治癒方法
亞瑟·海斯
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（此處表達的任何觀點均屬於作者個人觀點，不應構成投資決策的依據，也不應被視爲從事投資交易的建議或建議。）
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抓握和棍棒有時會感染男人和女人，併產生非理性行爲。不幸的是，許多 Maelstrom 投資組合公司感染了 CEX 傳播疾病。我受創的創始人認爲他們必須聽從一些著名的 CEX 的指示，否則他們獲得豐厚回報的道路就會被阻斷。CEX 說：提高這個指標，僱傭這個人，給我這個代幣分配，在這個日期列出你的代幣……等等，沒關係……我們會告訴你什麼時候上市。這些在激情中掙扎的變態幾乎忘記了他們的用戶以及加密貨幣存在的原因。來我的診所吧；我可以治好你。治療方法是 ICO。讓我解釋一下……
我有自己的三重理論，關於爲什麼加密是人類歷史上增長最快的網絡。
政府捕獲——大企業、大科技、大製藥、大軍工以及大[填空]利用他們的財富和權力捕獲了大多數大型政府和經濟集團。雖然自二戰結束以來，生活水平和壽命的提高是快速且一致的，但對於擁有極少金融資產的90%的人口來說，這一提高已經放緩，最終幾乎沒有政治代理權。去中心化是對財富和權力集中化的反毒藥。
神奇的技術——比特幣區塊鏈及其後衍生出的衆多區塊鏈是神奇的新技術。從一個微不足道的開始，比特幣至少已經證明是最經受考驗的貨幣系統之一。對於任何能夠入侵網絡的人來說，幾乎有2萬億美元的漏洞賞金以比特幣的形式存在，可以進行雙重花費。
貪婪——加密貨幣的法定貨幣和能源價值的崛起使得區塊鏈或這些區塊鏈創建的代幣讓用戶變得富有。今年11月，在美國大選期間，加密貨幣羣體的財富得以展示。美國像大多數其他國家一樣，採用了按金出資的政治體系。加密貨幣犯罪分子是各行業政治候選人的最大貢獻者之一，結果導致支持加密貨幣的候選人獲勝。由於比特幣是人類歷史上增長最快的資產，加密投票者能夠向政治運動施加大量資金。
大多數加密人士本質上理解這個運動爲什麼會成功；然而，偶爾會出現一點健忘。這體現在加密資本形成隨時間變化的方式上。在某些時候，尋求加密資本的人會很成功地迎合社區的貪婪。在其他時候，缺乏資金的創始人會忘記用戶爲什麼涌向加密貨幣。是的，他們可能相信一個由人民爲人民的政府，而且是的，他們可能會創造出很棒的技術，但如果沒有用戶變得富裕，任何以加密爲重點的產品或服務的採用都會進展得太慢。
自2017年ICO狂潮結束以來，資本形成變得不那麼純粹，逐漸偏離了激發社區貪婪的方向。取而代之的是，我們有高完全稀釋價值（FDV）、低流通供應，或浮動風險投資（VC）支持的代幣。到目前爲止，VC代幣在這個牛市週期（從2023年至今）的表現非常糟糕。在我的文章“PvP”中，我指出2024年的代幣在中位數基礎上表現低於主要代幣（比特幣、以太坊和/或Sol）約50%。零售投資者終於可以通過主要的中心化交易所（CEX）上市購買這些項目，但對支付這些高價感到猶豫。因此，交易所的內部做市團隊、空投接受者和第三方做市商將代幣傾倒到一個流動性不足的市場中，導致災難性的表現。爲什麼我們作爲一個行業忘記了加密貨幣價值主張的第三支柱……讓零售富裕？
模因幣解藥
加密新發行市場轉變爲它原本應該取代的東西。這個系統類似於傳統金融的首次公開募股（IPO）騙局。零售是最終的風險投資幣持有者，但在加密貨幣中總有替代品。模因幣是除了能夠以病毒方式傳播模因內容之外沒有其他用途的代幣。如果這個模因受歡迎，你就買入，期待在你之後還有其他人跟隨。模因幣的資本形成是平等的。團隊在啓動時發佈完整的供應量，開盤時FDV在幾百萬美元的單數範圍內。從去中心化交易所（DEX）開始，賭徒們對哪個模因將泡沫化進入行業的集體意識並因此爲代幣創造購買壓力進行了極爲冒險的投注。
