正當你認爲年底不會再有任何精彩時，一項重要的期權到期將在這個高度槓桿化的市場中發生震動。
期權是一種衍生合約，賦予買方在稍後以預定價格買入或賣出標的資產的權利。看漲期權賦予買方買入的權利，看跌期權賦予賣方賣出的權利。
週五 UTC 時間 8:00，加密貨幣交易所 Deribit 將有 146,000 份比特幣期權合約到期，價值近 140 億美元，每份合約價值 1 BTC。名義金額佔不同期限所有 BTC 期權總未平倉合約的 44%，這是 Deribit 有史以來最大的到期事件。
以38.4億美元的以太坊期權也將到期。自美聯儲會議以來，以太坊已經下跌近12%，降至3400美元。Deribit佔全球加密期權市場的80%以上。
顯著的未平倉合約將在價內到期
截至撰寫時，週五的結算預計將看到價值40億美元的比特幣期權到期“在價內（ITM）”，爲買方帶來利潤。這些頭寸可能會被平倉或轉移到下一個到期日，可能導致市場波動。
“我懷疑比特幣和以太坊的相當一部分未平倉合約將在1月31日和3月28日的到期中轉移，因爲它們是新年開始時最近的流動性錨點，”GSR的投資組合經理和交易員西姆蘭吉特·辛格表示。
還應注意，週五到期的認沽與認購未平倉合約比率爲0.69，這意味着每10個認購期權中有7個認沽期權未平倉。相對較高的認購未平倉合約表明，槓桿偏向上行，爲買方提供了不對稱的上行潛力。
然而，問題在於，自上週三美聯儲決定以來，比特幣的看漲動能已經失去動力，當時主席傑羅姆·鮑威爾排除了美聯儲購買加密貨幣的可能性，同時暗示2025年將減少降息。
根據CoinDesk指數數據，比特幣自那時以來已下跌超過10%，降至95,000美元。
這意味着持有槓桿看漲押注的交易者面臨放大損失的風險。如果他們決定放棄並退出他們的頭寸，這可能導致更多的波動性。
“先前佔主導的看漲動能已停滯，導致市場高度槓桿化向上。如果發生顯著的下行走勢，這種頭寸增加了快速滾雪球效應的風險，”Deribit首席執行官盧克·斯特里耶斯告訴CoinDesk。
“所有的目光都集中在這次到期上，因爲它有潛力塑造進入新年的敘事，”斯特里耶斯補充道。
方向性不確定性依然存在
基於期權的關鍵指標顯示，隨着創紀錄的到期臨近，市場對潛在價格變動的清晰度明顯不足。
“備受期待的年度到期即將結束這一年對多頭的非凡表現。然而，方向性不確定性依然存在，這一點在波動率的波動性（波動率的波動）加劇中得到了凸顯，”斯特里耶斯表示。
波動率的波動性（波動率的波動）是資產波動率波動的衡量標準。換句話說，它測量的是資產本身的波動率或價格波動程度的波動。如果一個資產的波動率隨時間顯著變化，則它具有高波動率的波動性。
高波動率的波動性通常意味着對新聞和經濟數據的敏感性增加，導致資產價格迅速變動，需要進行激進的頭寸調整和對衝。
市場對以太坊的看跌情緒更濃
到期的期權當前定價顯示，對以太坊相對於比特幣的看跌前景更爲明顯。
“比較[週五]到期的隱含波動率微笑，今天與昨天相比，我們看到比特幣的微笑幾乎沒有變化，而以太坊的看漲期權隱含波動率大幅下降，”Block Scholes的研究分析師安德魯·梅爾維爾表示。
波動率微笑是同一到期日但不同執行價格的期權隱含波動率的圖形表示。以太坊看漲期權隱含波動率的下降意味着對看漲押注的需求減少，表明對以太坊本土代幣的展望較爲低迷。
這也從期權偏斜中顯而易見，期權偏斜衡量投資者願意爲提供不對稱上行潛力的認購期權與認沽期權支付多少。
“在經歷了一週多的較差現貨表現後，以太坊的認沽與認購偏斜比率顯著看跌（認沽期權佔比2.06%，而比特幣的認購期權偏向更中性，爲1.64%）,”梅爾維爾指出。
整體來看，年底的頭寸反映出比我們在12月進入時看到的情況略微不那麼看漲，但對於以太坊來說比比特幣更爲明顯，”梅爾維爾補充說。
