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原作者：EarnBIT
原文翻譯：白話區塊鏈
2024 年 4 月，比特幣將再次減半，這事件每四年發生一次，礦工獎勵將大幅減少。市場結構的演變支持了普遍預期的上漲。這次減半週期與以前有根本不同，我們的指南總結了常見的價格預測和獨特的驅動因素。
1. 比特幣減半週期
獎勵減半將相應減少新開採的比特幣數量。每 21 萬個區塊就會發生這種情況，形成四年的價格週期。之前的減半發生在 2012 年、2016 年和 2020 年。
「總發行量為21,000,000枚。它們將在網路節點生成區塊時進行分配，並且每四年減半。前四年：1050萬幣。未來四年：5,250,000 個硬幣。再四年：2,625,000 個硬幣。再四年：1,312,500 個硬幣。等等… 」 — Satoshi Nakamoto，Cryptozoology 郵件列表，2009 年 1 月 8 日
這一事件將降低礦工的獲利能力，因為他們使用客製化硬體（專用積體電路，ASIC）來處理交易。據 CoinDesk 稱，到 2023 年，要盈利地開採一個區塊至少需要 10,000 至 15,000 美元。
2. 2024年比特幣減半是什麼時候？
獎勵將從每塊 50 比特幣減少至 6.25 比特幣，並將於 2024 年 4 月 19 日進一步縮減至 3.125 比特幣。
比特幣的四年價格週期。來源：Pantera
3. 對價格的影響：比特幣減半背景下
雖然稀缺性的說法很重要，但除了供應萎縮之外，還有其他因素在起作用。從理論上講，較低的通膨應該會提振需求，但實際的價格影響可能有限。
較慢的硬幣生產速度降低了通貨膨脹率，同時確保比特幣的供應保持有限（2,100 萬枚硬幣）。這種非通貨膨脹性質吸引了加密貨幣愛好者：與法定貨幣和黃金不同，比特幣不受中央機構和自然儲備的約束。
較低的獎勵可以促進網路的健康和永續性。根據 Dig 1C0 nomist 的數據，年化能源消耗量為 141.46 TWh，相當於整個烏克蘭的能源消耗量，碳足跡與阿曼相似（78.90 Mt CO2）。
比特幣也受到供應擴張率以外的因素的影響。這些因素包括區塊鏈產業內外的驅動因素：監管、聯準會的貨幣政策、地緣政治等等。
根據有效市場假說（EMH），如果所有交易者都知道減半，那麼其影響必定已反映在價格上。然而，正如沃倫·巴菲特三十多年前所說：“投資一個人們認為高效的市場，就像和一個被告知看牌沒有任何好處的人打橋牌一樣。”
正如灰度所指出的，供應結構的變化是唯一確定的事情。減半使比特幣接近其最大供應量，給所有礦工帶來挑戰。
也就是說，比特幣的稀缺性也是可編程的，因此可以事先知道。將其與價格上漲直接掛鉤的模型可能有缺陷。否則，萊特幣（另一種經歷減半的加密貨幣）在每次減半後都會繼續上漲，但事實並非如此。
萊特幣的減半週期。資料來源：紐約發展局
4.歷史視角：宏觀背景
先前的減半事件伴隨著一些因素，這些因素強調了比特幣作為替代價值儲存手段的基本面，或幫助其間接受益。
2012年，歐盟深陷債務危機。到 2013 年 11 月，比特幣從 12 美元飆升至 1,100 美元。
2016 年是主要代幣發行熱潮的一年，超過 56 億美元流入其他加密貨幣。到 2017 年 12 月，比特幣從 650 美元上漲到 20,000 美元。
2020 年，在冠狀病毒大流行期間，人們對通膨的擔憂很高。到 2021 年 11 月，比特幣從 8,600 美元飆升至 68,000 美元，並於 11 月 10 日觸及 69,044.77 美元的歷史新高。
2024 年比特幣減半：從過去的表現中尋找線索
過去的表現並不能保證未來的結果，正如我們所顯示的，起作用的因素不僅限於加密貨幣。然而，過去的減半事件提供了一些有關可能情況的線索。