從普通賭徒的角度來看，模因幣最好的部分是，如果你早早進入，你可以在財富階梯上向上躍升一到兩個十分位。但是每個參與者都意識到他們購買的模因幣沒有任何生產力，永遠不會產生任何現金流，因此本質上是沒有價值的。因此，他們完全可以接受在追求財務夢想的過程中失去所有的錢。最重要的是，沒有守門人告訴他們可以或不能購買這個或那個模因幣，也沒有陰暗的資金池在等待在價格足夠高時傾倒他們最近解鎖的供應。
我想創建一個簡單的分類法，以理解不同類型的代幣及其價值來源。讓我們從模因幣開始。
模因幣的內在價值 = 模因內容傳播性
這很容易直觀理解。只要你在任何社區中活躍，無論是在線還是離線，你就會理解一個模因。
如果模因幣是這樣，那麼風險投資幣是什麼？
傳統金融的信徒沒有真正的技能。我之所以知道這是真的，是因爲我回想起我在投資銀行工作所需的技能，簡而言之，所需技能並不多。許多人想在傳統金融工作的原因是你能賺很多錢，而不需要了解任何實質性的內容。給我任何一個對高中代數有一定掌握和好的工作道德的年輕人，我可以訓練他們做任何前臺金融服務工作。這在其他職業中是無法實現的，例如醫生、律師、水管工、電工、機械工程師等。進入所有這些職業都需要時間和技能，但平均而言，他們的收入低於助理投資銀行家、銷售人員或交易員。金融服務中浪費的智力令人沮喪，但我和其他人只是人類，對社會激勵做出反應。
因爲傳統金融是一個技術要求較低但薪酬高的職業，進入這個稀有俱樂部的門檻受到其他社會因素的限制。你的父母是誰以及你上了哪所大學或寄宿學校，比你的智力更重要。在傳統金融中，遵循基於種族和社會階層的刻板印象比在其他職業中更爲重要。如果你被接納入這個獨特的俱樂部，你就會延續這些規範，以賦予你所獲得和未獲得特徵的價值。例如，如果你努力工作並承擔鉅額債務進入一所頂尖大學，那麼你會僱傭來自你的大學的其他人，因爲你相信那是最好的。如果你不這樣做，那麼你就是在承認自己花費的時間和精力來獲得資格證書是沒有意義的。在人類心理學中，這被稱爲努力合理化偏見。
讓我們應用這個框架來理解風險投資傀儡如何籌集資金並分配資金。
爲了聚集足夠的資金投資足夠多的公司以找到贏家（例如Facebook、Google、騰訊、字節跳動等），頂級風險投資公司需要大量資金。這些資金來自捐贈基金、養老金、保險公司、主權財富基金和家族辦公室。所有這些資金池都由傳統金融的人管理。管理者必須履行對客戶的信託責任，只投資於“合適”的風險投資基金。這意味着，通常來說，他們必須投資於由“合格”和“有經驗”的專業人士管理的風險投資。 這些主觀要求意味着負責人受過同一小批精英全球大學（哈佛、牛津、北京等）的教育，並且都在大型投資銀行（摩根大通、高盛）、資產管理公司（黑巖、富達）或大型科技公司（微軟、谷歌、Facebook、騰訊等）開始了他們的職業生涯。如果你沒有這樣的背景，你就不具備根據傳統金融就業守門人的標準，智能投資他人資金所需的經驗和血統。這是一羣看起來、說話、穿着和生活在同樣全球精英社區中的人。
面臨風險配置者的困境是，如果他們冒險投資於由背景不標準的人管理的基金，而該基金崩潰，配置者可能會失去工作。但如果他們選擇安全的投資，投資於“合適和適當”的個人管理的基金，而該基金崩潰，他們可以將其歸咎於運氣不佳，並繼續留在資產管理行業。如果你孤軍作戰失敗，你會失去工作。如果你與他人一起失敗，你會保住工作。由於傳統金融傀儡的主要目標是保住他們高薪、低技能的工作，他們將通過選擇安全的投資，降低職業風險，並將資金分配給“合適”背景的人管理的基金。
