比特幣ETF的炒作可能被透支了？

最近摩根大通發佈了一個觀點：比特幣ETF的炒作可能被透支了，且“減半”也被定價。

我們知道最近幾個月比特幣的行情基本都是ETF帶動的，加密市場的情緒也被ETF左右。比特幣從年初至今漲幅已經超過1倍。這個漲幅是否像摩根大通說的一樣已經有所“透支”，並且順帶定價了明年的“減半”行情呢？未來ETF對加密市場的影響是不是向大多數人預料的一樣波瀾壯闊呢？

說明這個問題前，後山客帶大家看看過去黃金的行情及它的ETF帶來的影響。黃金從1990年至今的走勢：這30多年的時間裏，全球有很多大事件，尤其是金融市場有數次大危機，比如1998年東南亞金融危機、2000年美國互聯網泡沫破裂、2008年金融海嘯、2020年疫情恐慌等。

這些危機發生時，全球的股市、房地產、商品等市場均出現“崩盤式”暴跌，我們可以看出，即使是作爲避險資產的黃金甚至在危機中也是下跌的，只不過跌幅不大。從這裏我們也能看出，所謂避險資產在危機發生時，不會怎麼跌，但也不會大漲。

大家再想想，這期間甚至發生了一些局部戰爭，黃金的漲幅很大麼？不大，對吧？黃金真正的大幅上漲來自於2003年-2007年經濟繁榮時的貨幣擴張和2008年金融海嘯後美聯儲爲了救市而採取的貨幣量化寬鬆。

也就是說真正的大漲都來自於貨幣放水。

比特幣現在的市值和共識，還不足以和黃金想提並論。從宏觀環境的角度，可能未來很長的時間裏，全球經濟會持續衰退，指望經濟繁榮帶動貨幣擴張是不大現實的。現在美聯儲又在“史無前例”的加息、縮表，收緊貨幣，所以市場上的錢是越來越少的。

可能的經濟衰退壓力迫使美聯儲降息，可能要到2024年的下半年了。貨幣大放水暫時指望不上。我們再從黃金ETF的角度看，美國黃金 ETF 在2004 年 10 月下旬被 SEC 批准，在 2004 年 11 月開始交易，但世界上第一隻黃金ETF實際上是2003年澳大利亞批准的。

ETF通過前後黃金確實漲了，但漲幅“不大”，甚至這個漲幅到底是ETF上市帶來的，還是2000年初（中國那時候加入wto）全球經濟開始步入繁榮而帶來的？也不好說。

咱們回到比特幣ETF，市場期待的是美國ETF的批准通過。如同黃金ETF首先被澳大利亞上市一樣，比特幣現貨ETF早在前幾年就被加拿大、德國和歐洲的一些國家批准上市了。但是，投資者貌似“興趣不大”。

那麼美國比特幣etf通過後，真的能帶來超預期的海量資金麼？從以上描述，我們可以看出，大行情需要貨幣放水，而ETF帶來的可能只是小行情。在宏觀經濟環境不確定及美聯儲高利率壓制的情況下，資金可能更關注他們財務的穩定和安全，而不是追逐風險資產。所以摩根大通說BTC的價格被透支，也有一定的道理。