文章轉載來源： NingNing

作者：NingNing

報告來源：Messari

一、概括

Messari 這份 190 頁的報告，由加密現狀 ( 宏觀環境、機構現狀、用戶在哪兒 )+ 賽道分析 (Bitcoin、Ethereum、Solana、 Alt L1s +infra、 DeFi、AlxCrypto、DePin、Consumer、CeFi)+ 分析師選擇獎三部分組成。（相關閱讀：(Messari 2025加密展望：宏觀環境會推動比特幣上漲，Meme火熱仍將延續)）

Messari 的核心分析框架有:區塊空間經濟學、生態圖譜估值框架、敘事經濟學、熊彼特創新理論等等。

二、宏觀環境

1、經濟環境與監管環境

Messari 在回顧 2024 宏觀環境的重大事件之後，預測了一下 2025 年美國經濟環境和加密監管的變化趨勢。

  • 2025 年註定是美國加密政策改革的關鍵一年，FIT21 和穩定幣法案是市場最爲矚目的重大監管立法案例，將促使全球加密監管政策框架透明化和標準化。

  • 與 VanEck 等 ETF 利益相關機構的樂觀觀點不同，Messari 在報告中謹慎地認爲特朗普加密政策存在逆轉的可能性。

但無論如何，也會比拜登的加密政策友好。

點評:Messari 的宏觀環境分析，沒有什麼特別的洞見，水平一般般，還沒有推特上的宏觀分析師專業，這一 Part 主要作用是湊頁數。

展望 2025 年的市場大勢，多家機構與 Messari 具有一致性:

  • 即 25 年市場走勢將是一個 Banana ForScale，Q1 上半年新高，Q2 大幅調整，Q3、Q4 復甦再創整年新高。

2、機構在幹什麼?

2024 年機構對主戰場在申請和運營比特幣 /ETH 現貨 ETF 以及推動 RWA( 美債代幣化爲主 ) 業務。而 Paypal 推出穩定幣 PYUSD，Stripe 收購穩定幣公司 Bridge 等等事件，讓金融科技、支付和加密貨幣之間的界限開始模糊。

在投資方面，機構採用由 Al 和 DePin 組成的槓鈴策略，這兩個板塊的融資總額分別比去年增長了約 100% 和 300%。

即將上任的人工智能和加密沙皇 David Sacks 是 Solana、Helium、Render 和 Hivemapper 的投資者。預計 2025 年美國政府將認真考慮與 DePin 項目合作。

點評:明年 AIxCrypto 主旋律大概率將是 Web3AIAgent。Al 民主化、AGI 這類資金和人才密集型的重工業 AlxCrypto 項目，需要面對環境鉅變進行適應性調整。

DePin 是今年北美機構的心頭好，特別對高質量數據採集 DePin 和新能源 DePin 方面尤感興趣。Solana 在 2025 年戰略之一，仍然是確保 DePin 在 Solana 發生。

3、鏈上用戶在哪兒?

Messari 引用 A16Z 的報告，2.2 億活躍地址中約有 3000 萬~6000 萬是真實月活用戶。

用戶主要分佈在 Phantom 錢包、穩定幣、Telegram 小程序、Polymark 預測市場、Base 和 Hyperliquid。

Messari 認爲 25 年鏈上用戶增長將更多來自於 Dapp 的產品力，而非比特幣 ATH 新聞事件或者 MeMe 幣暴富傳奇故事。因此，其非常 Bullish 鏈抽象和聚合前端在 25 年的採用。

點評:25 年將是 Web3 從「胖協議」時代過渡「胖應用」時代的轉折一年，APPChain/ 鏈抽象將爲 Dapp 構建的主流範式。

24 年應用層最大遺憾是 Polymark 破圈成功卻轉化加密用戶寥寥。希望 25 年鏈抽象超級 APP 能將加密原生的穩定幣服務、高息 Staking 理財、賽博彩票 MeMe 幣成功賣給廣大消費者，實現既叫好也叫座的超級現象級 Dapp。