如果風險投資基金的選擇基於管理合夥人如何適應被接受的刻板印象，那麼同樣的經理只會投資於創始人符合“創始人”刻板印象的公司或項目。商業導向的創始人簡歷必須包含在大型諮詢或投資銀行工作的經歷，並且他們必須參加過一組特定的全球精英大學。技術創始人必須有在高度成功的大型科技公司工作的經驗，並持有所有人都知道能培養出優秀工程師的大學的高級學位。最後，因爲我們是社會性生物，我們更願意投資於近距離的人。硅谷的風險投資只投資於位於加利福尼亞灣區的公司。中國風險投資公司期望其投資組合公司位於北京或深圳。
最終結果是一個同質化的迴音室。每個人都看起來、說話、感受、信仰並生活在同一個地方。因此，每個人都一起成功或失敗。這是一個完美的環境，適合於傳統金融風險投資的傀儡，其目標是最小化職業風險。
當加密項目創始人乞求風險投資資本來資助他們大多毫無價值的項目時，他們與魔鬼達成了交易。爲了從主要位於舊金山、紐約、倫敦和北京的風險投資那裏籌集資金，加密項目創始人不得不改變。
VC代幣內在價值 = 創始人的大學、工作經歷、家庭、地點
風險投資配置者首先相信團隊，然後纔是產品。如果創始人符合刻板印象，那麼資本將自由流動。因爲他們天生就擁有“正確”的素質，少數團隊在花費幾億美元后會找到產品市場適配，下一代以太坊將誕生。由於大多數團隊失敗，風險投資配置者的決策矩陣不會受到質疑，因爲他們只支持那些大家都認爲應該成功的創始人。
很明顯，加密的專業知識在選擇資助哪些團隊時根本不是重點。這就是風險投資資助項目與最終零售持有者之間的脫節開始的地方。風險投資傀儡希望保持就業。零售賭徒希望通過購買一個能夠漲至10,000倍的代幣來擺脫貧困。曾幾何時，10,000倍的回報是可能的。如果你在預售時以~$0.33購買以太坊，現在的價格上漲了9,000倍。然而，目前的加密資本形成過程幾乎使得產生這些類型的回報變得不可能。
風險投資投資者通過將狗屎流動性不足的SAFT（未來代幣協議的銷售）從基金傳遞到基金，在每一個環節都提高估值來賺錢。到臭名昭著的加密項目到達CEX進行首次上市時，其FDV通常超過10億美元。要獲得10,000倍的回報，需要FDV增長到一個巨大的數字。一個如此龐大的數字，以至於超過所有法定貨幣資產的總和……而且我們僅僅在談論一個項目。這就是爲什麼零售寧願在市值爲100萬美元的模因幣上扔骰子，而不是在市值爲10億美元的由最“受尊敬”的風險投資人支持的項目上。零售正在以預期回報最大化的方式行事。
如果零售拒絕了風險投資幣模型，那麼ICO究竟有什麼內在的意義，
ICO內在價值 = 模因內容傳播性 + 潛在技術
模因：
提供一個項目的外觀、感覺和聲明目的與當前加密潮流相一致的團隊擁有模因價值。如果模因受歡迎並迅速傳播，那麼該項目就會獲得關注。項目的目標是以儘可能低的成本獲取用戶，然後向這些用戶出售產品或服務。一個在用戶心中佔據首位的項目會將用戶引入其銷售漏斗的頂部。
潛在技術：
ICO發生在項目生命週期的早期。以太坊首先籌集資金，然後再構建。有一種隱含的信任，即構建這個項目的團隊如果得到社區的資金支持，就會創造出有價值的東西。因此，潛在技術以幾種方式進行評估：
1. 團隊是否在Web2或Web3中建立了重要的東西？
2. 團隊提議構建的東西在技術上是否可行？
3. 潛在技術是否解決了一個具有全球重要性的問題，最終可以吸引數百萬或數十億用戶？
