撰文：Luke，火星財經

要問本輪牛市最耀眼的賽道是什麼？Meme 當仁不讓。加密行業正處於一個注意力經濟的時代，高熱度、高曝光、高關注與高回報緊密相連，在這樣的氛圍中，贏家通喫，FOMO（錯失恐懼症）成爲了推動市場暴漲的核心動力。Web3 中所謂的“價值投資”似乎已不再是焦點。

然而在這片躁動的市場背後，Curve（CRV）卻悄然迎來了突破性的表現：周線 5 連陽，價格從 0.2 一路飆升至 0.9。這一走勢並非偶然，它正是市場對 DeFi 核心基礎設施——Curve 的認可與信任的直觀體現。正當所有目光聚焦在風頭更勁的 meme 上時，Curve 所代表的獨特潛力與機遇，已嶄露頭角。

CRV 的暴漲不僅是市場情緒的直接反映，它背後潛藏着多個複雜而深刻的驅動因素。從機構資金的持續流入，到 Curve 生態在流動性池與 AMM 的創新，再到穩定幣需求的劇增，所有這些因素相互交織，形成了強大的推力，使 CRV 成爲了 DeFi 生態中的領跑者。

華爾街入場

11 月 30 日，Curve 官方發文表示，其已與區塊鏈網絡 Elixir 合作，以擴大貝萊德代幣化貨幣市場基金（BUIDL）對去中心化金融（DeFi）的訪問權限。用戶很快就能利用貝萊德 BUIDL 鑄造 Elixer 的收益穩定幣 deUSD.

貝萊德等金融巨頭通過 BUIDL 基金，選擇押注以太坊生態，並通過 Curve 等 DeFi 基礎設施進行佈局。Curve 作爲穩定幣的核心基礎設施，在 DeFi 中的地位舉足輕重。隨着傳統金融機構的逐步進入，DeFi 將迎來新的復興。

創始人利空出盡，通脹降低

回顧 Curve 歷史，協議的最大隱患之就是創始人 Michael Egorov 的鉅額借貸倉位，曾因抵押 CRV 代幣借出穩定幣而成爲市場關注的焦點。然而，這些倉位在今年 6 月已經被完全清算，且在當時的清算過程中，Curve 創始人不得不在低價時出售部分 CRV 代幣。

然而，市場的“利空出盡”往往意味着新的買點。隨着這些借貸倉位的清算，Curve 也迎來了市場的重新定價，CRV 的價格逐步回升。此外，Curve 協議的通脹率也在不斷降低，目前爲 6.3%。而隨着 42.4% 的 CRV 代幣被鎖倉，市場實際流通的 CRV 通脹率降至 3% 左右，這意味着市場供應緊張，進一步推動了價格的回升。

筆者觀點（NFA）：在牛市中，1U 以下的 CRV 永遠值得擁有，隨着 Curve 的強勁表現，我們同樣可以看到，作爲 Curve 生態的CVX（Convex Finance）也在穩步崛起，它通過提供更高的流動性激勵和更強的收益回報，吸引了大量投資者的關注。

而在與 Curve（CRV）價格走勢緊密相關的背後，CVX 又如何爲投資者提供“槓桿效應”？同時，Frax 的穩定幣系統也在不斷髮展，FXS 作爲其核心代幣，是否會在接下來的市場中脫穎而出？本文我們將深入探討 CVX 和 FXS 的潛力，瞭解它們如何與 Curve 共舞。

CVX：槓桿版 CRV 的下一個爆發點

Curve 平臺的獨特設計依賴於 veCRV（鎖倉後的 CRV 代幣），用戶只有通過鎖倉 CRV 並獲得 veCRV，才能對 Curve 的流動性池獎勵進行投票和治理。換句話說，veCRV 代表了 Curve 的“控制權”，決定了各個池子的獎勵分配和年化收益率（APY）。然而，直接在 Curve 上質押 CRV 並獲得 veCRV 的門檻較高，因爲用戶必須將 CRV 鎖倉多年，這使得許多潛在參與者望而卻步。