三、賽道分析

Messari 年度展望報告的精髓在這一 Part，這是我們觀察北美機構行業觀點絕佳窗口之一。

--Bitcoin

  • Messari 重點討論了銘文 / 符文、比特幣可編程性、BTC Staking。

  • 銘文 / 符文將在胖企鵝消費者鏈主網發射、OpenSea 發幣、NFT 文藝復興的刺激下復甦。

  • 比特幣可編程性的關鍵 BitVM2 工程化將有進展。

  • BTC Staking 相比 ETH Staking 存在先天劣勢，而比特幣 ReStaking 的 AVS 的更高經濟安全性，並不能有效說服用戶使用。BTCStaking 項目在 25 年重心還是應該放在提高在 BTC Holder 的滲透率上。

--Ethereum

  • 去年，Messari 是明牌 Anti-Ethereum。今年態度溫和許多，承認 ETH 現貨通過 ETF 之後的超然地位。同時指出坎昆升級之後，Ethereum 的 Blob 定價機制導致 L1 不能有效捕獲 L2 的 DA 費用，這是以太坊在 24 年的競爭中潰敗的主因。

  • 而以太坊在應用層原生敘事 / 產品，如朋友·科技、Farcaster、 Lens Protocol 和 Eigen Layer AVS 等等，都不成功。

  • 但 Messari 認爲費用收入並不是衡量 L1 價值的最重要指標，生態圖譜纔是。從這個維度來看，Ethereum 仍然是最好的 L1 生態。

點評:25 年 Ethereum 要看其能否孵化出能與 Solana 媲美的高性能並行 EVML1(Monad)/L2(MegaETH)。

--Solana

  • 24 年 Solana 的關鍵里程事件有 Firedancer 客戶端的輕量級方案 Frankendancer、新 SPL 代幣標準、狀體壓縮方案 ZKCompression。

  • 25 年的 Solana 的關鍵里程碑事件將有 Firedancer 客戶端發佈、預測市場治理協議 MetaDAO 的更廣採用、新的基於 Solana 的大型 DePin 項目、AlAgentSummer 發生在 Solana/Base 以及 SOL 現貨 ETF 通過。

點評:meme 幣不存在超級週期，賽博彩票的流行是特殊時期的特殊現象。Solana 生態要未雨綢繆及時多元化，在 25 年擺脫對 MeMe 幣的嚴重依賴。

--AltL L1s +infra

  • 25 年 Monad、Sonic 將加入 Solana 與 Sui 的高性能單體 L1 競爭。(3，3) 代幣經濟模型驅動的 BeraChain 也將主網上線。

  • 25 年的區塊空間將嚴重過剩，Dapp 開發者的話語權將進一步提升，不再被加密社區意識形態所限制，將可以更加自由地構建面向消費者的用例。

  • 坎昆升級之後以太坊的「七傷拳」，使得模塊化公鏈的 DA 敘事已經完結。Celestia 和 Avail 開始向全局跨鏈互操作協調層轉型。

  • Mega、UniChain 等下一代具有高性能 +AltVMs 的 L2，也將達到戰場。

  • Avalanche 迎來歷史上最大的主網升級 Avalanche9000，此次升級將帶來顯著的性能提升，與 Avalanche Interchain Messaging(AlM) 起，構建以 C 鏈作爲中心的流動性中心。Avalanche 生態 25 年在 RWA 和 Web3 遊戲 ( 以 off the grid 爲代表 ) 上將有亮眼表現。

  • Cosmos 的 25 年前景仍然不確定，InterchainFoundation(ICF) 何時真正掌握協調權是關鍵檢查點。ICF 本月早些時候收購 Skip Protocol 之後，或許加速這一進程。

