加密狗12萬粉了，感謝大家3年來的陪伴！曾經我因爲空投賺到了可以吹一輩子牛的資金，後來因爲鏈遊讓我可以租下一整層寫字樓和倉庫當機房，但這些好像跟我們粉絲的關係不大。
所以一直在想我能給粉絲提供些什麼，讓大家能通過我一年半載的內容在Web3中獲得自己想要的財富。我覺得作爲一個12萬粉的賬號，我應該揹負一些公衆賬號的責任，也就是“授人以魚，不如授人以漁”的討論。所以24年開始，我一直在我的教程中有意增加深層研究，讓大家能掌握大捕魚的方法，能夠逐漸自己看出優質項目。
今天分享，已經上Binance Launchpool的一個穩定幣項目Ethena，我們來看看不管是參與IEO、二級市場還是空投，我們該怎麼通過項目本質來規劃自己的資金來獲得自己想要的收益。
本文主要包括如下內容：
當前穩定幣賽道版圖
Ethena解決了哪些問題
代幣價格分析
最新空投教程
一、當前穩定幣版圖
（一）當前穩定幣市場
只要你在Web3行業混，都離不開穩定幣，可以說穩定幣是加密貨幣中最重要的工具。
主要的中心化和去中心化交易所中，無論是現貨還是期貨市場，主要交易對都是以穩定幣計價的，超過 90% 的訂單簿交易和超過 70% 的鏈上結算都以穩定幣計價。
穩定幣在鏈上結算了超過 12 萬億美元，構成了該領域內前5大資產中的兩項，佔 DeFi 中超過 40% 的總價值鎖定（TVL），並且是迄今爲止在去中心化貨幣市場中使用最廣泛的資產。
穩定幣不僅是整個行業的基礎，而且可以說是唯一能夠滿足以下條件的資產：
(i) 找到真正適合全球、擁有超過 1 億用戶的產品市場；
(ii) 最大的潛在市場；
(iii) 最大的潛在市場，創收潛力。
這是 #Ethena 的原話，一句話概括就是：不管Web3行業怎麼發展，項目方和用戶都要變現，變現就離不開穩定幣，這跟所有Web3用戶都有密切的關係。所以說穩定幣是擁有超過1億用戶的市場，也是一個重要的創收市場。
所以從2013年開始，在所有的牛熊更替中，都離不開穩定幣敘事，按照性質分，目前穩定幣有這幾個方向：
1、中心化穩定幣，比如USDT、USDC……，是覆蓋面最廣的穩定幣。
2、超質押穩定幣；
3、算法穩定幣；
4、前期的零風險合成美元
以上這些或多或少都有一些弊端存在，只是我們沒有更好的選擇，就這麼先湊活着用着唄。
（二）當前穩定幣存在的問題
參考文獻：《解決穩定幣的三難困境》
拿應用最廣的Ether（USDT）來說，他主要存在監管審查、對現有銀行系統高度依賴、收益內部化脫鉤風險就給用戶的弊端（其他3種穩定幣也存在各種問題）。
這理解起來可能有點抽象，我們可以這麼想想：
1、你持有USDT有沒有獲得Tether公司的分成？
2、如果Tether公司一夜之間被美國銀行封禁，你手裏的USDT是不是變成了一串代碼？
對於第一項，我們可能從來都沒有考慮過，因爲現實世界中我們持有美元，美聯儲並沒有給我們分紅或者分潤是不是，所以公平的說，任何貨幣的用戶通常都不會分享鑄幣稅等收入，但絕對可以享受它的損失。
因此，USDT的持有者不應該期望獲得任何Tether的NIM，然而，應該得到補償的一個用戶羣是加密貨幣交易所。
是不是扎心了，是不是USDT、USDC等中心化穩定幣，一點都不符合Web3收益共享的性質呀？
所以是不是如果想超越Tether，就必須將大部分NIM支付給穩定幣持有者，並將廉價的治理代幣出售給交易所呀？
#ethena_labs 就完全按照這個劇本做了：SDe 的持有者可以直接在 Ethena 質押並獲得大部分 NIM。這一劇本拿出來，馬上吸引了各方大鱷入場，主要交易所在早期融資中都投資了 Ethena。Ethena 擁有 Binance Labs、Bybit via Mirana、OKX Ventures、Deribit、Gemini 和 Kraken 作爲交易所合作伙伴投資者。
二、Ethena解決了哪些問題
（一）Ethena簡介
按照官方話說，Ethena Labs 當前的主要產品爲「Delta 中性」穩定幣 USDe，該產品的創意靈感則來自於 BitMEX 的創始人 Arthur Hayes的一篇文章Dust on Crust。
