中國經濟正在我們眼前崩盤。10 年期國債收益率首次跌破 1.60%，這發出了一個明確的信號：這不是一次普通的經濟放緩。

投資者紛紛拋售中國債券，誰能責怪他們呢？美國債券收益率飆升，而中國債券收益率卻大幅下降，差距擴大至創紀錄的 296 個基點。這意味着無風險的美國投資現在比中國債券高出近 300 個基點。

更糟糕的是，中國深陷通貨緊縮，這種情況比困擾美國的通貨膨脹更具破壞性。物價下跌侵蝕利潤，抑制工資，打擊經濟增長。再加上搖搖欲墜的房地產市場，自 2021 年以來已抹去 18 萬億美元的財富，中國經濟外表的裂痕是無法忽視的。

房地產崩潰和驚人的損失

中國的房地產行業曾經是一個金礦。現在，它成了一個黑洞。自2021年以來，房產價值暴跌，消失了18萬億美元的財富，巴克萊銀行表示。追蹤該行業高風險債務的高收益房地產指數，自峯值以來已跌幅超過80%。

房屋銷售驟降——在短短三年內下降超過50%。作爲參考，這比2008年金融危機期間美國的情況更糟。

而且不僅僅是購房者感受到壓力。中國的私營部門債務激增，首次超過GDP的200%。這比2008年的峯值高出約70個百分點。相比之下，美國自那時以來實際上減少了私營部門債務。

爲了阻止損失，中國在2024年末推出了一系列刺激措施。他們將準備金要求下調了0.5%，大幅削減了抵押貸款利率，並向銀行注入了1420億美元。北京還將7天逆回購利率下調了0.2%，並啓動了所謂的“強有力”的降息。但這一切都不足以解決更深層次的問題。

即便是政府的預算也被壓到了極限。預計到2025年，赤字將達到GDP的4%，是自1994年以來的最高水平。多年來，北京自我設定的上限爲3%，現在它願意打破這一規則，以試圖支撐經濟。

美國關稅和全球影響

中國的問題不僅僅是內部的。特朗普重返白宮，誓言將中國進口的關稅提高到60%。如果他付諸實踐，這將把5750億美元的貿易管道縮小到幾乎爲零，彭博社表示。其影響對中國依賴出口的經濟將是毀滅性的。

與此同時，北京正大舉投資黃金。隨着中國大量購買，黃金價格飆升至歷史新高。分析師將此視爲對不穩定的對衝，但這是一種表明對其他復甦選擇缺乏信心的策略。

經濟痛苦也在加劇不平等。到2021年，32%的中國人口已經加入中產階級，但仍有一半以上的人生活在經濟不安全之中。

全球市場也未能倖免於中國的崩潰。全球的股票、商品和債券收益率都在爲漣漪效應做好準備。中國計劃在2025年發行的4110億美元特別國債可能會提供一些緩解，但懷疑論者衆多。

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