什麼是企業國庫？
企業國庫是公司的財務神經中心，負責確保流動性、管理風險和優化回報。傳統上保守，它們依賴於法定貨幣、債券和其他穩定的投資。然而，MicroStrategy通過將比特幣（BTC）作為其主要國庫儲備，打破了這一模式。
企業國庫的主要功能包括以下幾點。
流動性管理：確保公司擁有足夠的現金來滿足其義務。這還涉及確保資產和債務之間沒有流動性不匹配。如果短期債務預期由長期資產資助，那將是一個重大風險。
風險緩解：管理利率波動、貨幣風險和信用風險的暴露。通常，有專門的風險管理團隊負責市場風險、信用風險、操作風險和流動性風險。國庫與這些部門密切合作，以確保其財務決策考慮到所有這些風險因素。
短期投資：企業國庫持有公司的資產。這可能是股權、債務或僅僅是業務產生的現金流。國庫部門負責將多餘的現金分配給低風險、流動性資產以產生回報。他們的角色是確保在風險仍然保持在最低限度的同時，優化公司的資產收益。
債務管理：處理貸款和信用以維持最佳杠杆是國庫的重要功能。這一功能通常被稱為資產和負債管理（ALM）。如前所述，這一功能負責管理公司的負債，但同樣重要的是確保資產和負債之間沒有到期不匹配。一家公司不能計劃用一個到期在一周內的負債（債務利息支付）來資助一個在一個月內到期的資產。
戰略規劃：支持長期目標並有效配置資本是企業國庫的一個戰略功能。
因此，國庫管理者旨在在風險和回報之間取得微妙的平衡。他們的主要目標是保護公司的資產免受市場低迷或流動性危機的影響，同時確保他們管理公司多餘資金的優化回報。他們還應風險管理市場波動和壓力條件的期間。
這就是MicroStrategy將比特幣納入其國庫時挑戰傳統規範的地方，擁抱高風險、高回報的策略。因此，這一大膽的策略不僅改變了其資產負債表，還改變了其股票表現，使該公司成為加密貨幣採納的先驅。
其他已採用或正在考慮比特幣作為國庫儲備資產的公司包括Metaplanet、Semler Scientific、DeFi Technologies、Solidion Technology、Nano Labs和Cosmos Health。
MicroStrategy：對比特幣的遠見卓識投注
MicroStrategy曾是一家在2000年後遭受重大崩潰的互聯網公司，在Michael Saylor的領導下，通過創新的國庫管理實現了顯著的轉變。
到2002年，MicroStrategy的股價一直在1美元和2美元之間徘徊，反映出市場的失望和內部挑戰。在接下來的二十年中，該公司憑藉其數據分析工具重新獲得了相關性。然而，其開創性的轉變始於2020年，當時它將比特幣作為國庫儲備。
比特幣採納
MicroStrategy的聯合創始人兼執行主席Michael Saylor將比特幣視為對抗法定貨幣通脹的解藥。他認為美元的購買力正在快速下降，而比特幣因其供應上限，提供了更好的價值保護。這一策略使MicroStrategy成為軟件公司和加密貨幣投資工具之間的混合體。
MicroStrategy的比特幣積累之旅
截至2024年11月24日，MicroStrategy持有226,500 BTC，鞏固了其作為全球最大企業比特幣持有者的地位。
MicroStrategy利用了不同的資金策略來支持其比特幣購買。其策略需要與主流金融服務規範保持一致，同時確保能夠處理像比特幣這樣的波動資產。
股權發行：該公司發行新股份以籌集資本，並從比特幣獲得認可中受益，股價上升。比特幣價格的上升減輕了因新股份發行而帶來的任何賣壓風險。這一策略必須時機掌握得當。
債務融資：可轉換債券提供低利率和未來轉換選擇，成為一個關鍵工具。此外，高級擔保票據幫助在比特幣下跌時資助購買。
自由現金流：操作利潤被重新導向以增強比特幣儲備。
比特幣擔保貸款：利用現有的比特幣持有使公司能夠在不稀釋股權的情況下獲得額外流動性。
利用上述多種策略，MicroStrategy建立了一個擁有220億美元比特幣資產的國庫。
MicroStrategy比特幣收購的時間表
MicroStrategy大膽的比特幣收購策略，利用可轉換票據和平均成本法，將其從一家掙扎的軟件公司轉變為比特幣代理，推動其股價超過1,000倍，重新定義其市場身份。
