回顧過去一個月，最令人印象深刻的是BTC突破歷史新高（以人民幣計價），價格超過47萬人民幣，可以說它不再辜負任何一箇中國人。
同時我們觀察到板塊輪動這一經典牛市現象：二月初，市場熱度最先圍繞以太坊展開，模塊化項目DYM上線以及ERC404概念名噪一時；二月中旬，英偉達領漲創歷史新高，BTC開始大漲帶動BTC Layer2的熱潮，STX價格漲幅超過100%，同時Merlin chain質押挖礦火熱；幣安上線Pixel帶動遊戲板塊小幅上漲；直到下旬，OpenAI在官網發佈Sora視頻大模型引爆Ai板塊，創始人Sam Bankman投資的兩個項目暴漲，其中Worldcoin（WLD）上漲超過200%，ARKM上漲超過300%；二月底，PEPE引領meme概念上漲。
另外，日本開放政策，擬允許風投公司和投資基金持有加密資產，使得Jasmy在二月上漲超過300%。市場依舊遵循“玩新不玩舊”原則，老一代山寨幣在過去表現並不突出，新項目和新概念總能吸引更多資金和關注。
空投方面，二月空投層出不窮，Dymension（$DYM）空投超過3.5億美元，Starknet 向130萬錢包地址空投7億個$STRK，上線最高超過7美元一個，但很多行爲雷同賬戶被查女巫。另外，估值 25 億美元的 Wormhole 宣佈空投17%的代幣，此舉引發市場對跨鏈協議的關注，幣安上線跨鏈協議AXL單日最高漲幅超過50%。
再質押賽道持續吸引資本關注，ether.fi以2700萬美元完成A輪融資，鎖定TVL超過18億美元；EigenLayer獲得a16z的1億美元融資，目前鎖定TVL已經接近100億美元。
EigenLayer 是一個基於以太坊的重質押協議，使用戶能夠將自己的 ETH、lsdETH 和 LP 代幣作爲節點重新質押到其他側鏈、預言機、中間件等上並獲得驗證獎勵。這使得第三方項目能夠利用以太坊主網的安全性，而 ETH 質押者則可以獲得額外收入，創造雙贏的局面。不少人蔘與這個賽道的質押希望獲取代幣空投和質押收益，再質押賽道總共鎖定價值150億美元左右的ETH，大約佔Lido的45%，這極大限制了ETH的市場流動性。
比特幣的強勁的勢頭令許多市場參與者感到驚訝。過去一週，超過 20 億美元的新資金流入 ETF ，尤其是週一至週三每天增加超過5億美元，多頭持有者享受着上漲的勢頭。但高資金費率和期貨未平倉合約高企可能會對目前的漲勢構成風險。過去 7 天內，資金費率平均超過 30%，因此持有多頭頭寸的成本很高。山寨幣的流動更加複雜，板塊輪動可能會持續進行，三月熱點敘事不斷。
比特幣短期清算和盤整我認爲是可以能的，但我們已經明確價格拉昇是ETF對現貨的實際需求，而非泡沫，因此斷言目前處於牛市高點或頂部爲時尚早。
並且減半臨近，我們看到 Michael Saylor以 1.554 億美元的價格購買了另外 3000 個 BTC，Reddit可能會在其資產負債表中添加更多 BTC，而 Fidelity Canada建議將 1-3% 的 BTC 分配給比特幣。隨着BTC在過去7天內上漲20%，BTC ETF淨流入創下新高，長期而言，我們有充分的理由相信比特幣ETF的故事纔剛剛開始。
灰度持倉BTC減少，現貨ETF批准過後，灰度管理費過高引發投資者轉移BTC，灰度持有BTC從61.92萬下降至42.85萬，但我們的每日ETF監控數據表明，灰度拋壓被其他幾支ETF瓜分，其中貝萊德的iShares 比特幣信託和富達FBTC成爲主要需求方，總共增持至26.5萬BTC，事實上我們監控的鏈上數據表明，富達託管的BTC已經超過20萬，這與之前提到的Fidelity Canada觀點契合。
長期來看，美國財富管理機構和財務顧問越來越多地獲得現貨 BTC ETF，促進資本淨流入的加速。本週，富國銀行和美銀美林宣佈，他們將開始在其經紀平臺上主動向客戶提供現貨 BTC ETF，摩根士丹利指出，他們正在考慮將 ETF 添加到其經紀平臺。
由於距離比特幣第四次減半還有50天，現貨 BTC ETF 淨流入的增加將繼續推高 BTC 每日發行量與通過 ETF 購買的 BTC 之間的價差。目前，現貨 BTC ETF從市場上提取的新生產 BTC 數量是每日從區塊獎勵中發行的 BTC 數量（約爲900 BTC）的 10 倍至 11 倍。如果當前的 BTC ETF 流入量在未來 50 天內保持不變甚至增加，則比特幣 ETF 從市場上吸走的 BTC 數量將比每日增髮量多 20 倍，簡單來說就是供不應求。
