本週四凌晨，美聯儲大概率宣佈繼續降息25個基點（BP），以“三連降”的姿態結束2024年的寬鬆之旅。有關美聯儲明年的利率動向，近來已成爲了許多市場人士最爲關心的話題。多數華爾街機構目前認爲，美聯儲明年很可能會大幅放緩進一步寬鬆的步伐，轉而採取更爲漸進的謹慎基調。

美聯儲官員近期表示，本週的降息可能標誌着降息的第一階段結束。在這一階段，由於借貸成本維持在較高水平，官員們設定的降息門檻相對較低。此外，他們也等待了數月時間，以確保通脹率更接近他們的目標並呈現下行趨勢。

上週，接受路透社調查的經濟學家就預計，美聯儲明年只會再降息三次——每次25個基點。

PGIM Fixed Income首席投資策略師Robert Tipp就表示，“市場利率可能會維持在當前水平附近。雖然美聯儲可能會繼續降息，但肯定不會再是過去幾個季度中某些時候所預計的每次會議降息一次的步伐。”

這一相對鷹派的預期形成的原因，其實並不難剖析。在美聯儲內部看來，如果美國經濟繼續穩步增長，那麼繼續降息的理由將不再那麼充分。特朗普提出的貿易、移民、監管和稅收政策改革也可能會在未來幾年重塑經濟增長、就業和通脹前景。

從通脹和就業指標這兩個判斷降息與否的標準來看，11月美國通脹同比從10月的2.6%小幅上漲至2.7%，高於2%的目標；美國11月非農新增就業22.7萬人，超出預期的22萬人，且平均時薪同比和環比增速分別達到4%和0.4%，均超出預期的3.9%和0.3%。

換言之，美聯儲似乎完全有放緩降息步伐的理由，即便再次降息四分之一個百分點，利率水平仍將高於大多數中性利率的估算區間（約2.5%至4%）。目前美聯儲的聯邦基金利率約爲4.6%。

然而，頗有意思的是，在這一市場大背景下，一些利率交易員似乎並不完全買賬。近來期權和期貨市場的交易數據顯示，他們一直在加大相關押注——認爲美聯儲明年最終降息的幅度，可能大於眼下市場的判斷。

在利率期權方面，一些交易員在近期便押注市場的觀點過於鷹派，美聯儲將更接近其9月份的點陣圖預測——相當於2025年降息四次，每次25個基點，將隱含的聯邦基金目標利率降至3.375%。

這些交易員可能已經考慮到勞動力市場脆弱性的潛在跡象，會如何增加對美聯儲進一步寬鬆政策的押注。例如，本月早些時候美國國債便曾因數據顯示失業率意外上升而短暫上漲。

在與美聯儲政策預期高度敏感的有擔保隔夜融資利率掛鉤的期權中，目前需求集中在以2026年初爲目標、明年初到期的鴿派押注結構上。如果美聯儲的利率政策走向最終比市場預期的更爲鴿派，這些頭寸將受益。

與此同時，交易員們正在增加聯邦基金期貨的頭寸。2月份到期的未平倉合約已升至創紀錄水平，其定價與美聯儲12月和1月的政策聲明密切相關。近期圍繞該期限的資金流向傾向於買入，表明新的押注將受益於12月的降息以及隨後美聯儲在1月進一步放寬政策。

摩根士丹利本月對2月聯邦基金利率合約的買入建議，似乎推動了上述看漲活動。該行策略師表示，投資者應該爲美聯儲明年1月降息25個基點的市場隱含概率上升做好準備。目前，市場對美聯儲下月繼續降息的概率定價只有“可憐”的約10%。

而無論如何，這些相信美聯儲明年1月會繼續降息，全年仍有望降息四次的“非主流押注”若想要脫穎而出，明天凌晨顯然將是一個最爲關鍵的生死存亡時刻。#BTC再创新高