撰文：劉紅林

區塊鏈，作爲脫胎於比特幣的一攬子技術統稱，某種程度天生就帶有強烈的金融屬性與自由主義精神。奈何人在屋檐下不得不低頭，爲了防止被主流監管部門盯上，絕大多數的 Web3 項目都力圖證明自家的 Token 是功能型代幣（Utility Token），而不是證券型代幣（Security Token）。

而項目和項目之間的苦惱並不相通。在 Web3 的世界裏，卻還有另外一種 Token 生怕用戶不把自己當錢花，那就是穩定幣。畢竟作爲支付媒介，最棘手的問題是穩定性（俄羅斯的盧布說你點我呢…）

穩定幣的敘事邏輯其實很簡單，我在銀行賬戶存有 1 美元，我就在區塊鏈上發 1 個幣。主打的就是一個情緒和價格穩定。某種程度上，穩定幣將傳統貨幣的穩定性與區塊鏈技術的去中心化優勢結合了起來，成爲連接現實世界與鏈上世界的橋樑，當之無愧的成爲區塊鏈技術走向尋常百姓家的首批大規模應用。

但隨着 USDT 等穩定幣逐漸佔據市場主導地位，我們卻突然發現，屠龍少年終成龍。

Tether，作爲 USDT 泰達幣的發行方，全球 Web3 行業核心樞紐，佔了全球穩定幣 65% 以上的市場份額，每年靠穩定幣業務收入幾十萬美金，然而，它卻是最最最最傳統的中心化 Web2 商業公司。

USDT 的發行與凍結完全依賴於一箇中心化的發行方，且其信息透明度較低，利潤也與用戶幾乎沒有關聯，治理權高度集中，這三點放在傳統的互聯網公司身上大家毫無怨言，但放在一家 Web3 行業的中流砥柱型公司身上，就很要命，因爲這一點也不 Web3！

要知道，Web3 的核心理念就幾個詞：公開透明、可信、價值共享。而這幾個詞好像跟 Tether 這家中心化的穩定幣公司沒有半毛錢關係。

那麼問題就來了：能否將穩定幣這一 Web3 的重要應用變得更加的 Web3 一些？或許就是下一代穩定幣發展的關鍵。

今天這篇文章，紅林律師想和大家分享一個近期研究的項目，進一步探討如何實現去中心化與穩定幣相結合的創新模式。自然，本文內容僅供學習交流，並不構成任何投資建議。

穩定幣 Usual 項目簡介

Usual 是一個去中心化的法定穩定幣發行平臺，致力於打破傳統金融與去中心化金融（DeFi）之間的壁壘，將傳統金融與去中心化金融（DeFi）聯繫起來。

Usual 以三個核心產品爲中心：

  • 常用穩定幣：專爲支付、交易對手和抵押品使用而設計。

  • Usual LST（普通 LST）：一種產生收益的產品。

  • Usual Governance Token：賦予持有者在協議內的決策權。

Usual 聚合了來自 BlackRock、Ondo、Mountain Protocol、M0 或 Hashnote 等知名機構的代幣化現實世界資產（RWA），將其轉化爲無需許可、鏈上可驗證、可組合的穩定幣，從而增強傳統非流動資產的流動性，並使更多投資者更容易獲得這些資產。

更重要的是，它通過 $USUAL 代幣重新分配所有權和治理權，讓社區成員成爲該平臺基礎設施、資金和治理的所有者，推動 Web3 世界與現實世界的融合。通過 Usual 的設計，穩定幣的發行不僅僅是對資產的數字化，更是對傳統金融體系的一次重構。

Usual 的創始人是 Pierre Person，出生於 1989 年 1 月 22 日，曾是法國國民議會第 6 選區的成員，並長期作爲法國總統馬克龍的選舉顧問和政治盟友活躍在政壇。Pierre Person 的政治背景和對區塊鏈技術的理解，使他能夠以獨特的視角領導 Usual 團隊，推動 Web3 與傳統金融的結合。作爲法國社會黨成員，Pierre 在任期間參與了 LGBT 醫療保健與大麻合法化等重要立法項目，展現了他的跨界思維和創新能力。

在項目融資方面，Usual 吸引了多個知名投資機構的關注和資金支持。2024 年 4 月，Usual 完成了 700 萬美元的融資，由 IOSG Ventures 領投，GSR、Mantle、Starkware 等機構參與投資。11 月，Usual 完成了 150 萬美元的新一輪融資，Comfy Capital 和早期加密項目投資方 echo 等也爲項目注入了資金。12 月，Usual 宣佈完成由 BinanceLabs

