Jessy，金色財經

隨着美國對於虛擬貨幣監管的逐漸明晰，DeFi也成爲了這輪牛市的主線之一。

而目前，人們所談論的美國監管下的DeFi，更多地是指現實資產上鍊的RWA，美元穩定幣，以及PayFi等等。而這些實踐，一般都建立在以太坊以及其二層，或者一些高性能的新公鏈之上。這一切和比特幣的關係似乎只有封裝的比特幣，去參與鏈上的金融活動。

爲了改變之前只有封裝比特幣能夠參與鏈上金融的這一尷尬境地，BTCFi應運而生，所謂的BTCFi是指圍繞比特幣及其生態系統，結合去中心化金融技術所構建的金融服務平臺和協議，讓比特幣的金融功能得以拓展。

具體來說，這使得比特幣本身能夠去參加鏈上的金融活動，原本貧瘠的比特幣智能合約功能被增強了。比特幣生態上也有了類似其它公鏈的中心化交易所、超額抵押穩定幣、再質押等更復雜的 DeFi 協議。而且除了BTC本身外，一些BTC生態相關的資產，如銘文、符文、RGB++等也參與到了DeFi相關的活動。

據DeFiLlama數據顯示，目前BTC的總TVL爲65.45億美元，而Solana的總TVL爲82.97億美元，以太坊的總TVL爲683.1億美元。可見，BTCFi目前還是一片藍海，有着較高的發展潛力。

目前BTCFi上誕生了類似Babylon這樣的明星項目，該項目主要通過引入比特幣質押協議，允許用戶將比特幣質押到另一條Pos區塊鏈上並獲得收益，而無需使用第三方託管、橋接解決方案或包裝服務。除此之外，還有哪些項目值得關注？

BTCFi整體發展情況

根據DeFiLlama數據顯示，BTCFi 賽道的代表項目如Babylon的總TVL已經超過了50億美元。其中借貸和再質押協議是 BTCFi 生態系統的兩大核心組成部分，佔據了最大的市場份額。

BTCFi協議TVL排名（數據截至2024年12月24日）

據 DefiLlama 預測，到 2030 年，BTCFi市場規模將增長至 1.2 萬億美元左右。今年，是BTC生態快速發展的一年，2024年年初BTC整體的TVL爲3億美元，而到了2024年末，就已經達到了65億美元，增長超過20倍。

在BTCFi這一賽道中，借貸協議是最重要的應用之一，傳統上，比特幣作爲一種數字資產，並未參與借貸市場。然而，BTCFi 協議使得比特幣能夠作爲抵押品進行去中心化借貸。其中比較典型的項目有Liquidium、Shell Finance等。

然後是穩定幣協議，BTCFi中的穩定幣協議以比特幣及其衍生資產（如Ordinals和Rune）作爲抵押品，發行與比特幣價格掛鉤的穩定幣。在穩定幣上實踐，有Shell Finance的比特幣掛鉤穩定幣，Babylon的以比特幣爲抵押的穩定幣等等。

再質押機制也是當下BTCFi生態系統中的一項創新，今年，這些項目在鎖倉量上也取得了不小的成就，BTCFi生態中目前有不少的再質押協議。用戶可以對已經質押的比特幣或其他加密資產進行再質押，從而獲得額外的獎勵，如BounceBit、Babylon生態中的Lombard Protocol都是支持再質押的協議。

頭部BTCFi項目介紹

Babylon

提起BTCFi，Babylon一定是一個難以忽略的項目，這是行業內首個引入了比特幣自己的標準 Staking的項目，其本質上是一個質押、安全和流動性協議。

主要的創新點在於引入了比特幣自己的標準 Staking，通過比特幣改進提案實現的技術升級，如Schnorr 簽名、Taproot 升級以及 Tapscript 更新等，提高了 Staking 交易的效率和隱私性，讓比特幣持有者能夠在無需第三方託管的情況下，以自託管形式將 BTC 資產用指令碼契約形式鎖定在比特幣主網，並在衆多BTC layer2 上輸出 “安全共識服務”，繼而獲得其他擴展供的豐富收益。