高低時期
據 CoinDesk 稱，理論上，比特幣在減半之前很久就會從低點反彈，通常是在減半發生前 12-16 個月。 Pantera 分析師估計，底部通常出現在減半事件前 477 天。
減半前後上漲趨勢都將持續。減半後的反彈平均持續了480天（以隨後的牛市高點結束）。
這次，最低點出現在預期日期（2022 年 12 月 30 日）之前。事情發生在 11 月 10 日（$15,742.44）。
比特幣減半反彈。來源：Pantera
根據 Pantera 的通訊，如果歷史重演，該市場將在 2025 年底停止。
比特幣 2024 年減半預測：很快就會回到 69,000 美元？
在過去的三個減半週期中，比特幣在前八週的漲幅超過30%。正如 10x Research 創始人 Marcus Thielen 指出的那樣，在那段時間裡，比特幣的平均漲幅為 32%。
鑑於當前價格為 52,456.77 美元，如果同樣的趨勢重複，價格將回到 69,000 美元的歷史高點。蒂倫補充說，“比特幣減半越接近，這種可能性就越大。”
每日相對強弱指數
1 0x Research 2 月 19 日報道，每日 RSI（相對強弱指數）已突破 80。
從歷史上看，當 RSI 超過 80 時，就表明未來 60 天內漲幅超過 50%。比特幣14天RSI上次達到如此高位是在2023年12月。
5. 2024 年比特幣減半及現貨 ETF
今年，比特幣現貨ETF的採用支撐了比特幣的上漲。迄今為止，這些交易所交易基金使投資者無需直接持有比特幣即可獲得比特幣投資，總共吸引了超過 50 億美元的淨流入。
這種資金流入不僅支持了高漲的投資者情緒，還緩解了區塊獎勵帶來的拋售壓力（即所有新開採的比特幣可能會被全額出售）。
根據 Grayscale 的計算，以目前每個區塊 6.25 個比特幣的產量，每年的拋售壓力達到 140 億美元（基於 43,000 美元的價格）。 2024 年減半後，總額將減少至 70 億美元，因此需要更少的購買壓力來抵銷銷售壓力。
現貨比特幣 ETF 已經吸收了「近三個月的減半後潛在拋售壓力」。這僅用了15個交易日。
比特幣 ETF 的累積流入。資料來源：Farside 投資者
6. 2025年預測：減半後比特幣價格將達15萬美元至20萬美元
由於預期比特幣減半，市場通常會在比特幣減半之前上漲。截至2024年2月22日，專家和研究機構普遍持樂觀態度，預計2025年中期，比特幣平均價格區間為15萬美元至20萬美元。
比特幣的訂單流動性處於 2023 年 10 月以來的最高水平，儘管低於 FTX 崩盤前的水平。除非需求下降（就像目前的情況），減少新比特幣的供應肯定會推高其價格。一些分析師表示，新的歷史高點已經開始。
伯恩斯坦表示，減半前的行為反映了即將到來的供應緊縮和對現貨 ETF 的需求不斷增長。該公司預計價格將“在 2024 年創下歷史新高”，並在 2025 年中期達到 15 萬美元的峰值。
Skybridge Capital 創始人 Anthony Scaramucci 預計比特幣將在 2025 年 7 月達到 17 萬美元或更高的高點。
“無論 4 月減半日的價格是多少，乘以 4，它將在未來 18 個月內達到該價格。”
斯卡拉穆奇在計算 17 萬美元時使用了 35,000 美元（減半時的價格）的保守起點。根據目前 52,000 美元的價格，這種情況將使比特幣價格超過 200,000 美元。
同時，根據他的長期估計，這種開創性的加密貨幣的價值應該是黃金市值的一半。這需要市值從目前的約 1 兆美元成長到約 6.5 兆美元，相當於成長 6 倍多。
懷疑論者：需要更多動力才能達到歷史新高
