這從來不是曇花一現，表情包超級週期已經到來。我們正在被護送到夢想之地。在新範式下，沒有回撤。”
——所有在推特上預測表情包幣價格的人
引言
自我們今年三月最後一次討論表情包幣以來，這一領域的市場總規模和關注度都顯示出持續增長的趨勢，沒有任何停滯的明顯跡象。毫無疑問，這使它成爲賽場上最快的“賽馬”。
這種現象的出現可以歸因於以下幾個因素：
社交媒體推動的病毒式傳播性
極低的參與門檻
不斷涌現的新敘事，吸引投機者的持續關注
儘管如此，這些敘事中的許多（如果不是大多數）難以在較長時間內維持真正的關注度。但市場參與者已經習慣了這一點，他們頻繁地在短期內高回報的趨勢之間切換，同時對經過深思熟慮並有更強持久力的高信念投資保持更多的忠誠。儘管一些人不願承認，當前環境下，一個已經存在一段時間並被市場充分檢驗的表情包幣歸零的可能性，比人們對這種純粹由熱度驅動且無實際用處的資產的預期要低得多。
雖然 Solana 可能並非這些代幣龐大總市值的唯一貢獻者，但表情包幣領域的大部分活動確實發生在其鏈上生態系統的“戰壕”中。因此，這篇文章將以 Solana 爲重點，從更宏觀的視角探索這個領域的格局。
尊重“拉盤”
自 Pump.fun平臺誕生以來，Solana 原生的表情包幣孵化生態使本地市場的動態發生了顯著變化。與投機性代幣的互動變得比以往更簡單、更便宜，同時在安全性上也更加可靠。通過用戶友好的界面，平臺在受控環境中實現了標準化的代幣部署，讓任何人都能基於通用配置創建新代幣，杜絕了因惡意行爲者在智能合約中隱藏漏洞而導致的潛在風險。這一過程幾乎只需要創建者提供一些創意輸入，無需具備任何技術技能。所有複雜性都被屏蔽，用戶的關注點自然集中到真正重要的事情上——大規模的投機賭博。
當一個代幣化的表情包生成後，它會直接在平臺內部市場進行交易。一旦其市值達到約 6.9 萬美元，便會自動部署到 Raydium。然而，大多數代幣並未能達到這一門檻，始終無法“走出圈子”。
大約每一百個代幣中，只有一個能從 Pump.fun 的“學院”畢業。這種現象源於市場的高度飽和和有限的流動性等原因（超出了本文討論範圍）。要在競爭激烈的環境中脫穎而出，參賽者必須呈現出某些令人感興趣、震撼或獨特的內容，才能吸引到這些“戰壕戰士”的注意力。儘管如此，Pump.fun 協議並未花費太多時間，就確立了其作爲微市值代幣交易和新代幣發行的實際門戶地位，並迅速超越了該領域的其他平臺。
截至目前，該平臺在代幣部署上的市場佔有率已達到驚人的 71.9%，展現了其廣泛的受歡迎程度和深遠的影響力。近期的一些發展更是將其推向主流，例如通過 TikTok 吸引了大量新用戶，這些新用戶抱有“一夜暴富”的雄心，爲整個市場增添了更多火力。
條條大路通 Raydium
無論是隱祕發佈的代幣、Pump.fun 平臺推出的代幣，還是預售代幣，絕大多數表情包幣的流動性池都集中在 Raydium 上。表情包幣大量涌入市場的現象，使得 Raydium 的市場份額顯著增加，成爲 Solana 當前鏈上交易量的重要組成部分。
淘金熱中，賣鏟子的人通常賺得最多。這個比喻也適用於本文討論的主題。無論表情包幣的表現如何，促成交易活動的平臺都會因投機增加帶來的交易量而大幅受益。根據常識和一些軼事證據，只有少數代幣能脫穎而出，大多數註定會湮沒無聞。通過觀察所有現有交易對的市值分佈，這一觀點可以得到驗證或反駁。
