作者：Marco Manoppo
編譯：深潮 TechFlow
連續八週價格上漲後，加密市場首次出現回調。但即便如此，我對比特幣 (BTC) 的看漲情緒比以往任何時候都要更強烈，儘管當前市場正處於價格發現區 (Price Discovery Zone)，也就是價格尚未穩定、不斷探索新高或新低的階段。原因很簡單，比特幣作爲一種資產類別，正在正式融入傳統金融 (TradFi, 3,3) 體系。
被動基金的崛起
要理解 TradFi (3,3)，我們需要先了解被動基金在投資領域的迅猛增長。簡單來說，被動基金是一類旨在追蹤並複製特定市場指數或板塊表現的投資產品，而不是試圖超越它們。它們遵循既定的規則和方法，服務於不同的目標市場和風險偏好。
SPY (SPDR S&P 500 ETF Trust) 和 VTI (Vanguard Total Stock Market ETF) 是最著名的被動基金之一。相信你的個人理財達人朋友或喜歡給建議的叔叔們一定建議過你投資這些基金，而不是去買那些毫無價值的“空氣幣 (FARTCOIN)”——不過你已經用實際行動證明他們錯了！無論如何，言歸正傳。
許多投資愛好者可能還記得，沃倫·巴菲特 (Warren Buffet) 曾與一位對衝基金經理打賭，認爲標普 500 指數 (S&P 500) 的表現會超過大多數主動管理的基金經理——最終，巴菲特贏得了這場賭局。自 2009 年以來，被動基金迅速崛起，成爲大多數投資者的首選方式。
當然，那些沉迷 WallStreetBets (WSB) 上高風險期權交易的大學朋友們並不屬於“大多數人”。
雖然被動投資崛起的原因非常複雜，但我們可以將其歸納爲以下幾個關鍵因素：
成本效率：被動基金（如指數基金和 ETF）通常擁有遠低於主動管理基金的費用率。這是因爲它們不需要基金經理進行大量的“主動操作”。一旦設定了規則和方法，接下來的操作主要由算法完成，僅需在季度調整時進行一些人工干預。較低的成本通常意味着投資者可以獲得更高的淨回報，這使得被動投資對注重成本的個人特別有吸引力。
方便獲取與分銷：被動基金的獲取途徑更加方便。投資者無需費力尋找值得信賴的主動基金，整個金融行業已經建立起完善的分銷體系，將這些產品送到普通投資者手中。由於法規支持，被動基金更容易融入 401k 退休金、養老金等主流投資渠道，而主動基金在推廣和分銷方面則受到更多限制。
持續表現：大衆智慧通常會帶來更穩定的結果。過去 15 年中，大多數主動管理基金的表現一直低於其基準指數。雖然被動投資可能無法像早期買入特斯拉 (Tesla) 或 Shopify 那樣實現 10 倍收益，但大多數人也不會把 50% 的淨資產押注在某一隻高風險股票上。對於大多數投資者來說，穩定的收益比高風險產品更具吸引力。
還不信服？以下是一些有趣的數據：
在過去十年間，美國被動基金的資產管理規模 (AUM) 從 2013 年底的 3.2 萬億美元增長至 2023 年底的 15 萬億美元，增長了四倍。
截至 2023 年 12 月，美國被動基金的總資產管理規模首次超過了主動基金，創下歷史新高。
截至 2024 年 10 月，美國股票指數基金在全球持有 13.13 萬億美元的資產，其中 10.98 萬億美元集中在美國市場。而主動管理股票基金的全球資產爲 9.78 萬億美元，美國市場資產爲 7.26 萬億美元。
指數基金目前佔美國股票基金資產的 57%，相比 2016 年的 36% 增長顯著。
在 2024 年前十個月，美國股票指數基金吸引了 4154 億美元的資金流入，而同期主動管理股票基金則流出了 3415 億美元。
這就是爲什麼傳統金融 (TradFi) 領域，尤其是那些有 TradFi 背景的加密基金經理，對比特幣 ETF 如此關注的原因。他們知道，這標誌着一場更大規模浪潮的起點，將真正把比特幣 (BTC) 納入普通人的退休投資組合中。
加密投資產品
那麼，比特幣 ETF 和被動基金之間有什麼關係呢？
雖然三大指數提供商 (S&P、FTSE、MSCI) 一直致力於開發加密貨幣指數，但目前的採用速度較慢，主要集中在單一資產的加密產品上。這是因爲單一資產產品更容易推出，因此各機構都在爭相成爲第一個推出比特幣 ETF 的先行者。如今，我們已經看到一些以 ETH 質押爲基礎的 ETF，以及更多基於其他代幣的產品正在開發中。
然而，真正具有革命性意義的產品是 BTC 混合型投資組合。例如，一個投資組合中包含 95% 的 S&P500 和 5% 的 BTC，或者 50% 的黃金和 50% 的 BTC。這類產品更容易被金融顧問接受，也更容易融入現有的投資產品供應鏈，從而擴大其分銷渠道。
不過，這些產品的推出和推廣仍需時間。作爲新產品，它們無法像現有的熱門被動基金那樣立即獲得穩定的資金流入。
MSTR 推動 TradFi (3,3)
接下來說說 MSTR：隨着 MSTR 被納入納斯達克 100 指數，被動基金（如 QQQ）將被動地購買 MSTR，而 MSTR 又會利用這些資金購買更多比特幣。在未來，或許會有新的 BTC-股票-黃金混合型被動產品取代 MSTR 的角色，但在未來 3-5 年內，由於 MSTR 是一家成熟的美國上市公司，它更容易被納入頂級被動基金的指數。而新推出的被動產品則需要更長時間才能達到同樣的市場地位。因此，MSTR 更適合在短期內扮演“比特幣金庫公司”的角色。
只要 MSTR 持續將資金用於購買比特幣，市場對 BTC 的購買力將不斷增加。
“沒有第二選擇”。
如果這聽起來過於理想化，那是因爲 MSTR 在完全實現這一角色之前仍面臨一些障礙。例如，MSTR 被納入標普 500 指數的可能性較低，因爲標普 500 要求公司在最近一個季度以及過去四個季度中累計實現正收益。然而，從 2025 年 1 月開始的新會計規則將允許 MSTR 將其比特幣持有量的價值變化計入淨收入，這可能使其符合標普 500 的納入條件。
從本質上講，這就是 TradFi (3,3)。
簡而言之——由於 MicroStrategy (MSTR) 被納入被動投資的供應鏈，整個傳統金融 (TradFi) 被動投資生態系統將會在無意中購買更多比特幣 (BTC)。這與投資者在不知情的情況下通過被動基金持有 NVIDIA 的情況類似，從而爲比特幣價格帶來類似 (3,3) 協同效應的增長機制。
