3月全球金融市場波瀾不驚。
納斯達克和道瓊斯指數均無懸念地創出反彈新高。至此納指連續上漲達到5個月，表明做多資本在不斷提高美國降息拖後的容忍度。
導致降息拖後的因素有很多。
美國CPI環比出現小幅反彈由3.1%升至3.2%，美國製造業指數PMI反彈至50.3%呈現進入擴張期的態勢，日本結束長達8年的負利率時代首次加息。
美國4月降息概率大幅下降，5月降息概率也跌至50%以下。
美元指數在3月持續反彈，至月底升至104.49。
黃金價格創出歷史新高，BTC價格創出歷史新高。
美國迴流資本的堆積同時推高權益和避險標的市場。
與此同時，美國政府用於國債的支出在過去12個月已經達到1.1萬億美元，自新冠疫情以來已翻倍。美國銀行在其報告中指出：如果未來12個月內美國政府不能降息150個基點，其利息成本將升至1.6萬億。到今年年底，美債利息將成爲美國政府的最大支出項。
這是美國國債增發和降息延後的代價，也是市場押注美國政府會盡快降息的深層原因之一。
美國降息，宏觀金融進入寬鬆期，權益市場和加密市場進入新一輪上漲週期。
這是全球投資者最爲矚目的一點，與加密資產市場也息息相關。
目前市場正將降息預期拖後至下半年，無論是美股還是加密市場，部分資金開始鎖定利潤離場。
加密市場
3月，BTC開於61179美元，收於71289美元，全月上漲16.53%，振幅23.88%，實現7個月連續上漲，成交量也爲7月中最高一月。
3月全月，BTC維持在“上升期”上升通道之內。3月13日爲中期趨勢拐點，當日BTC創出本輪牛市以來的高點，之後量能整體呈現下降趨勢。3月20日觸及30日均線觸底反彈之後，量能未能再次激活，顯示多空雙方陷入膠着狀態。
BTC連續7個月上漲追平歷史記錄。無論是長手還是短手，都積累了大量未實現利潤。伴隨上升期價上升，鎖定利潤的賣出規模開始成爲市場關注重點之一。
流入資金與BTC賣出規模的博弈成爲中短期左右BTC價格的主導因素。
大賣出
我們將牛市理解爲，資金寬裕背景下新參與者帶資入場搶購籌碼，而推動原有持有者賣出的市場現象。對BTC長期投資者而言，牛市是可以進行強勁拋售的時間。
在本輪週期，2023年12月3日是長手有史以來的持倉高點，當時他們總共持有14916832枚BTC。此後，伴隨牛市逐步啓動，長手開始了四年一度的週期性大拋售，截止3月31日總計拋售了897543枚BTC。
以長手沽出爲始，以短手承接爲終。兩者保持動態平衡。
在上升期，新涌入資金掌控作價權時，主買量推動價格上漲，實現平衡。
在上升期，BTC沽出長手掌控作價權時，主賣量推動價格下跌，實現平衡。
其中還有一個重要細分參與羣體——獲利短手，在上升期也會變成推動價格下跌的重要原因。
這種持續、大規模的沽出是導致3~4月BTC價格下跌的根本原因。這是進入牛市之後的第一輪大賣出，賣出方掌握了定價權，打擊了多軍的做多熱情，導致了價格下行，並藉此鎖定累計631億美元的利潤。
上升期，鎖定利潤的賣出會否導致價格的下跌，要看多空雙方博弈力量的對比。在賣出初期，賣方只是試探性賣出，價格會繼續上行，因此賣方持續加大沽出規模，最終導致多軍彈藥被消耗，從而導致價格下跌。下跌之後，因爲價格原因，賣方開始減少沽出規模，買方力量持續恢復，進而重新推動價格上漲。兩者在價格漲跌中持續博弈，直至下一個賣出區間。
在整個上升期，類似的博弈往往會發生數次。多次沽出後，大部分籌碼進入短手羣體，流動性日趨氾濫，這使得買方力量最終在多空博弈中敗下陣來，進而牛市結束。
目前，沽出力量正在大幅衰減，但尚未結束。雖然價格難於預測，但牛市的第一波大賣出正在接近尾聲。臨近減產前的這一波大規模賣出，清除了大量獲利籌碼，將BTC的成本重心上提，有助於下一階段的價格拉昇。
資金流動
2023年10月分穩定幣由流出轉爲流入的趨勢轉變是週期性的。這一趨勢是牛市啓動的主要外因，因其週期性也不會在短時間內終止。
整個3月，穩定幣通道總計流入89億美元，創下本輪週期以來月度流入記錄。這一流入是BTC價格在本月創下歷史記錄的基本支撐，也是賣出BTC的承接方之一。
穩定幣的流通規模尚未達到上輪牛市的高點，後繼流入規模和速率需要密切關注
自今年1月美國批覆11支BTC ETF後，這一渠道的資金也成爲影響市場的重要因素之一。
觀察數據可知，BTC ETF在本輪大賣出調整中並未出現大規模的流出，僅在3月18~3月22日錄得小幅流出。
基於BTC ETF的流入流出分析，我們判斷這一通道的資金僅在短時間內做了減倉處理，規模在10億美元左右。這一資金體量，與高達631億美元的鎖定利潤相比規模尚小，因此不是本輪調整的根本原因。
BTC ETF通道的資金仍在持續流入，這是後繼BTC價格恢復和創出新高的重要支撐之一。
資金供給增長是推動價格上行的直接原因，持續的資金供給增長是推動牛市啓動的直接原因。
基於市場結構，這種沽出是市場上升期的正常現象；基於穩定幣和ETF通道的資金流入和應用鏈的採用情況，後市還會有反覆，本輪加密牛市正在有序展開，對長線投資者而言在謹慎基礎上應該積極做多。
後期會給大家帶來其他賽道的龍頭項目分析。感興趣的可以點個關注。我也會不定期整理一些前沿資詢和項目點評，歡迎各位志同道合的幣圈人一起來探索。有問題可以評論提問或者私信
