從 11 月 25 日到 12 月 2 日，比特幣 (BTC) 一直難以突破 98,000 美元，儘管月度漲幅達到 38%，但投資者仍感到沮喪。市場參與者擔心，長期盤整在 100,000 美元的心理關口以下，可能會鼓勵看跌策略來抑制 BTC 的價格。
比特幣 2 個月期貨年化溢價。資料來源：Laevitas.ch
衍生品市場顯示出韌性，交易員爲槓桿頭寸支付的年化溢價爲 17%，高於 BTC 現貨價格。雖然低於強勁牛市期間通常觀察到的 40% 水平，但當前的溢價反映了健康的看漲需求，並不表明過度樂觀。
儘管比特幣未能超過11月22日的99,609美元峯值，但衍生品數據揭示出交易者信心的持續。然而，關於最近激進購買的可持續性仍存在疑問，特別是來自現貨比特幣交易所交易基金（ETF）、MicroStrategy和Marathon Digital的購買。
MicroStrategy在11月25日至12月1日之間增加了15,400 BTC，利用通過股票銷售籌集的15億美元資金。這些購買的平均價格爲95,976美元，使公司的總BTC持有量增加到402,100，目前估值爲384億美元——增長了64%。
同樣，Marathon Digital在10月1日至11月30日之間收購了6,484 BTC，花費超過6億美元，每枚幣的平均價格爲95,352美元。該公司宣佈計劃發行7億美元的可轉換優先票據，旨在收購更多比特幣，同時回購現有債務。
然而，將比特幣價格的韌性完全歸因於機構購買是不準確的。根據Farside Investors的數據，自11月18日以來，現貨ETF記錄了32.2億美元的淨流入。在這些流入開始之前，BTC的交易價格已經超過90,000美元，這突顯出企業資產負債表增加之外的強勁需求。
比特幣期權和期貨表明市場信心
比特幣1個月看跌-看漲期權的Delta 25%偏斜，%。來源：Laevitas.ch
比特幣期權市場反映出鯨魚和套利交易臺的樂觀情緒，因爲看跌（賣出）期權相較於看漲（買入）期權以8%的折扣交易。通常，當交易者對比特幣價格感到不安時，對衝需求會上升，推動該指標超過6%。
零售交易者雖然管理的頭寸小於機構交易者，但也發揮着關鍵作用。例如，2017年比特幣價格暴漲1000%時，正值Coinbase應用程序下載排行榜首和“購買比特幣”的谷歌搜索達到峯值。因此，忽視普通交易者的影響將是短視的。
爲了衡量零售槓桿需求，監測永久合約（反向掉期）至關重要。這些合約每八小時結算一次，緊密跟蹤現貨BTC價格。融資利率——用於平衡槓桿買家和賣家的需求——提供了市場情緒的關鍵信號。
比特幣永久期貨年化溢價。來源：Laevitas.ch
通常，做多（買家）每月支付的融資利率爲0.5%至2.1%。然而，在激動的時期，這一利率可能飆升至6%或更高。目前，槓桿做多的1.4%的成本處於中性範圍內。即使上週的暫時峯值3.5%也並不令人擔憂，不會帶來立即的清算風險。
比特幣未能突破98,000美元的水平不應被解讀爲弱點，因爲BTC衍生品市場狀態強勁。機構和零售參與者對比特幣持續牛市表現出信心。這一趨勢得到了企業和國家在尋求將BTC作爲對抗通貨膨脹法幣的對衝工具時採用的支持。
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