市場的頑強,整體數據顯著優於預期(30.3 萬 vs 預期的 21.4 萬),前值上調 2.2 萬,導致 3 個月平均值達到 + 27.6 萬,失業率則從 2 月的短暫上升回落至 3.8% ,而平均每小時工資環比則從 0.2% 升至 0.3% ,教育、健康、休閒、酒店和商品領域均出現強勁的表現。

就業數據持續展現韌性,近期全球 PMI 指數也優於預期,加上大宗商品價格上漲帶來通脹再起的壓力,似乎爲 Powell 的鴿派轉向帶來了相當大的挑戰,美聯儲官員們也相繼提出一些鷹派的反對意見:

  • Richmond 聯儲 Barkin:承認“就業報告相當強勁”,且“在降息之前應留出時間讓不確定性散去”。

  • 理事  Bowman:“通脹存在許多上行風險”,美聯儲追求通脹目標的進展“陷入停滯”。

  • Dallas 聯儲 Logan:由於通脹過程存在“重大風險”,現在就降息“爲時過早”。

  • Minneapolis 聯儲 Kashkari:“如果通脹繼續停滯,將使我質疑是否需要降息(2 次)”,“如果我們的增長非常有吸引力,人們有工作,企業表現良好,通脹回落,那爲什麼還要採取行動?”

由於大宗商品價格飆升,就連《華爾街日報》也發表了一篇題爲“如果美聯儲錯了怎麼辦”的評論文章,美聯儲的共識是否會久違地出現一些分歧和壓力?

與此同時,商品價格飆升,創近一年以來最大單週漲幅。此外,投資者開始考慮美聯儲迴歸舊有“寬鬆貨幣”模式導致通脹失控的風險,在收益率上升的同時,長天期通脹溢價也大幅上升。

6 月降息的可能性仍然在 60% 左右,美債收益率曲線一直呈現熊陡走勢, 10 年期收益率逐漸接近 4.50% ,然而,與去年第三季度不同,這一次是發生在利率波動率明顯較低的背景下,表明投資者較不擔心利率引發的資產負債表事故(像是過去發生的英國迷你預算案危機、持有至到期投資組合虧損等)。

然而,隱含利率波動率正在下降,表示投資者這一次對高利率引發“資產負債表事故”的風險更加樂觀

由於投資者對利率風險更加樂觀,股市得以在收益率上升(上週五 + 9 個基點)的情況下上漲,再次證明股票投資者對任何情況都有無懈可擊的看漲適應性(壞消息 = 降息,好消息 = 好消息),至少在本週稍晚的 CPI 數據發佈前,風險情緒的派對仍在持續。

在加密貨幣方面,價格有所反彈,BTC 重新接近 7 萬美元。上週有許多槓桿多頭期貨頭寸被清算,資金費率也迴歸長期正常水平。

同時,鴿派的美聯儲和大宗商品價格的上漲使金價接近歷史高點,並繼續保持與 BTC 的長期關聯性。現貨 ETF 恢復淨流入,上週五增加 2.03 億美元的資金,年初至今淨流入已達 126 億美元。