Robinhood 將與 Arbitrum合作，推進 DeFi 的可及性。週四在 ETHDenver，Robinhood 和 Arbitrum 宣佈他們將合作爲新用戶提供支持，以促進新用戶加入 web3。Robinhood 正在集成 Arbitrum 的 L2 技術/生態系統，爲 Robinhood 錢包用戶提供低費用的應用內交換（Robinhood 是一家股票經紀公司，允許客戶以零佣金買賣股票、期權、ETF 和加密貨幣。我們發現紅衫資本參與其融資六次，目前估值高達112億美元）。
雖然 Robinhood Wallet 目前提供對 Arbitrum 之外的多種加密網絡（包括以太坊、比特幣、Polygon、Optimism & Base）的支持，但與 Arbitrum 的新合作伙伴關係將 L2 網絡確立爲 Robinhood 錢包用戶的首選網絡，這證明了 Arbitrum技術堆棧和可用性（一旦 EIP-4844 將交易費用從當前水平降低約 10 倍）。
Robinhood 的“degen 重度”用戶羣可能會發現相對更容易參與 Arbitrum 領先的 DeFi 生態系統並欣賞 DeFi 的價值。ARB目前似乎正在構建上升三角形結構，值得關注價格突破。
幣安期貨上線 Telegram Open Network ( TON )，槓桿率高達 50 倍，推高 TON 代幣價格。由於 Pavel Durov 領導的新開發，Telegram 的 TON 區塊鏈 價值激增。Telegram 頻道所有者很快將獲得內容獎勵，這可能會徹底改變收入來源。Telegram 廣告平臺的擴展帶來了重大變化，每月頻道瀏覽量達到一萬億，目前只有一小部分貨幣化。從3月份開始，近100個國家的站長將獲得50%的廣告收入。交易將使用 TON 區塊鏈進行快速、安全的支付，創建一個循環，讓創作者可以兌現或再投資於渠道增長。
3 月份，價值超過 30 億美元的加密代幣將被解鎖，其中 Arbitrum 發行了 10 億個 ARB代幣，使其流通量翻了一番，價值達到 22 億美元。我們預計增長將顯着，拋售壓力將受到抑制。其他值得注意的解鎖包括 擁有 2484 萬個 APT代幣（2.9 億美元） 的Aptos 、3462 萬個 SUI代幣（5815 萬美元）和擁有 2416 萬個 OP代幣（9000 萬美元）的Optimism 。年初至今，這些解鎖資金使 Aptos 和 Optimism 分別注資超過 4.5 億美元和 1.66 億美元，而兩者的價格均小幅上漲。
Yuga Labs 和 De Labs 强制执行 NFT 版税，以 Bored Ape Yacht Club闻名的 Yuga Labs强调艺术家报酬，只与强制执行创作者版税的 NFT 市场合作，此举突显了他们在 NFT 市场扩张过程中对创作者权利的立场。这一决定以他们与 Magic Eden 的以太坊市场的合作为重点，旨在确保创作者持续获得补偿，从而培育一个更加公平的生态系统。
三月以太坊的 Dencun 升級值得關注，計劃於 2024 年 3 月 13 日進行，這是向前邁出的一大步，可以幫助以太坊在可擴展性方面與智能合約平臺加密領域中更快的鏈（例如 Solana）進行競爭。ETH 的有利因素包括：(1) 即將升級，(2) 淨通貨緊縮供應，(3) 網絡創收（2023 年 20 億美元），(4) SEC 5 月份關於現貨以太坊 ETF 的決定，（ 5）增加出租以太坊網絡安全功能的用例。（6）ETH/BTC匯率處於重要支撐位置，RSI顯示可能就此反轉。事實上這是一個老生常談的話題，我們從2023年度報告開始就一致看好2024年ETH的表現，並且在二月以後我們關注到ETH的漲幅逐漸超過ETH。
Pi 週期頂部指標表明BTC並未到達頂部過熱階段，長期來看還有上升空間，Pi Cycle Top可以用來指示市場何時過熱，橙色表明市場過熱。
網絡實現利潤開始激增併到達過去3年最高點，表明有投資者開始獲利出售，我們應該注意短期風險，當鏈上開始出現虧損（紅色）拋售時，是值得買入的好時機。
往期精选：
《二月加密市场机会》
《2024年加密市场投资展望》
《十二月加密市場機會》
注：所有內容僅代表作者個人觀點，不是投資建議，也不應以任何方式解釋爲稅務、會計、法律、商業、財務或監管建議。在做出任何投資決定之前，您應該尋求獨立的法律和財務建議，包括有關稅務後果的建議。
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