華爾街投資者原本希望以傳統的聖誕反彈來結束今年，但目前他們失望了。股指期貨顯示股市將繼續掙扎，標準普爾 500 指數在上週末下跌了 1.1%。
經濟學家認爲，2024 年是華爾街創紀錄的一年。標普 500 指數創下 57 個歷史新高，躋身歷史最高紀錄的前五年。過去一年，納斯達克綜合指數上漲超過 31%，標普 500 指數上漲 25%，道瓊斯工業平均指數上漲 14%。
然而，債券收益率上升給股市帶來了挑戰。基準 10 年期美國國債收益率上週收於七個月來的最高水平。自 9 月以來，即使在美聯儲下調基準利率後，收益率仍上漲了近一個百分點。
國債收益率可能給股市帶來壓力
分析人士將債券收益率上升歸因於對候任總統唐納德·特朗普的關稅和稅收政策的擔憂。這些政策可能加劇通脹並擴大聯邦赤字，從而增加債券供應並抑制價格。
Evercore ISI 策略師朱利安·伊曼紐爾 (Julian Emanuel) 警告稱，即使總體經濟狀況保持有利，長期收益率仍可能繼續對股市施加中期壓力。
伊曼紐爾在最近的一份報告中寫道：“長期債券收益率上升對 2025 年伊始的牛市構成了最大挑戰”，並指出美聯儲 12 月會議後股市波動加劇。
債券市場正在達到頂峯，而原油市場正在觸底，這兩者都主要受通貨膨脹的推動。比特幣因其去中心化性質和有限供應量而成爲關鍵參與者，爲傳統資產的貶值提供了替代方案。作爲……
— GG (@LuillyDRR) 2024 年 12 月 27 日
伊曼紐爾強調，儘管短期內債券收益率可能因美國國債空頭頭寸增加和地緣政治緊張局勢緩解而略有回落，但中期前景仍然充滿挑戰。債券收益率上升與股票估值之間的相互作用對於確定 2025 年初的市場趨勢至關重要。
該策略師還預測，10 年期美國國債收益率 4.5% 對股市來說是可控的，但跌破 4.75% 可能會引發更深層次的回調。值得注意的是，在收益率上升的時期，股市表現出了韌性，自 2020 年債券市場觸底以來已上漲 117%。
然而，在收益率超過 4.5% 或 4.75% 的期間，股票回報率分別爲 -2.1% 和 -3.7%。
經濟復甦推動企業盈利
2024 年，盈利增長不再侷限於“七大”科技巨頭，其他 493 家標普 500 指數公司也將走出盈利衰退。根據 FactSet 的數據，預計 2025 年標普 500 指數公司的盈利將同比增長 15%。
Truist 聯席首席投資官 Keith Lerner 指出，這種盈利增長可能會支撐牛市。“大量證據表明，主要市場趨勢仍將走高，這要歸功於 2025 年的盈利增長，”Lerner 在他的市場展望中表示。
美國整體經濟也表現出韌性。11 月零售額超出預期，GDP 增長率仍高於趨勢水平，爲 3%，失業率繼續徘徊在 4% 左右。通脹雖然仍處於高位，但已顯示出緩和跡象，投資者有望實現“軟着陸”，即物價穩定，且不會出現大量失業。
2025 年的市場順風與逆風
進入 2025 年，多種利好因素支撐着市場樂觀情緒。企業利潤預計將連續第二年創下紀錄，淨利潤率預計將保持在 12% 左右。除科技行業外，醫療保健、工業和材料等行業的利潤預計將實現兩位數的增長。
然而，逆風讓經濟學家們表達了很少甚至沒有樂觀的態度。美聯儲官員現在預計聯邦基金利率將在 2025 年降至 3.9%，高於他們 9 月份早些時候預測的 3.4%。
儘管美聯儲在 9 月份大幅降息 50 個基點，但過去一年的大多數調整幅度都較小，每次 25 個基點。最新預測顯示，美聯儲預計 2025 年將再降息兩次，低於 9 月份預測的四次降息。
突發消息：美聯儲預測 2025 年將降息 50 個基點，2026 年再降息 50 個基點。
— unusual_whales (@unusual_whales) 2024 年 12 月 18 日
鑑於美聯儲對抗通脹的承諾，如果2025年不相應降息，它可能面臨政策失誤的風險，並可能損害勞動力市場。
此外，分析人士認爲，特朗普政府的政策雖然有利於商業，但可能會通過提高關稅給增長帶來挑戰。
科技股是推動市場上漲的主要力量，但隨着投資者越來越擔心在人工智能方面投入過多而沒有相應的盈利增長，科技股可能會面臨停滯。雖然科技股估值不太可能暴跌，但估值的回落可能會將投資者的注意力轉向醫療保健和材料等被低估的行業。
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