可轉債或是微策略目前唯一清算風險。
撰文：Willy Woo
編譯：Shaofaye123，Foresight News
關於微策略 MSTR 可轉債風險
目前，我所能看到的唯一清算風險是其發行的可轉換債券：
如果可轉債買家在到期前沒有轉換成股票，MSTR 就不得不出售 BTC 來償還債務持有人。
如果 MSTR 在 5-7 年內沒有超過 40% 的增幅，就會發生這種情況（根據每種債券而異，見下表）。基本上，要麼 MSTR 與 BTC 的關聯失敗，要麼 BTC 失敗。
還有些其他不同程度的風險：
競爭風險，其他公司抄襲複製，降低 MSTR 相對於資產淨值的溢價；
美國證券交易委員會（SEC）干預未來購買的風險，降低 MSTR 相對於資產淨值的溢價；
富達和 Coinbase 的託管風險；
美國國有化風險（扣押 BTC）；
Saylor 關鍵人物風險；
MSTR 運營風險；
最後說明，請注意可轉換票據表，它雖然大致提供了某種概念，但由於我使用 Grok AI 因此它並不準確。
關於 MSTR 其他問題
問題一：爲什麼 MSTR 不擁有自託管權限？
Willy Woo：從目前情況看，確切的託管安排尚未披露。據我們所知，MSTR 可能在多重簽名安排中擁有共同簽名權。這是一個明智的處理方式。
問題二：MSTU 和 MSTX，會不會被清算並損害 MSTR？
（譯者注：MSTU：投資 T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF ；MSTX：投資 Defiance Daily Target 2X Long。MSTR ETF 這兩者分別積累了超 6 億美元和 4 億美元的資產。）
Willy Woo：MSTU/MSTX = 更高風險。2 倍是通過對 MSTR 的紙面押注來實現的，清算水平接近即時清算水平（此外，沒有對真實 BTC 的索賠）。
注意：衍生品頭寸會貶值 BTC。
另外由於波動性的影響，長期持有不會達到 2 倍（損失比收益更貴）。
問題三：如果由於外部事件（股市低迷）導致大量股票持有者同時拋售股票？
Willy Woo：這僅屬於短期影響，從長期來看，市場總是意味着收益增加，所以並不是真正的風險。債務持有人可以在購買票據後長達 5-7 年的時間內進行轉換。只要比特幣在 1 - 2 個宏觀週期內比初始價格高出 40%，就不會有問題。
問題四：是否存在槓桿 ETF 是通過期權而不是掉期獲得風險敞口？
Willy Woo：TradFi 對衝基金的波動率套利交易部門日復一日地做着這樣的工作。7000 萬美元非常少，根據期權市場的波動率錯誤定價，這筆資金足以支撐任何一天的交易規模。