以下是他們收購比特幣的時間表：
如您所見，MicroStrategy採用了持續的平均成本法，在市場條件下購買比特幣，以減輕價格波動。該公司還與機構級的保管人合作，以確保安全存儲。
MicroStrategy從一家掙扎的軟件公司轉變為比特幣代理，其股價劇烈上漲。從2002年的2美元，價格在其高峰時暴漲超過1,000倍，超過2,000美元，主要是由於比特幣的迅猛上漲和投資者對MicroStrategy作為獲得比特幣曝光的方式的看法。
作為一種資產，比特幣歷史上表現優於傳統投資，如債券或現金等價物。MicroStrategy與這一趨勢的一致性超充了其市值，賦予其在科技和金融領域全新的身份。雖然對許多人來說，這似乎是一種非常激進的國庫管理策略，但在資本市場上提供指數增長的許多舉措在一開始看起來都像是異常決策。
作為國庫儲備使用比特幣的獎勵
MicroStrategy的比特幣策略帶來了顯著的優勢。雖然財務上升無疑是這一策略的一個重要方面，但MicroStrategy也成功地通過這一國庫管理策略建立了品牌價值。
比特幣提供了對貨幣貶值的對沖，類似於黃金。這一大膽的策略吸引了尋求比特幣增長曝光的前瞻性投資者。銀行傳統上依賴於部分準備金銀行業務，這可能使企業在危機時期變得脆弱，正如硅谷銀行的崩潰所見。
與銀行不同，比特幣隨時通過去中心化的全球市場提供流動性，允許公司迅速獲取資金，而無需依賴集中機構。通過維持比特幣國庫，公司可以減輕操作風險並確保及時獲取流動性。
MicroStrategy已將自己定位為金融創新的思想領袖，經常與特斯拉和Nvidia並列提及——不是因為其商業基本面，而是因為其開創性的國庫管理策略。
比特幣的供應有限且逐漸被採納，已經為MicroStrategy的投資者帶來了超出傳統國庫資產的回報。儘管MicroStrategy出現了這些積極的情況，但仍然存在風險，這些風險不僅對他們，對那些想要從這一策略中獲取靈感的人來說也是如此。
使用比特幣作為國庫儲備的風險和挑戰
儘管有幾個優勢，但作為國庫資產的比特幣引入了挑戰和潛在的陷阱。在一個在熊市中價值下降高達75%的資產上建立企業國庫需要大量的規劃。
波動性風險
比特幣的價格波動可以對公司的資產負債表產生重大影響，導致報告的收益和股東情緒的波動。隨著價格和情緒的下降，該公司可能被迫出售比特幣，這進一步導致負面價格行為和情緒。
在市場壓力情境中，如果比特幣的價格下跌，導致公司的股價下跌，同時債務到期，可能會出現公司資產負債表的系統性崩潰。此外，債券持有人可能不會將其債券轉換為股票，而是導致現金償還，這可能會加劇MicroStrategy的財務狀況。
在MicroStrategy的案例中，它成功地通過管理其中一個最深的比特幣熊市來減輕這一風險。新發行的債務將於2029年到期，為其從核心業務生成額外現金流提供了充足的時間，確保比特幣驅動的國庫在潛在低迷期間的韌性。
MicroStrategy在2020年發行的可轉換債券將於2025年到期，並通過該公司在2024年籌集的額外資金購買。這顯示出對未來超過半個世紀的規劃。
流動性風險
在市場低迷期間需要清算比特幣可能會加深損失並使市場不穩定。這將形成一個惡性循環，就像Terra一樣，資產負債表的規模隨著比特幣的出售而指數級縮小，同時比特幣的價格在獲得現金的過程中不斷下跌。
如果公司國庫陷入這場惡性流動性危機，將會使其籌集更多資本變得困難。
監管風險
2024年，加密貨幣的監管風險通過比特幣交易所交易基金（ETFs）的批准得到了減少。美國選舉結果也顯示，支持加密貨幣的政府可能會從2025年開始推動這一領域的創新。然而，對於持有加密貨幣的公司在其資產負債表上的會計處理仍然缺乏明確性。
監管變化，如資本利得稅或完全禁止，可能會使比特幣持有的價值下降。
MicroStrategy的例子可能會激勵其他公司過度暴露於波動資產。雖然多樣化至關重要，但過度採用比特幣的趨勢可能會使更廣泛的企業金融生態系統不穩定，增加下行風險。
最終，考慮將比特幣加入其國庫的公司必須權衡比特幣的潛力與其風險，以確定其是否與其財務目標和風險偏好一致。