目前TVL超50億美元，其內有着豐富的生態，據公開資料顯示其生態項目涵蓋了 Layer2、DeFi、流動性質押、錢包和託管人、Cosmos、終局性提供商和 Rollup 基礎設施等 7 個類別，共有 91 個項目，其中包括衆多知名項目，如 Layer2 領域的 BisonLabs、BSquared Network 等；DeFi 領域的 Kina Finance、LayerBank 等；流動性質押領域的 Bedrock、Chakra、Lombard 等，這些項目圍繞 Babylon 形成了一個龐大的生態系統，推動了比特幣生態的多元化發展。

Shell Finance

是首個構建在比特幣一層的去中心化借貸和穩定幣協議，旨在爲比特幣生態提供去中心化的借貸和穩定幣協議，讓比特幣及相關資產持有者能夠更靈活地管理資產、獲取流動性。

其核心功能之一爲借貸服務，用戶可以將比特幣、Ordinals NFT、BRC-20、Runes 等比特幣生態資產作爲抵押物，借出一種叫的BTCX合成資產，該過程無需信任第三方，通過獨特的peer-to-protocol借貸機制實現，且 Shell Finance作爲協議方充當借款人的對手方。與傳統借貸協議不同，Shell Finance向借款人收取一次性貸款費用，而非通過浮動利率持續收取利息，實現了免息即時借款，爲銘文持有者提供了獨特的收益機會。

第二個核心功能是穩定幣發行，Shell Finance是BTC主網首個去中心化穩定幣協議，用戶抵押上述比特幣生態資產後，可獲得穩定幣。這一穩定幣的上線提升了BTC 一層資產的流動性，爲BTCFi的發展打下基礎，未來還將擴展至Bitcoin Fractal等 UTXO模型的網絡，進一步拓展的使用場景。

在技術上，其採用了謹慎日誌合約（DLC）技術和 PSBT 技術，前者由比特幣閃電網絡共同創造者Tad Gredryja 提出，可使合約執行過程更私密、安全且全自動化，如當質押資產價值跌破臨界點時自動清算以償還貸款。

在2024 年 12 月 4 日，Shell Finance 主網已經上線。

Liquidium

一個基於比特幣區塊鏈的序數借貸平臺，其允許用戶使用原生序數作爲抵押品借出和借入原生比特幣，從而消除了對中介機構或託管人的需求。

該產品支持多種抵押品，不僅支持比特幣 Ordinals 作爲抵押品，還計劃支持 BRC-20 代幣等，爲用戶提供了更多的選擇，也進一步拓展了比特幣資產的應用場景。

在技術上，它基於比特幣網絡，所有的借貸操作都直接在比特幣的第一層網絡上進。項目代幣LIQUIDIUM於2024年7月22日推出，是比特幣上符文代幣標準的第一個治理代幣。該代幣旨在去中心化Liquidium協議，並促進社區參與其治理。

BitSmiley

該項目共有三大組件，第一個是超額抵押穩定幣協議 bitUSD，對標 DAI，用戶可向 bitSmiley Treasury超額抵押原生BTC鑄造穩定幣 bitUSD；

第二個是原生去信任借貸協議bitLending，採用點對點模式原子交換技術實現交易撮合，還引入保險系統優化傳統借貸清算流程不足；

第三個是創新衍生品協議Credit Default Swaps（CDS），它本質上是一種風險轉移工具。在 BitSmiley 平臺上，一方（通常是擔心債務違約風險的一方）向另一方（願意承擔該風險以獲取一定收益的一方）定期支付一定費用，類似於保險費。若約定的基礎債務（比如相關比特幣生態資產借貸等產生的債務情況）出現違約事件，承擔風險的一方就要按照約定向支付費用的一方進行賠付，以此來對債務違約風險進行管理和對衝。在運作上，其集成 NFT 切割 CDS，使用聚合競價方法提升市場效率和公平。

目前，其代幣SMILE 已在多個交易所上線，如 Bybit、Gate.io、Bitget、抹茶等。

Chakra 

比特幣再質押協議，在技術上的創新如下：第一是自我保管的質押，通過時間鎖定腳本，比特幣持有者無需將資產轉移出自己錢包即可進行質押，避免了第三方風險，遵循 “not your keys, not your coins” 的原則，確保資產安全。第二是採用零知識證明技術，具體使用 Stark 來實現證明系統。比特幣的質押事件通過零知識證明在鏈下被驗證，以訪問鏈上信息，無需連接到比特幣網絡，且無需可信設置，相比Snark增強了安全性。