能夠實現上述目標的技術創始人不一定是風險投資傀儡會投資的那一類。加密社區並不那麼看重家庭關係、以前的工作經歷或特定的教育資歷。這些東西雖然很不錯，但如果沒有導致特定創始團隊之前成功發佈良好代碼的結果，那麼它們就沒有意義。社區願意支持Andre Cronje，而不是某個從斯坦福大學畢業、在Battery有會員資格的前谷歌員工。
雖然大多數ICO，即99.99％，在一個週期後會接近零，但少數團隊可以構建出從用戶獲取價值的技術，因爲模因受到了歡迎。這些ICO的早期投資者有機會獲得1,000倍，甚至10,000倍的回報。這是他們想要玩的遊戲。ICO的投機性和波動性是一個特徵，而不是缺陷。如果零售投資者想要安全、無聊的投資，他們可以在全球衆多傳統金融股票交易所交易。在大多數司法管轄區，首次公開募股要求公司盈利。管理層還必須做出各種聲明，以確保公衆他們沒有做假賬。對大多數零售賭徒來說，首次公開募股的問題在於它們不會產生改變生活的回報。風險投資公司已經在這一過程中榨乾了利潤。
如果ICO明顯爲具有病毒傳播性模因和潛在全球影響力技術的項目融資，那麼我們如何讓它們再次輝煌？
ICO路線圖
在最純粹的形式上，ICO允許任何有互聯網連接的團隊向加密社區推銷並獲得資金。一個團隊推出一個網站，詳細說明他們是誰、將要構建什麼、他們爲什麼有資格以及市場爲什麼需要他們的產品或服務。然後投資者……咳，賭徒，可以將加密貨幣發送到鏈上的一個地址，經過一段時間後，代幣將被分配給投資者。ICO的各個方面，即時間、籌集金額、代幣價格、要構建的技術類型、團隊組成和投資者位置，並非由任何守門人（VC基金或CEX）決定，而完全由進行ICO的團隊決定。這就是爲什麼ICO被中央中介所厭惡……他們沒有存在的必要。然而，社區喜歡ICO，因爲它們提供了許多由來自不同背景的人提出的項目，最終允許希望承擔最大風險以獲得最高回報的人。
ICO正在迴歸，因爲行業已經回到了原點。我們經歷了自由，但也燒傷了我們的翅膀。然後我們感受到了全面控制的專制風險投資和CEX的壓力，厭惡他們強加給我們的高估垃圾。在我們背後是由美國、中國、日本和歐盟印刷的資金推動的初露頭角的牛市，吸引着被毫無用處的模因幣投機交易所迷住的參與者，社區再次準備全力以赴進行風險ICO交易。是時候讓尚未致富的加密賭徒把他們的資本投放到更廣泛的地方，以期袋住下一個以太坊。
下一個問題是，這次有什麼不同？
時機：
現在，使用像Pump.fun這樣的框架列出代幣只需幾分鐘，我們有了更多流動的DEX，團隊將通過ICO籌集資金，並在幾天內交付代幣。這與之前的ICO週期不同，在那個週期中，認購和代幣交付之間可能會經過幾個月或幾年。你可以立即在Uniswap和Raydium等平臺上交易你新發行的代幣。
由於Maelstrom對Oyl錢包的投資，我們提前預覽了一些基於比特幣區塊鏈構建的潛在顛覆性智能合約技術。Alkanes是一個新的元協議，旨在利用UTXO模型將智能合約引入比特幣。我不能聲稱理解它是如何工作的。但我希望那些比我更聰明、更有能力的人看看他們的GitHub庫，自己決定是否希望在其上構建。我希望Alkanes能推動比特幣上ICO發行的爆炸。
Alkanes的維基、代碼庫和規格。
流動性：
由於零售加密投機者愛上了模因幣，因此在DEX上交易極具投機性的資產的強烈願望得以產生。這意味着在項目ICO後，立即交易未證實項目的代幣有足夠的流動性，從而實現真實的價格發現。
儘管我是索拉納的反對者，但我必須承認pump.fun由於協議能夠讓非技術的普通人發行自己的模因幣並在幾分鐘內開始交易，對行業產生了淨收益。延續金融和加密交易民主化的主題，Maelstrom投資了它相信將成爲交易模因幣、所有加密貨幣，最終在現貨基礎上交易新發行ICO的首選地點。