Ethena 是一種建立在以太坊上的合成美元協議，將爲不依賴傳統銀行系統基礎設施的貨幣提供加密原生解決方案，以及全球可訪問的以美元計價的儲蓄工具 — “互聯網債券”。 Ethena 的合成美元USDe將爲通過 Delta 對衝抵押以太坊抵押品實現的資金提供第一個抗審查、可擴展且穩定的加密貨幣原生解決方案。USDe將在鏈上得到完全透明的支持，並在整個 DeFi 中自由組成。
好吧，又是一個天書，每個字都認識，但不知道他在說什麼。🤣
可以這麼理解：Ethena的機制就像一個蹺蹺板，他的穩定幣稱爲USDe，假如ETH的價格是1美元，當鑄造1 USDe時，系統將1ETH委託給衍生品交易所來做空1ETH；
當ETH價格如果從1美金跌到了0.1美金，則其做空合約價值10ETH*0.1美金依然爲1美金；
如果$ETH價格從1美金上漲至100美金，其做空合約價值0.01ETH*100美金也依然爲1美金，通過開合約套保的方式來實現蹺蹺板的平衡，最終創建出原生去中心化等額抵押的合成美金。
根據上面的內容，提煉出Ethena關鍵信息有：
1、互聯網債券
2、Delta中性
3、收益率
因此我們可以看出Ethena解決的問題：
（二）Ethena解決的問題
在去中心化穩定幣種，都需要有抵押品，這些抵押品的作用就是支持穩定幣的價值。無論是 MakerDAO 的 DAI、Curve 的 crvUSD 還是 Aave 的 GHO，無論機制如何，其本質就是：抵押資產來釋放購買力，更本質的東西就是加槓桿。
爲了使穩定幣「安全」，抵押品價需要要比穩定幣本身要高得多（超額抵押）。這樣的好處是隻要市場沒有出現暴跌，就可以有序地清算（這在類似 2008 年的事件發生之前一直有效，次貸危機是 TradFi 的慘痛教訓）。弊端就是這種方法資本效率很低，因爲鎖定的資本要比使用穩定幣釋放的資本多得多，而且還依賴於對槓桿的潛在需求。
Ethena 有什麼不同之處？
這裏的模式是通過持有 ETH 的多頭頭寸和 ETH 永續合約的空頭頭寸，試圖消除底層加密貨幣抵押品的價格不穩定性。因此，ETH 的每次價格變動都會對衝。
Ethena 創建了一種始終與美元保持 1:1 兌換比例的穩定幣 USDe。USDe 將成爲一種抗審查、可擴展的基礎資產在 DeFi 應用中使用，由於它結合了以太坊的質押收益和期貨市場的收益，任何人都可以通過它來獲得以美元計價的回報，也能讓它像互聯網中的美國國債一樣成爲一種「互聯網債券」，在 DeFi 中作爲基礎資產而被廣泛使用。也可以根據不同的對衝策略，創建不同的債券，如採用永續合約進行對衝，可以創建浮動利率債券；採用交割合約進行對衝，可以創建固定利率債券。
雖然 Ethena 和 MakerDAO 的 DSR（DAI 存款利率）都能爲用戶產生收益，兩者的區別在於 MakerDAO 的收益來自於美債和鑄造 DAI 產生的利息，依賴於美國的貨幣政策；而 Ethena 互聯網債券的收益來自於底層 ETH 產生的質押收益和做空 ETH 產生的資金費用。
（三）Ethena收益率
上面說過USDT的持有者不應該期望獲得任何Tether的NIM，只有交易所可以在穩定幣種獲得補償。
但在 Ethena質押ETH獲得USDe用戶是有收益的，這得益於以太坊上海升級後，ETH變成了一個加密國庫券，以以太坊發行爲主的債券相當於國債。
USDe 質押用戶可分享來自抵押資產的兩重收益：
一是來自於現貨多頭質押的穩定收益。Ethena Labs 支持將現貨 ETH 通過 Lido 等流動性質押衍生協議進行質押，從而賺取 3% — 5% 的年化收益。
二是來自於期貨空頭資金費率的不穩定收益。熟悉合約的用戶都瞭解資金費率的概念，雖然資金費率是一個不穩定因素，但對於空頭頭寸而言，長期來看資金費率爲正的時間佔大多數，這也意味着整體上收益會呈正向。
兩項收益的疊加爲 USDe 實現了可觀的收益率。官方數據顯示，Ethena Labs 協議收益率以及 sUSDe（USDe 質押憑證代幣）的收益率在過去兩個月內表現相當驚豔，協議收益率最高一度觸及 58.9% ，最低也有 10.99% ；sUSDe 最高則一度觸及 87.55% ，最低也有 17.43% 。