SynFutures 聯合創始人兼首席執行官 Rachel Lin 表示，除非加密貨幣的採用率顯著增長，否則減半「不太可能引發全面的牛市」。 “僅憑這一點還不足以讓比特幣回到近 69, 000 的峰值，更不用說超過它了。”
不過，由於美國大選，當地監管機構在這個關鍵時刻可能會少一些「追頭條」。因此，加密貨幣未來可能不會有太多負面消息來挫傷投資者的熱情。這可能為下一次多頭趨勢鋪路。
中短期值得關注的因素
減半是中期利好。 CCN 的 Peter Henn 總結了比特幣在未來幾週和幾個月可能面臨的正面和負面因素。
機構採用率的成長是主要的正面因素，此外還有價格反彈和正面的技術指標。然而，監管政策和宏觀經濟背景的不利變化，例如通膨上升，可能會影響市場情緒。
中期的警告因素包括監管政策和其他競爭性加密貨幣，包括央行數位貨幣（CBDC）。駭客攻擊和其他安全漏洞可能會損害市場的信任。
在未來 1-2 年內，隨著閃電網路的改進及其作為價值儲存手段的地位的增強，比特幣也可能會上漲。
2024 年比特幣減半與礦工
只要經濟誘因足夠，礦工就會繼續保護區塊鏈。因此，比特幣的價格必須足夠高，以抵消減半期間和減半後的成本。
算力將在 2023 年達到歷史新高。
大型礦商正在積極囤積比特幣，SunnySide Digital 創始人 Taras Kulyk 表示，“大多數公司已經考慮減半”，因為“多年來他們一直在預測減半價格並將其納入他們的預測”。
同時，考慮到硬體投資和管理費用，電費較高且設備效率較低的礦工最終可能不得不關閉營運。提高營運效率對於減半後繼續營運並獲得收益至關重要。
提高效率的方法包括購買更先進的設備、在鏈上出售比特幣以及進行股票發行。例如，總部位於加拿大的 Hut 8 正在透過客製化軟體提高其礦場的效率，並尋求收購更多發電廠。最近與 USBTC 合併後，其哈希率幾乎增加了兩倍，達到每秒 7.3 exahash。
Marathon Digital 是根據實際算力排名第一的上市礦商，推出了總額 7.5 億美元的混合股權發行。 Core Scientific 最近完成了一輪超額認購的 5,500 萬美元股權融資，以恢復償債。該公司還致力於保持硬體在線，充分利用可用設備。
然而，執行長亞當·沙利文認為，比特幣網路具有“自我修復特性”，並將繼續激勵礦工。隨著越來越多的礦工關閉、算力下降，工作量證明的難度也會降低。這可以補償不斷增加的速度和波動的節點運行興趣。
比特幣挖礦難度圖表。資料來源：CoinWarz。
挖礦難度是平均區塊數量的移動平均值，當區塊產生太快時，挖礦難度就會增加。結果，網路自動調整，離開者釋放更大的區塊份額來獎勵留下者。對於剩下的參與者來說，挖礦變得更加有利可圖。
7.交易費用和礦工收入上漲
2024 年減半是在比特幣序號推出之後進行的。該協議支援比特幣 NFT（紀念品），帶來了新的用例，推動了交易費用和開發者活動的增加。這些影響為人們對採礦業的獲利能力和永續性持樂觀態度提供了更多理由。
2023 年 11 月，Ordinals 熱潮將比特幣交易費用推至兩年高點（超過 37 美元），超過了以太坊的 Gas 費用。此後，紀念品費佔礦工收入的20%以上。
截至2024年2月22日，比特幣是NFT交易量排名前三名的區塊鏈之一。 2023年12月，成為領頭羊。因此，Ordinals 活動是一種透過提高交易費用來激勵礦工並維護網路安全的新穎方式。
比特幣紀念品費用的成長。資料來源：Glassnode。
高額交易費用導致上市礦商股價飆漲。 2023 年末，這些公司獲得了巨額利潤，礦工的收入幾乎是兩年平均值的四倍。
從那時起，費用已降至 4 美元多一點。然而，Marathon Digital (MARA) 和 Cleanspark (CLSK) 等礦業股在過去三個月的表現優於比特幣，分別上漲 116.57% 和 231.28%。他們也可能對股市的強勁表現做出正面反應。
