美聯儲肯定正在停止降息，他們將此歸咎於圍繞唐納德·特朗普總統的不確定性。
美聯儲12月會議紀要今天發佈，我們看到滿屋子的官員對通脹感到不安，並對特朗普的貿易和移民政策對經濟意味着什麼感到困惑。
他的名字沒有被直接提及——當然，因爲——但他即將上任的政府的舉措是討論的焦點。自從通脹開始暴漲以來，美聯儲一直在走鋼絲。雖然最近的數據顯示了一些降溫的跡象，但這還不足以讓美聯儲的任何人放鬆。
通脹減緩，但仍不夠
10月，消費者價格通脹率爲2.3%，與去年同期的3.0%相比有所下降。
核心PCE通脹率——剔除食品和能源等通常因素——爲2.8%，低於一年前的3.4%。到11月，估計總PCE通脹率爲2.5%，核心通脹保持在2.8%。
消費者價格指數（CPI）數據講述了類似的故事。11月，CPI通脹率爲2.7%，核心CPI爲3.3%。這兩個數據均低於2023年的水平，但仍不足以讓任何人慶祝。美聯儲仍專注於核心通脹，因服務等粘性類別的影響，核心通脹並沒有如預期那樣降溫。
勞動力市場狀況也在發生變化，但變化有限。10月和11月的平均月薪增長較第三季度有所放緩，部分原因是罷工和自然災害。
11月失業率小幅上升至4.2%，參與率也有所下降。儘管如此，工資並未動搖，11月同比增長保持在4%。
經濟增長保持穩定，外國市場遭遇困境
美國經濟目前表現尚可——至少在此時如此。第三季度的GDP增長強勁，與第二季度持平。消費者支出和私人投資推動了數字的上升，但進口增速超過出口，造成一定拖累。
在第四季度，指標顯示GDP增長保持強勁，消費者和私人支出再次引領增長。與此同時，10月進口有所下降，特別是資本貨物。
在海外，情況有些複雜。歐元區和墨西哥在第三季度實現了增長，但到年底，勢頭逐漸減弱。製造業放緩，私人消費依然疲軟。
與此同時，中國卻在低零售銷售增長和疲軟的國內需求中掙扎，儘管其他亞洲地區的高科技生產依然火熱，這得益於美國的需求。
由於之前能源價格的下跌，發達經濟體的通脹有所緩解，但某些領域的服務通脹仍然頑固。拉丁美洲，尤其是巴西，面臨着不同的挑戰，通脹因貨幣問題而上升。
市場調整以適應美聯儲信號
現在我們來談談市場。自美聯儲開始表現出謹慎態度以來，投資者一直在調整對降息的預期。選舉後，國債收益率最初上升，但在會議記錄涵蓋的期間結束時趨於平穩。短期通脹預期略有上升，而長期指標幾乎沒有變化。
另一方面，股市則在樂觀情緒中波動。週期性行業的股票大幅上漲，投資者押注於強勁的公司利潤。高收益債券利差縮小，VIX（股市波動性指數）降至選舉前的較低水平。
比特幣仍然低於10萬美元，昨天跌幅較大。在國際上，情況也不太樂觀。國外疲弱的數據和外央行降息的預期使先進經濟體的債券收益率下降，進一步推高了美元。
外國股票表現不及美國股票，反映出對美國與世界其他地區經濟增長分化的預期。
海外的中央銀行也忙碌不已。加拿大、歐洲、香港和墨西哥在此期間均降息。而巴西則採取了不同的做法，將利率提高了100個基點以應對通脹。
借款成本仍然很高，家庭感受到壓力
儘管短期融資市場稍顯穩定，但美國的借款成本依然普遍偏高。抵押貸款利率略微下降，但仍處於歷史高位。汽車貸款和信用卡利率接近創紀錄高點，儘管汽車貸款利率略有下降。
企業借款人獲得了一些緩解，投資級和投機債券的收益率有所下降。商業房地產貸款在第三季度停滯後，10月略有回升，但該領域的逾期率持續上升。小企業面臨困境，信貸條件緊張，貸款發放疲軟。
家庭的情況也沒有好到哪裏去。雖然對於信用評分較高的人，信用普遍可用，但信用卡逾期率持續上升。聯邦住房管理局的抵押貸款逾期率仍高於疫情前水平，給低收入借款人帶來了壓力。
美聯儲將繼續減少其國債和抵押貸款支持資產的持有量。然而，官員們正在密切關注數據，並將在必要時進行調整。他們表示：“委員會的評估將考慮廣泛的信息，包括勞動力市場狀況、通脹壓力和通脹預期，以及金融和國際發展。”
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