隨着ETH主導率處於多年來的低點，以太坊發現自己處於關於價值積累的更廣泛辯論的中心。

我們最新的#Binance研究報告審視了最近的趨勢以及L2增長與有效L1價值捕獲之間的相互作用。

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亮點：

  • 儘管經歷了一年顯著的里程碑 - Dencun升級、現貨以太坊（“ETH”）ETF和樂觀的宏觀環境 - 以太坊在相對於更廣泛市場的關鍵指標上的進展有限，包括ETH主導率達到2021年的低點，使其成爲價值辯論的中心。

  • Dencun升級是以太坊以rollup爲中心的路線圖中的關鍵步驟，通過blob減少了第二層（“L2”）費用，惠及L2用戶，但重塑了第一層（“L1”）的費用動態。隨着執行活動轉向L2，以太坊對較小的數據可用性（“DA”）費用的依賴增加，影響了費用收集、銷燬率和超聲波貨幣敘事，同時使其直接與替代DA層競爭。

  • 以太坊還面臨來自替代L1的日益競爭，這些競爭在多個年初至今（“YTD”）增長指標上超過了它，以及應用鏈，最顯著的是Uniswap即將轉向Unichain，這可能進一步改變價值分配。

  • 這種市場動態的集合使以太坊處於多個競爭領域 - 從L2和替代DA到L1和替代L1 - 同時仍然需要關注ETH的價值積累。因此，以太坊面臨着一個直接影響價值的優先級困境。

  • 許多人相信L2的可擴展性和增長，將費用積累損失視爲次要問題 - 有些人專注於在DA領域競爭，但也許更大的下注在於L2經濟中對ETH作爲非主權貨幣的需求。然而，其他人則優先考慮費用經濟，保持高價值的去中心化應用（“dApps”），從而在L1最大化價值。

  • 從價值的角度來看，關鍵問題是，來自交易費用和MEV產生的現金流，與ETH作爲燃氣代幣、交換媒介和抵押資產的貨幣溢價相比，是否會在長期內導致更大的價值捕獲。

  • 無論如何，承諾明確的方向將是重要的 - 即使這需要在通過L2進行擴展的同時確保以太坊保持作爲L1的吸引力 - 因爲任何戰略模糊性都將影響價值積累。

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