在這種情況下，Convex 通過簡化的操作流程爲用戶提供了更爲便捷的選擇。用戶只需將 CRV 質押到 Convex 平臺，就可以獲得 cvxCRV 代幣，這些代幣不僅代表了用戶的投票權（代替 veCRV），用戶不僅能從 Curve 平臺產生的收益中獲益，還能享受到 Convex 提供的額外激勵（包括 CVX 代幣）且用戶不必將 CRV 鎖倉。Convex 將所有質押的 CRV 集中成一個資金池，並通過不同的鎖倉策略進行梯度錯配，從而確保穩定的收益分配。

一旦用戶選擇通過 Convex 質押 CRV 並獲得 cvxCRV，他們將失去直接對 Curve 進行治理投票的權利，因爲 cvxCRV 無法反向轉換爲 CRV。

歷史上，我們可以看到，當 Curve 的價格上漲時，CVX 的價格不僅緊隨其後，甚至在某些階段表現出超過 CRV 的漲幅。例如，在上輪牛市週期中，Curve 市值穩步增長時，CVX 的價格也呈現出更大的波動性和更快的上漲速度。

內在邏輯：CRV 暴漲對 CVX 的影響

收益吸引力提升：隨着 CRV 價格上漲，Curve 上的獎勵變得更加誘人，吸引了更多的流動性提供者進入 Curve 生態。作爲質押 CRV 和流動性挖礦的“一站式平臺”，Convex 從中受益，尤其是 CVX 代幣的需求隨之增加。

TVL 提升：CRV 價格的上漲意味着更多資金流入 Curve 和 Convex 平臺，從而推動 TVL（總價值鎖倉）大幅增長。這進一步提升了 CVX 的需求和市場價值。

治理權力升值：CRV 的價格暴漲意味着持有 CRV 的治理權力變得更加珍貴。Convex 作爲一個治理平臺，通過獲得更多的 CRV 和 veCRV，強化了其在 Curve 生態系統中的主導地位。

市場情緒提升：CRV 價格的暴漲通常伴隨着 DeFi 市場的熱度上升，這進一步提升了 Convex 和 CVX 在市場中的關注度和需求。

當前，隨着 CRV 突破 $0.88 大關，市場開始注意到 CVX 的潛力。據數據推算，當 CRV 價格站穩 0.88 美元時，每個 CVX 的底層價值已經突破了 $7.2，而 CVX 的現價僅爲 $5.4，意味着 CVX 當前的市場價格遠低於其實際價值。這種背離現象說明，市場對於 CVX 的真實價值尚未完全反映，潛在的上漲空間巨大。數據層面，伴隨 CRV 的暴漲，Convex 協議 TVL 與活躍地址一個月內均實現了 50% 的增長。這也爲投資者提供了一個明確的邏輯鏈條：如果 CRV 的增長前景已經明確，那麼 CVX 作爲其“槓桿版”代幣，其上漲潛力理應更爲顯著。隨着市場對 CVX 價值的逐步認同，預計 CVX 的價格將在未來迎來一次大幅反彈。

FXS：Frax生態的關鍵推動力與未來潛力

Frax Finance（Frax）作爲 DeFi 生態中的中堅力量，核心創新在於其引入了算法穩定幣的概念，這一設計突破了傳統穩定幣模型的侷限，使其在 DeFi 市場中獨樹一幟。而 FXS 作爲 Frax 生態的核心代幣，不僅是協議的治理工具，也是整個 Frax 生態價值傳遞的關鍵紐帶。其獨特的創新設計和系統架構使其在與 Curve 和 Convex 等平臺的協同效應中，成爲了不可忽視的重要組成部分。

Frax 協議曾在 Terra（UST）算法穩定幣大火時期，和 Terra 並肩成爲去中心化穩定幣領域的重要參與者。那時，Frax 作爲 Curve War 中的重要推手，曾和 Terra 聯合打造 4pool（UST-FRAX-USDC-USDT），計劃通過這個池子來顛覆傳統的 3pool（USDT-USDC-DAI），並將 UST 和 FRAX 推向穩定幣的主導地位。然而，隨着 2022 年 5 月 UST 的崩盤，Frax 原本的宏大構想戛然而止，這也讓 Frax 的熱度大幅下降，進入了一段相對低調、不溫不火的狀態。目前，Frax 和其核心代幣 FXS 的市場表現仍然處於平穩期，未能經歷像 Curve（CRV）那樣的暴漲。儘管如此，Frax 的長期潛力依然不容忽視，尤其是隨着 Curve 的持續走強，Frax 可能迎來新的突破。