從更廣泛的範圍區分表情包幣和非表情包幣具有一定難度，因爲數據提供商缺乏高效的標註機制。在仔細考量後，本次數據整理採取的做法是收集截至 2024 年 11 月 25 日所有 Raydium 上的流動性池信息，篩選出非零流動性的池，並排除官方代幣列表和 CoinGecko 上列出的合法項目。剩下的493,203 個流動性池涵蓋了474,161 個獨特代幣，這些數據將作爲本部分分析的基礎。
在這些代幣中，大多數在其生命週期中即便出現過些許交易波動，市值通常也集中在 100 至 10,000 美元區間，且在幾千美元的中低水平形成了顯著的峯值。這表明，數據呈現出明顯的右偏分佈，其尾部逐漸平滑下降，代表市值較高的代幣數量較少。這種情況並不意外，因爲在一個高度依賴關注度的市場中，維持適度市值是一項挑戰。
儘管上述例子包含了整個數據集，但深入探索 Pump.fun 生成的代幣與直接部署至 Raydium 的代幣在分佈上的結構性差異也很有意義。
將兩者分開分析，不僅可以洞察總體分佈模式，還能瞭解它們各自的表現，同時揭示一些獨特特性。
Pump.fun
由於 Pump.fun平臺的代幣需要達到一定的市值門檻才能獲得流動性池支持，這些代幣通常在推出時因流動性較多而被賦予更高的估值，市值多集中在5,000 至 15,000 美元區間。然而，大多數成功畢業的代幣在遷移到 Raydium 後，難以維持或超越這一估值。這些代幣在中高市值區間（數十萬美元到低位幾百萬美元）中也更爲常見，這是因爲平臺的部署流程對缺乏吸引力的表情包進行了篩選，同時允許社區利用在平臺上獲得的知名度或熱度作爲增長的催化劑。
直接部署
在較低市值區間中，直接部署的代幣顯著密集，表明許多規模較小、不太受歡迎的代幣難以獲得顯著關注。這可能部分歸因於市場的飽和狀態、這些代幣發佈的時間節點，或是缺乏有效敘事、原創性以及在 Twitter 上的推廣能力。儘管不太明顯，但在高市值區間中，有更多極少數被多家中心化交易所列出的表情包幣，這些代幣早在 Pump.fun平臺誕生之前便已創建。
數據集中代幣在較低估值附近的持續聚集，證實了先前提到的觀點：趨勢枯竭和投機泡沫的破裂是表情包幣普遍面臨的巨大障礙，而激勵錯配則極大地加速了許多代幣的瞬間崩塌與隨後的死亡。
在表情包幣領域，僞匿名的騙子誤導受衆以及帶有惡意動機的“開發者”幾乎無需承擔後果，這種現象使得赤裸裸的欺詐行爲逐漸被視爲常態，導致許多看似有前途的概念在發佈之初便失敗。深入觀察後可以發現，不少代幣被故意設計成短期榨取投機者最大價值的工具，對勇敢下注的投資者構成了持續威脅。
僅在過去的 30 天內，接近三分之二的代幣在上線後的 24 小時內被“屠殺”，超過 90% 的流動性蒸發。在這種災難性事件發生的早期階段，代幣想要恢復幾乎不可能。然而，偶爾也會有憤怒的持有者通過社區接管的方式試圖重振代幣。他們可能出於倔強甚至報復，創建新的社交媒體賬號，重新開始。儘管結果通常符合預期（失敗），但如果運作得當，支持者可能會因此獲得體面的退出機會。
結論
Solana 上的表情包幣生態既充滿活力又極其難以預測，展現出無限創意、瘋狂投機以及隨時可能被利用的風險。像 Pump.fun和Raydium這樣的平臺已成爲這一蓬勃生態的核心，既爲參與者提供了機會，也帶來了諸多挑戰。
雖然少數表現突出的代幣迅速崛起，點燃了“一夜暴富”的夢想，但令人清醒的現實是，大多數表情包幣無法維持最初的熱度，留下的是一片破碎的希望。隨着這種投機狂潮的持續演變，有一點是明確的：在這個熱度往往勝於實質的世界中，盡職調查和謹慎行事至關重要。
無論你是好奇的旁觀者，還是積極的參與者，想要在這個小衆市場中立足，不僅需要敏銳捕捉趨勢的眼光，還需要對“輕鬆致富”的承諾保持不懈的懷疑態度。