十大比特幣礦業股票的市值。資料來源：companymarketcap.com
頂級採礦地點
根據《世界人口評論》數據，以累積算力衡量，2023 年美國以 35.4% 領先，其次是哈薩克（18.1%）、俄羅斯（11.23%）、加拿大（9.55%）和愛爾蘭（4.68%）。 ）。中國曾經是第二大礦區，但在 2021 年禁止了比特幣開採，導致礦工遷移到哈薩克。
對環境限制的擔憂
比特幣挖礦仍然極不可持續——到 2023 年，比特幣挖礦消耗的能源將相當於整個澳洲的能源消耗量，或是谷歌年能源消耗量（91 太瓦時）的七倍。
在美國，比特幣挖礦所佔的電力需求份額為0.6%至2.3%，相當於猶他州等全州的用電量。今年早些時候，美國能源資訊管理局要求所有美國礦商報告其能源使用的詳細報告。該機構的報告指出：
“美國能源資訊署提出的擔憂包括電力需求高峰期間電網面臨的壓力、潛在的電價上漲以及對能源相關二氧化碳（CO2）排放的影響。”
《紐約時報》等主要新聞媒體已提請人們關注大規模採礦作業造成的「公共危害」。拜登政府一直對加密貨幣持批評態度，美國能源資訊署強調，價格飆升刺激了更多的採礦活動，導致電力消耗增加。
同時，紐約州實施了兩年禁止新礦開採的禁令，除非它們完全依賴再生能源。在德州，作為「需求回應」計畫的一部分，當礦工在能源需求高峰期間減少營運時，他們就會獲得報酬。
8. 鏈上指標：長期正面跡象
最後，讓我們來看看兩個技術指標，它們提供了比特幣和潛在價格走勢的整體視圖。
MVRV Z 分數
MVRV 是一種震盪指標，用於將比特幣的市場價值與其實現價值進行比較，或將其現貨價格與其實現價格進行比較。這張圖表直觀地顯示了市場週期和盈利能力，有助於發現代幣被低估和高估的時期。
比特幣的 MVRV Z 分數圖。來源：lookintobitcoin.com
隨著市場的成熟，比特幣的峰值、波動性和回報變得不那麼劇烈。在這種開創性的數位貨幣越來越被採用的背景下，其實際價格增長與過去的周期相比已經放緩。因此，增量收益比爆炸性成長更有可能，並且具有更好的長期成長潛力。
同時，很大一部分比特幣已經被持有者累積起來。長期持有者的供應量在 2023 年底達到歷史新高，鯨魚本月繼續表現出對該資產的信心。
9.冪律走廊
權力走廊法則將焦點從當前價格轉移到比特幣是否超買或賣出。此圖表工具在價格範圍的下限和上限處建立一個由兩條平行線組成的通道。
穿過中線表示超買狀態，反之則表示超賣狀態。底線向上突破預示著進一步增長的可能性，比特幣通常會在 1-2 個月內達到中線水平。
2024 年比特幣減半價格預測：2025 年 2 月 17 日權力走廊預測法則。
根據 James Bull 的說法，超買狀況通常會持續約 1.5 年（強勁的牛市），而大規模的熊市週期將持續 2.5 年。然而，該模型也有其批評者。正如其創始人哈羅德·克里斯托弗·伯格所說：
「承認比特幣暫時遵循冪律。而且，除了時間之外，還有其他因素應該影響比特幣的價格，例如它的稀缺性，」但是，「在雙對數圖中，冪律擬合效果越來越好，這表明這個模型可能成立」。
10. 總結
每次減半之前和之後，比特幣的價格都受到稀缺性以外的多種因素的驅動。 2024 年減半事件是在比特幣 ETF 大量流入、鏈上活動增加、勢頭強勁以及整體市場成熟的背景下發生的。
隨著宏觀環境的改善，包括聯準會降息的預期，比特幣似乎注定會出現在權力法則的走廊。它已經經歷了最長的熊市，大型礦商已經做好了應對獎勵減半後果的準備。
我們對比特幣 2024 年減半的價格預測
EarnBIT的分析團隊認為，減半前比特幣將上漲至55,000美元至60,000美元，全年區間為32,000美元至85,000美元。過去的表現並不能預示未來，新的黑天鵝事件總是有可能發生，但到目前為止，整體環境似乎有利於成長。
