選擇投資哪種加密代幣並不容易。加密貨幣原生者的傳統觀點是，你不應該對此想得太多——畢竟，以狗、青蛙或貓命名的代幣的表現通常會優於與合法項目相關的代幣。
但加密對衝基金和風險投資公司 Pantera Capital 的普通合夥人兼投資組合經理 Cosmo Jiang 表示，這種狀況不可能永遠持續下去。
“如果基本面投資不進入這個行業，那就意味着我們失敗了，”江在接受 CoinDesk 採訪時表示，他自稱受過傳統訓練的投資者，在 2022 年加入加密貨幣行業之前曾在銀行和私募股權公司工作。“所有資產最終都遵循引力定律。歸根結底，對投資者來說唯一重要的事情——幾千年來一直如此——是現金流。”
“加密市場從無到有，現在的市場價值爲3.4萬億美元，都是由於零售興趣，”姜說，“但這個資產類別要繼續增長的唯一方法是吸引機構資本。而機構資本只會關注基本面。從邏輯上講，這將是未來可持續獲利的唯一方式。”
姜說，Pantera大約有50億美元的管理資產，其中約75%的資金鎖定在風險投資工具中，其餘部分則是流動資產。作爲公司流動代幣基金的投資組合經理，姜的重點在於公開交易的代幣。
他是如何選擇將哪些項目加入基金投資組合的？通過觀察產品市場契合度——也就是說，關注那些在需求巨大的領域內開發產品的加密項目。他腦海中有兩個基本問題：團隊是否能夠實現他們的願景，以及他們的代幣是否有機會捕捉到所產生的經濟剩餘。
“這對任何與正常資產類別打交道的人來說聽起來可能非常愚蠢，因爲這太正常了，”姜說。“但在加密領域，不知何故，這種方法並不被共識。”
Solana與以太坊
在加密項目方面，第一層網絡提供了一些最具戰鬥力的商業模型。智能合約平臺相對較老——以太坊在2015年推出——並通過交易費用產生收入。當網絡使用量增加時，它們的代幣也會增值。Solana的SOL和Telegram的TON一直是姜的兩個最愛。但在他看來，以太坊的以太（ETH）不再像以前那樣吸引投資，因爲新用戶並沒有涌入該網絡。
根據altcoin_analyst的Dune儀表板，Solana在過去六個月中平均每天活躍地址幾乎達300萬，而以太坊僅爲454,000。此外，根據TokenTerminal的數據，Solana在過去30天的收入增長了180%，而以太坊的收入增長爲37%。這意味着年化收入差距正在縮小：Solana在過去12個月中賺取了12.7億美元，迅速追趕以太坊的24億美元。儘管如此，Solana的市場資本化仍然是以太坊的四分之一。
“看看增量增長，並比較有多少資金流向Solana與Ethereum。數字非常明顯，”姜說。“如果沒有人使用這些東西，那麼它們就沒有任何價值。”
“以太坊顯然有很多非常有才華的人在其上構建。它有一個有趣的路線圖，但它也因此被估值，對吧？”姜補充道。“這是一個非常大的資產。以4350億美元計，如果與股權相比，它將排名全球最成功的公司之一。而不幸的事實是，它目前正在失去市場份額[給Solana和其他項目]。”
這兩個網絡之間的另一個重大區別在於它們的架構。爲了嘗試解決擴展問題，以太坊已經轉向所謂的模塊化區塊鏈設計，這意味着各種網絡任務在以太坊及其相關的第二層網絡（如Arbitrum或Optimism）之間分配。而Solana則保持單一架構——所有操作都發生在一個區塊鏈上。
對姜而言，這意味着Solana在用戶界面方面具有優勢，同時也在通過SOL捕捉網絡價值方面具有優勢。與此同時，以太坊的價值則分散在一系列代幣和區塊鏈之間，這意味着網絡需要促進更多交易才能使ETH超越SOL。然而，以太坊的吞吐量正在快速增加，因此理論上該網絡可能會發展出足夠的活動來最終實現這一點，但這並不是保證。
“以太坊哲學背後的動力是最大限度的去中心化，”姜說。“我不是加密原住民，我真的只是一個科技投資者，所以我不相信爲了去中心化而去中心化。可能存在一個最低可行的去中心化，足以滿足需要。”
我們仍然處於早期階段
然而，姜的關注並不限於第一層區塊鏈。DePIN——一個集中於利用區塊鏈技術構建實物基礎設施的項目的總稱——也是他和他的團隊感興趣的另一個來源。DePIN（“去中心化物理基礎設施網絡”的縮寫）項目包括Render Network（RNDR），該項目使人們能夠租用未使用的計算能力，以及Arweave（AR），它作爲數據存儲網絡運作。
“當我與[流動性提供者]交談時……唯一能引起他們興趣的就是DePIN，因爲這些是真實世界中的真正業務，是人們可以真正分配和支持的東西，”姜說。
但他並不反對投資於memecoins——或者說，至少是在那些使memecoin交易成爲可能的項目上，如果不是直接投資於這些幣的話。他說：“作爲對衝基金投資者，我絕不會投資於一個21點玩家。但我在賭場投資中賺了很多錢。”而且有理由相信這個行業可能會繼續擴展，因爲歸根結底，Pump.fun、交易機器人和去中心化交易所所產生的收入仍然小於5400億美元的全球賭博市場所產生的收入。
儘管如此，姜的策略在2024年未能超過比特幣（BTC）132%的回報。他說，在他看來，這主要是因爲比特幣在其看漲週期中相對較爲先進，而區塊鏈技術在這一年中落後於其發展。話雖如此，他表示，這些代幣的潛在回報應該最終高於比特幣，尤其是因爲即將到來的特朗普政府可能會比拜登政府更友好於該行業。
“從複合多年的角度來看，我們將表現得非常好，”姜說。“如果區塊鏈隨着時間的推移達到數十億用戶，那麼幾乎可以邏輯上認爲，其他一切都會比比特幣增長得快得多。”