Frax 捕獲 CRV 價值

在 Frax v2 和 v3 的策略中，CRV 和 CVX 成爲了關鍵的治理和激勵工具。Frax 通過參與 Curve 的流動性提供，並鎖倉 CRV 和 CVX 代幣來獲得治理票權和流動性獎勵。這種方式有效地增強了 Frax 的資本利用效率，同時也進一步抓住了 Curve 的生態價值。

具體來說，Curve 作爲 Frax 協議的重要流動性提供方，其平臺的擴展直接推動了 Frax 的資本效率和抵押率提升。而 Frax 通過 AMO 策略（算法做市控制器）將其資產與 Curve 流動性池進行掛鉤，進一步增強了 FRAX 的穩定性與資本效益。AMO 策略爲 Frax 協議提供了一個自動化的調節機制，確保了資產與市場之間的良性互動，而這一切的改善最終反映在 FXS 的市場需求上。當 Curve 的表現不斷向好時，Frax 協議的資本結構也會得到強化，從而推動了 FXS 的市場需求，形成了良性循環。

飛輪與三駕馬車

Frax 與 Curve 和 Convex 之間的關係是一種互補性的協同效應。Curve 通過其高效的 AMM（自動化做市商）和流動性池爲 Frax 提供了強大的流動性支持，而 Frax 的穩定幣則爲 Curve 和 Convex 的流動性池提供了更加穩固的基礎資產。在這種合作關係中，Frax 的穩定幣不僅能夠爲 Curve 和 Convex 提供交易深度，也爲 DeFi 市場中的其他協議提供了去中心化的穩定性。在這個過程中，FXS 則成爲了 Frax 生態中流動性和資本的核心驅動力。它通過多種方式與 Curve 和 Convex 產生互動，推動整個生態的發展。

內在邏輯：CRV 暴漲對 FXS 的影響

AMO 策略的效應：隨着 CRV 價格的上漲，Frax 協議通過 AMO 策略能夠自動調整資本池的結構，獲取更多的收益。這些額外的收益不僅增強了 FRAX 的資本池，提升了抵押率，同時也爲 FXS 代幣帶來了增值的空間。由於 Frax 在其 v2 版本階段積累了大量的 Curve（CRV）與 Convex（CVX）代幣，並通過鎖倉獲得了相當大的治理票權，Frax 協議能夠在鏈上支配大量的 CRV 與 CVX 獎勵，這爲 sFRAX 持有者提供了額外的收益來源。

AMO 策略推動的資本效應使得更多流動性涌入 Frax 生態，從而進一步推升了 FXS 的需求。可以想象，AMO 就像是一個智能調節器，精準控制市場的供需平衡，確保資本流動的順暢與效益的最大化。

協議治理權重的變化：隨着 Frax 協議資本池的不斷擴大，FXS 持有者在協議中的治理權重也隨之上升。這意味着，FXS 持有者不僅僅是資本的受益者，還能夠對協議未來的發展方向施加更大的影響力。隨着 AMO 策略的進一步成功，Frax 生態的治理潛力得到強化，FXS 代幣的內在價值也隨之上升，成爲了一個非常有吸引力的投資標的。

流動性提升與收益率增加：隨着 Curve 和 Frax 的資本效應疊加，Frax 協議的流動性大幅提升。這使得 Frax 的各類產品和代幣（包括 FXS）在市場中的吸引力不斷增強。特別是 sFRAX 和其他與 Curve 合作的衍生品，能夠提供更具競爭力的收益率，從而吸引更多的流動性進入 Frax 生態，推動 FXS 的需求。

無論是通過增強資本效益，還是通過治理與流動性層面的提升，這些邏輯已經得到了部分印證，伴隨 CRV 爆發以來，Frax TVL 增長了約 50%，種種跡象表面，項目正在走向一個更爲光明的未來。

結語

我想，在這場充滿變數的牛市中，CRV、CVX 和 FXS 的相互作用必將寫出一個獨特而深刻的故事。正如潮水推動着每一塊礁石，Curve 的崛起，CVX 的“槓桿效應”以及Frax的穩定性擴張，都在各自的領域中掀起了波瀾。市場紛紛追逐短期的泡沫和熱點，真正的價值卻在不經意間悄然積澱。