通過整合分散的比特幣流動性，Chakra 提供了一種更加安全和流暢的結算體驗。用戶可以輕鬆地一鍵質押比特幣，利用 Chakra 的先進結算網絡，參與包括 Babylon 生態的 LST/LRT 項目在內的更多流動性收益機會。

Solv Protocol

比特幣質押協議，其核心亮點是與各生態領先協議合作提供多樣收益場景。

該項目推出的SolvBTC是第一個允許自帶收益的BTC產品，通過質押，爲用戶錢包中原本閒置的比特幣創造安全的基礎收益。SolvBTC 捕獲來自 BTC Layer2 的 staking 收益、restaking 收益，和 ETH Layer2 的 DeFi 收益，並且無縫集成應用層各類協議，爲比特幣持有者提供豐富收益機會，其收益通過 staking、restaking 和交易策略收益三種策略產生。

我們可以把其理解爲一個統一的比特幣流動性矩陣，旨在通過 SolvBTC 統一比特幣分散的萬億美元流動性。相當於一個比特幣資產的收益聚合器，不管是BTCB、FBTC、MBTC....不同鏈上的不同 BTC 資產，都可以鑄造成 SolvBTC，簡化用戶資產管理體驗。

這也相當於整合了不同比特幣資產的流動性機會，一個SolvBTC走遍鏈上，形成一個統一的資產池，爲持有者帶來更多樣化的收益機會。

Bedrock

Bedrock 是一種多資產流動性再質押協議。

在BTCFi方面，其使用由 babylon 支持的 uniBTC 進行再質押，在 Babylon War 中，Bedrock 表現突出，成功搶獲 297.8 BTC 質押額度，佔據 Babylon 初始質押總額近 30%。

使用該產品用戶能在 ETH 鏈上用 wBTC 到 Babylon 上質押，將他們的 WBTC 質押後會獲得1:1的憑證——uniBTC，用戶的 uniBTC 可隨時兌換爲 wBTC。Babylon在這中間提供了核心技術支持。用戶質押 wBTC 並持有 uniBTC 可以獲得 Bedrock 和 Babylon 積分。通過 uniBTC 與 Babylon 合作，Bedrock 提供流動性質押服務，以支持 Babylon 的PoS鏈。通過鑄造uniBTC，確保Babylon鏈的穩定性和安全性，並進一步擴展 Bedrock 產品至 BTC 鏈。

Bouncebit

致力於爲比特幣創建收益基礎設施，提供機構級的收益產品、再質押的應用場景以及 CeDeFi 服務，其具體業務包括：

Bouncebit Protocol：用戶存入 BTC 等資產，可領回對應的 Liquid Custody Token，資產通過多方計算的安全託管賬戶和鏡像機制在幣安平臺管理，產生收益回饋用戶。

Bouncebit Chain：採用權益委託服務證明共識機制且與以太坊虛擬機完全兼容的 Layer1 區塊鏈，用戶可將代幣委託給驗證節點進行質押，獲得的質押證明可在鏈上的 DApp 中使用。

Share Security Client：其邏輯與 Eigenlayer 一致，允許 Bouncebit Chain 的安全性被租借，爲 Bridge、Oracle、Sidechain 等應用提供支持。

Bouncebit在 2024 年年初上線，總計融資 798 萬美元 。2024 年 5 月，其原生代幣爲BB在幣安上線。

Lorenzo protocol

一個基於 Babylon 的模塊化比特幣 L2 基礎設施，旨在提供比特幣流動性金融層。

通過 Babylon 的比特幣質押和時間戳協議，爲可擴展且高性能的比特幣應用層奠定基礎，增強比特幣的可擴展性，並啓用智能合約的執行等功能。

該項目擁有創新的代幣體系，包括流動本金代幣（LPT，如 stBTC）和收益累積代幣（YAT）。stBTC 與所質押的 BTC 1:1 錨定，統一不同生態的 BTC 流動性，持有者可在質押結束後贖回本金；YAT 有自己的再質押計劃、開始與結束時間，到期前可交易轉讓，持有者可領取 POS 鏈獎勵，同一質押計劃的 YAT 還可互換，其價值來自累計收益和對未來收益的投機。