當前，sUSDe 的實時收益率則爲 35% ，不要對35%沒有什麼概念，MakerDAO 之前利用 RWA 實現 8% 收益率時，這個市場都瘋狂了。
（四）風險
做LSD穩定幣的有很多，可以參照這篇《LSD 支持的穩定幣的機會和侷限性》
類似的通過對底層資產進行 Delta 對衝來發行穩定幣的用例並不只有Ethena一個，Solana 上的 UXD Protocol 跟這做的是一個事情。
概括一下就是：用戶通過 SOL 以市場價鑄造等值的穩定幣 UXD，UXD Protocol 通過做空對衝掉 SOL 的價格波動。任意時刻，UXD 的持有者都可以將 UXD 贖回爲抵押品中等值的 SOL。
可惜呀，UXD Protocol生不逢時，當初市場處於熊市，UXD 又是完全在鏈上進行對衝的，當穩定幣發行量達到一定規模後，該項目需要進行大量做空操作，可是呀當時的用戶很珍惜自己的籌碼，沒有那麼大的量，這導致資金費率爲負，產生大量額外的成本。
還有一點就是，UXD 使用 Solana 上的槓桿協議 Mango 進行做空，但 Mango 在鏈上被攻擊，是不是很悲劇呀。
所以官方自己也說了他有5個風險：
https://ethena-labs.gitbook.io/ethena-labs/solution-overview/risks
風險可以自己去看，現在處於牛市，我們來看看代幣預估價格
三、代幣價格分析
Ethena的代幣模型
$ENA 是Ethena的原生實用代幣，主要用於治理，ENA代幣持有人可以對協議治理決策進行投票。#ENA
代幣名稱：Ethena（ $ENA ）
初始流通量：1,425,000,000 $ENA （代幣最大供應量的9.5%）
代幣最大供應量：15, 000, 000, 000 $ENA
幣安 Launchpool 分配：300,000,000 $ENA （代幣最大供應量的2%）
幣安 Launchpool鏈接：
https://launchpad.binance.com/zh-CN/launchpool/ENA_BNB
上線價格預估
$ENA幣安開盤時間：2024年04月02日16:00
根據往期 BNB 池進行計算，前十期的平均年化收益率爲 123% ，假設本次挖礦的年化收益率也是 123% ，按照挖礦 3 天計算，則代幣的價格爲 0.45 USDT；按照 AI 的最低收益率 0.18% 計算，保底價格爲 0.18 USDT。
按照合理價格計算，Ethena的初始流通市值爲6.41億美元，FDV爲67.5億美元；
按照保底價格計算，Ethena的初始流通市值爲2.56億美元，FDV爲27億美元。
而盤前場外市場給出了更高的價格約 0.675 USDT，對應FDV高達10.12億美元。
結合上下文，Ethena（ $ENA ）代幣的合理價格區間爲0.2–0.5之間，後續還可能像ETHFI一樣有一波不錯的漲幅。
四、關於空投
Ethena官方表示最多 30% 的空投分配將保留給用戶，其中 5% 指定用於第一階段，第二階段的標準將在稍後公佈。
第一期已經空投活動已經結束了；
第二季將於 4 月 2 日開始
https://mirror.xyz/0xF99d0E4E3435cc9C9868D1C6274DfaB3e2721341/uCBp9VeuLWs-ul1b6AOUAoMg5HBB_iizMIi-11N6nT8
空投交互步驟如下（4月2日開始）
登錄Ethena官網
鏈接錢包，完成這些任務
如果喫低保你至少要在ETH上準備100USDT，和30–40U的ETH手續費。
如何賺取碎片：
持有 USDe 每天自動收到 5 倍碎片
在流動性中鎖定 USDe ，每天可拿 10 倍碎片（目前上限爲 200M）。鎖定的 USDe 越多，每天賺取的碎片就越多。
使用 USDC-USDe 貨幣對，在 Curve 上提供流動性（無需質押），然後返回 Ethena 鎖定資金池，賺取 20 倍碎片。
重要提示：從鎖定資金中提取需要 21 天！
以上就是今天全部內容。