和 KrakenVentures 領投的 1000 萬美元 A 輪融資。這些投資不僅爲 Usual 帶來了必要的資本支持，也爲項目發展提供了豐富的行業資源和戰略指導。

Usual 項目穩定幣特點

與傳統的中心化穩定幣不同，Usual 的 USD0 穩定幣在穩定性、透明度、收益分配和去中心化治理方面展現了獨特的優勢。

抵押資產的選擇與透明度

與以現金、商業票據等短期資產爲支撐的傳統穩定幣不同，USD0 選擇了超短期限真實世界資產（RWA）作爲抵押，包括美國國債、隔夜逆回購債券等。持有者可以通過將 USD0 轉換爲 USD0++ 來獲得收益，收益形式包括 $USUAL 代幣或無風險的 USD0。而且，USD0 的抵押資產是鏈上透明可驗證的，用戶可以隨時在鏈上查看、驗證支持 USD0 的資產情況。這種做法不僅提升了透明度，也幫助建立了用戶對協議的信任。

創新的收益分配機制

傳統穩定幣的收益大多歸發行方所有，用戶無法直接從中獲益。而 USD0 的設計則考慮到了更公平和透明的分配機制。USD0 的收益收益 100% 匯入協議金庫，並將 90% 的 $USUAL 代幣分配給社區成員。社區成員不僅包括用戶，也包括流動性提供者和貢獻者。通過這種設計，USD0 確保了用戶能夠共享協議帶來的增長紅利，而不是把所有利潤都集中在發行方手裏。

更有意思的是，持有 USD0 的用戶可以通過將其轉換爲 USD0++ 來獲得更多的收益。這不僅提升了用戶的參與感，還讓用戶在協議成長過程中受益，真正實現了去中心化和收益共享的理念。

相比之下，傳統穩定幣如 USDT，雖然背後有大量的美國國債，但其盈利大多歸 Tether 公司所有，且幾乎沒有任何方式讓普通用戶參與到收益分配中來。比如 2024 年上半年，Tether 的淨利潤達到了 52 億美元，幾乎所有的利潤都歸公司所有，用戶沒有分享到這一份紅利。

去中心化治理與透明管理

USD0 的去中心化治理是其一個亮點。在 Usual 協議中，社區成員不僅是用戶，還能夠通過質押 $USUAL 代幣參與協議的治理。用戶對資金庫和協議決策有一定的話語權，這意味着，USD0 的發行和管理過程並不是由一箇中心化的機構控制，而是由社區共同決定。

這種去中心化治理的優勢是顯而易見的，它保證了協議的決策不會受到單一利益方的操控，能夠更好地服務於所有參與者。而傳統穩定幣如 USDT，幾乎完全由 Tether 公司控制，用戶參與治理的空間非常有限。

風險管理的獨特優勢

如前所述，USD0 選擇高流動性且安全的政府債券作爲抵押品，相比商業銀行的準備金，減少了銀行系統性風險的影響。USD0 使用的短期到期資產可以有效避免在大規模贖回時出現折價清算的情況。如果資產期限過長，可能會被迫低價出售以應對贖回，但短期資產的到期可以減少這種風險。

此外，所有的資產都經過代幣化並上鏈，用戶可以隨時驗證其流動性和安全性。這種透明性極大地增強了用戶對協議的信任。智能合約自動執行 USD0 的發行和管理流程，並通過套利機制確保其價格穩定。當 USD0 的市場價格偏離其錨定價值時，套利者可以通過買賣 USD0 來恢復其穩定性。通過這些措施，USD0 能夠最大限度地減少價格波動，降低在大規模贖回時出現系統性風險。

結語

隨着 Web3 行業的不斷髮展，去中心化金融（DeFi）和跨境支付已成爲區塊鏈最具潛力的應用場景。穩定幣作爲連接傳統金融和鏈上資產的重要工具，其去中心化、透明和公平的收益分配機制將是未來穩定幣發展的關鍵。

Web3 的核心理念之一就是去中心化與用戶共享價值，Usual 項目正是基於這種理念，創新地將傳統金融的優勢與 Web3 的去中心化精神結合，通過更加透明、公平和去中心化的機制，打造了一個全新的穩定幣模型。它不僅爲用戶提供了更高的收益，還讓更多社區成員參與到協議治理中，分享網絡價值和商業紅利。

這種模式，或許纔是真正 Web3.0 穩定幣的未來。

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