該項目支持多種質押方式，如支持循環和槓桿質押。循環質押利用外部 DEX 合作伙伴關係，允許用戶質押 BTC、借入更多 BTC 並增加質押獎勵；槓桿質押則通過提供內部流動性簡化流程，用戶單擊即可應用最大槓桿，提高了資本效率並優化了質押收益。

目前BTCFi存在的問題

該賽道目前的項目並不算少，2024年其總TVL也得到了爆發式的增長，但是BTCFi這個賽道本身還未真正在行業內引發風潮。

目前，該賽道的發展還存在着比較多的問題，首先最核心的問題是比特幣社區內部本就對於一些技術升級和創新方案的討論往往難以達成共識，這就導致了比特幣生態相關的項目推進困難。

在技術層面，也有着較大的困難，首先是比特幣本身的區塊擴展性不足，無法像以太坊一樣實現自動化的金融交易和複雜的業務邏輯。而且比特幣與其他區塊鏈之間的互操作性有限，多數解決方案依賴中心化機構來實現跨鏈交互。

而且，BTCFi項目的交易費用也較高，這極大地增加了參與者的成本，如 Babylon在質押過程中就暴露出高昂的交易費用問題，包括 FOMO效應導致的礦工費飆升，以及質押後的解鎖及提現操作的手續費也較高。

流動性不足也是該賽道存在的一個普遍性的問題，一方面Wrapped 版本 BTC 的流動性風險依然存在，如 Babylon 協議中，參與質押的節點提供的 Wrapped BTC 與其聚合的原生 BTC 流動性並非完全匹配，需靠各聚合平臺的信譽保障來維持。另一方面，比特幣質押借貸等金融活動的流動性提供方式較爲單一，主要依賴於資本借貸，尚未形成如傳統金融市場中那樣多元化、高效的流動性提供機制。

正是在這種情況下，BTCFi項目的總鎖定價值相較於以太坊等主流公鏈來說還是較小，市場對其接受和參與度不高，項目的發展和推廣面臨較大挑戰。

展望未來

目前幣安、OKX等交易所均與Babylon、Chakra、Bedrock、B² 、Solv Protocol等合作開展了一系列預質押、farming等活動，用戶參與可取得了很高的收益，這也是普通用戶參與BTCFi的一個十分便捷的途徑。

縱觀以上提到的這些項目會發現，目前的BTCFi的生態除了BTC 本身外，也已經有了很豐富的資產類型來參與到BTCFI中。例如銘文、符文等基於BTC的一層資產；rgb++，taproot asset 等基於BTC網絡的二層資產；ETH鏈上的 WBTC、各種代表質押的 BTC 的 LST 或 LRT 憑證等 wrap/stake 資產；這些資產流動性擴充了BTCFi的範疇，也讓BTCFi的場景越來越豐富。

展望未來，隨着技術的發展，如Layer2技術將不斷髮展和完善， Rollups等方案會更加成熟，爲比特幣的交易處理能力帶來顯著提升。

隨着可靠的跨鏈橋的出現，也將使得比特幣與其他區塊鏈網絡之間更安全、高效的資產轉移和交互。比特幣能夠更廣泛地參與到不同鏈上的DeFi應用中。

而藉助如rsk、avm、bitvm等方案，比特幣的智能合約功能將得到增強，從而能夠支持更復雜的金融業務邏輯和應用。

以上這些技術的進步都將爲比特幣生態中的去中心化金融服務提供更強大的技術支持，實現更靈活的質押、借貸、衍生品交易等金融產品。

而隨着DeFi的復興，我們或許能夠看到BTCFi的與現實金融的聯結變得更加緊密，如穩定幣在BTCFi 生態中的應用將不斷擴大，這將爲跨境支付和國際貿易提供更高效、低成本的解決方案。如rgb++支持的usdi穩定幣，其 1:1 錨定美元的設計和 aml/kyc合規要求，使其成爲國際支付領域的重要工具，未來有望在全球跨境電商、國際結算等場景中大規模落地，這將推動比特幣在全球金融體系中被廣泛應用。