  • Cosmos 生態另一個巨無霸項目 Initia，主打 APPChain 互操作和生態角色利益再對產，也將加入 25 年新的區塊空間強大供應者行列。

  • 25 年鏈抽象協議如 @ParticleNtwrk 正加速從敘事走到產品化的階段。鏈抽象不是一種單一的技術，而是跨鏈橋、消息傳遞平臺、意圖基礎設施、ZK 證明聚合器、共享序列器等技術原語的組合。

點評:在分析 Alt L1s +infra 項目時，區塊空間經濟學的解釋力無敵。

--DeFi

  • PerpDEX 交易量 /CEX 比值何時趕上現貨 DEX 交易量 /CEX 比值，一直是 DeFi 愛好者關注的焦點。Hyperliquid 的出現，讓大家再次燃起希望。

  • 另一個焦點是，構建 DeFi 協議時，在垂直整合和可組合性之間如何做 Trade Off。

  • RWA 目前結構還是以美債代幣化爲主，25 年 RWA 將有兩條主線:美債代幣化 DAO 閒置資產 和導出鏈上收益率給傳統資本市場。

  • 積分 Fi 方面，Pendle 佔據了一個獨一無二關鍵生態位置。

  • 抗 MEV 方面，在 FlashBot 的市場博弈模型之外，出現 CowSwap 的意圖架構。

--Al x Crypto

  • Messari 將 AlxCrypto 劃分爲去中心化計算網絡、協調平臺、AI 工具和服務和應用程序四種。當然，Messari 也關注到 AlAgentKOL 與 AIAgent MeMe 幣。

  • Messari 預測 25 年 AIxCrypto 值得關注的重大事件有:Bittensor 和動態 TAO 成爲新的 AI 項目發幣工廠，Prime Intellect 和 Nous Research 的工作進一步增強去中心算力訓練的可行性，AI Agent 將 OnChain 化並與 AI MeMe 幣徹底分野。

  • 對抗商業泰坦的開源 AGI 項目 SentientLabs，也將在 25 年受到更大關注。

--DePin

作爲 DePin 這個詞的發明者，Messari 現在將 DePin 細分爲物理資源網絡 (PRN) 和數字資源網絡 (DRN)。

Messari 非常 BullishPRN 板塊的新能源 DePin 項目 Glow、 Daylight Energy Helium、 DAWN、GEODNET、Hivemapper、DIMO 和 DRN 板塊的 Prodia、 Filecoin、 Grass。

25 年，Solana 在 DePin 領域霸主地位會遭到來自 Base 等挑戰。

點評:這一 part 有大量有着潛在高盈虧比的 Alpha 項目，感興趣者強烈推薦閱讀原文。

--Consumer

  • Messari 將 Web3 遊戲、MeMe 幣及其發射平臺、DeSoc&SocialFi、NFT 統統歸入這一 part.

  • Web3 遊戲我已經寫過很多文章討論，這裏不再贅述。只說 Messari 觀察到一個有趣的變化，Web3 遊戲的玩法設計，開始從 Play2Airdrop 轉向 Pay2Airdrop

  • MeMe 幣及其發射平臺，遊戲化、個性化設計是 MeMeCoin 發射平臺的新趨勢。總之，圍繞 MeMeCoin 這個賽博彩票的定位開發就 OK。

  • DeSoc&SocialFi，這塊兒作爲曾經的產品運營不想再多聊，在 25 年依然沒啥作爲。Solana 到 Blink 頭牌協議 Send 已經轉型搞 AIAgent。

  • 胖企鵝引領的 NFT 的文藝復興和 Web3 消費者 IP，胖企鵝和 Azuki 將在 25 年分別推出消費者鏈 Abstractchain 和 Animechain

點評:Consumer 板塊，個人最 Bulish 的是胖企鵝 NFT 及消費者鏈 Abstract Chain。25 年將是@LucaNetz 封神的一年。

--CeFi

與散戶無關，略。

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