Spot.dog正在構建一個模因幣交易平臺，以吸引web2的普通人。他們的祕密武器不是他們的技術，而是他們的分銷。目前，模因幣交易平臺是爲加密交易者設計的。例如，Pump.fun需要對Solana錢包、交換、滑點等有一定了解。追隨Barstool Sports、r/wsb、在Robinhood上交易股票以及通過DraftKings爲自己最喜歡的球隊下注的賭徒，將會在Spot.dog上進行交易。Spot.dog從一開始就簽署了一些非常棒的合作伙伴關係。社交交易平臺Stocktwits上的“加密購買按鈕”由Spot.dog提供支持，Stocktwits每月獨特訪問者有120萬。Iggy Azalea的$MOTHER Telegram交易機器人的唯一合作伙伴是……你猜對了，Spot.dog。我敢打賭，所有的degens都想知道代幣什麼時候？別擔心，如果你希望的話，我會在適當的時候告訴你什麼時候可以YOLO進入Spot.dog的治理代幣。
用戶界面/用戶體驗：
加密社區相當熟悉使用非託管的基於瀏覽器的錢包，如Metamask和Phantom。加密投資者習慣於加載他們的加密瀏覽器錢包，將其連接到dApp，併購買資產。這將使ICO更容易收到資金。
區塊鏈速度：
在2017年，熱的ICO使以太坊網絡無法運行並不罕見。燃氣費用飆升，沒人能夠負擔得起使用網絡。到2025年，以太坊、Solana、Aptos和其他第1層的區塊空間成本將極其低廉。目前的訂單處理能力比2017年高出幾個數量級。如果一個團隊能夠獲得狂熱的投機者的廣泛支持，他們籌集資金的能力將不會受到緩慢且昂貴的區塊鏈的阻礙。
鑑於使用Aptos的每個交易成本極低，它們有可能成爲ICO發射的首選鏈。
平均交易費用（美元）：
● Aptos：$0.0016 — 來源
● Solana：$0.05 — 來源
● 以太坊：$5.22 — 來源
說“不”
我提出了一個治癒CEX性傳播疾病的方案，形式是ICO。現在，項目創始人必須做正確的事情。但是以防他們沒有收到信息，零售加密投資者需要“說不”。
對以下內容說“不”：
- 風投支持的高FDV、低流通項目
- 主要上市的高估代幣在CEX上
- 誇耀他們認爲“無責任”的交易行爲的人。
2017年有明顯的狗屎ICO。我的最具破壞價值的ICO獎項頒給EOS。Block.one籌集了41億美元的加密貨幣來構建EOS。EOS推出後便再也沒有消息了。實際上，這並不正確；令人驚訝的是，EOS仍然保持着12億美元的市值。這表明，即使是像EOS這樣的徹頭徹尾的狗屎，其ICO標誌着泡沫的頂峯，仍然比零要值錢得多。值得一提的是，作爲一個熱愛金融市場的人，我相信EOS ICO的結構和執行是一種美的體現。創始人請注意，並研究Block.one是如何通過ICO或代幣銷售籌集最多資金的。
我這樣說是爲了指出，在風險調整的基礎上，如果你正確地調整你的投注規模，即便是那些應該歸零的東西，在ICO後仍然保留一些價值。早期投資ICO是你獲得10,000倍回報的唯一途徑，但沒有地獄就沒有天堂。爲了追求10,000倍的回報，你必須接受大部分投資在ICO後會交易接近零。但這比當前的VC代幣設置要好，在那裏10,000倍幾乎是數學上的不可能，但你仍然可以在CEX上市一個月後虧損75%。零售賭徒無意識地意識到VC代幣的糟糕風險收益特徵，並因此拒絕它們轉向模因幣。讓我們再次創造用戶對新加密項目的狂熱支持，讓他們有可能獲得鉅額財富，讓ICO重新輝煌！
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