作者：Weilin，PANews
美國芝加哥期貨交易所(Cboe)的BZX交易所近日提交了四個Solana ETF的申請。隨着美國大選選舉日結束，特朗普將上臺，證券交易委員會(SEC)主席Gary Gensler宣佈即將於明年1月辭職，加密貨幣ETF監管環境有望迎來重大變化，爲Solana ETF的批准創造新機遇。
分析人士認爲，SEC將從“基於執法”迴歸到“基於信息披露”的監管模式，若Solana ETF獲批，將激發加密ETF市場的巨大需求。Solana作爲目前市值第四大加密貨幣，儘管缺乏成熟期貨市場的支持，並面臨被判定爲證券的潛在阻礙，但其ETF申請進程，正在新監管環境的預期中穩步推進。
四家機構爭先申請Solana ETF，曾“幾乎沒有可能”
11月22日，Cboe BZX交易所文件顯示，該交易所提議在其平臺上上市和交易四種Solana ETF。這些ETF分別由Bitwise、VanEck、21Shares和Canary Funds發起，歸類爲“基於商品的信託基金份額”，按照規則14.11(e)(4)的規定提交。若SEC正式受理，最終審批截止日期預計將在2025年8月初。
除了比特幣和以太坊之外，以下加密貨幣也正在等待ETF批准：
• XRP ETF：Canary Capital、Bitwise 和 21Shares已提交申請。
• Solana ETF：Canary Capital、21Shares 、Bitwise和 VanEck正在尋求批准。
• Litecoin ETF：Canary Capital已提交申請。
• HBAR ETF：Canary Capital已提交申請。
ETF Store總裁Nate Geraci在11月21日表示，有消息稱至少有一個發行人也嘗試了ADA（Cardano）或AVAX（Avalanche）的ETF申請。
目前來看，有一些業內人士認爲，Solana ETF通過的機率排在其他ETF之前。
然而，就在三個月前，有公開報道指出CBOE已將兩隻潛在Solana ETF的19b-4申請從其網站的“待變更規則”頁面中移除。當時，彭博社ETF分析師Eric Balchunas評論稱，在Cboe從其網站上移除Solana ETF的19b-4申請後，Solana ETF幾乎沒有獲批的可能。但目前，新的監管環境或許會帶來顯著的變化。
監管預計變化：SEC將回歸基於信息披露的監管模式
美國大選選舉日以後，當選總統特朗普及歷史上最支持加密行業的國會即將上任。而爲加密行業批評的SEC主席Gary Gensler將在2025年1月20日辭職，這些都爲加密支持者帶來了更多的樂觀情緒。
ETF Store總裁Nate Geraci表示，他相信到明年年底之前，Solana ETF非常有可能獲得批准。“看起來SEC正在就這一產品與發行方進行溝通，這顯然是一個積極的信號。”
Two Prime Digital Assets的首席執行官Alexander Blume對此觀點表示贊同，表示如果發行商沒有很大的把握會成功，就不會浪費時間和資金去做這件事。
最早申請Solana ETF的VanEck的數字資產研究主管Matthew Sigel則表示， “正是Gary Gensler領導下的SEC打破了長期以來以規則爲導向的傳統流程，通過執法進行監管。迴歸以信息披露爲基礎的常規系統將帶來更多創新的可能性。我認爲，到明年年底之前推出Solana ETF的可能性非常高。”
不過，與VanEck的樂觀態度相反，目前比特幣ETF規模最大的BlackRock數字資產部門負責人Robert Mitchnik表示，該公司對除比特幣和以太坊以外的其他加密產品興趣不大。
明年1月20日，Gensler將從SEC主席職務離任，這也是特朗普就職當天。最近，這些消息接連提振了加密市場，比特幣價格在衝擊10萬美元關口的過程中持續創下歷史新高。
數據顯示，SEC在2024財政年度創下了歷史紀錄，共提起了583起執法行動，並獲得了82億美元的財務賠償命令，這是SEC歷史上最高金額。與2023年相比，這代表着執法行動增加了14%。其中，涉及加密貨幣、私募基金以及其他高風險金融不當行爲的案件是該機構的優先事項。現在，Gensler的辭職有望扭轉加密監管環境。
上文提到的Alexander Blume表示：“通過銀行和交易所等受監管的傳統金融渠道，機構和散戶投資者能夠通過ETF接觸加密貨幣，這將打開此前不存在的資金池。這就像用（大的）消防水管替換（小的）泳池水管，意味着潛在的市場動能增強，投機交易也可能會產生更大的影響。”
Solana增長勢頭強勁，但面臨哪些潛在申請挑戰？
受到meme行情提振，Solana今年的增長勢頭顯著。Solana的原生代幣SOL在11月23日突破了2021年底創下的前歷史最高價259.96美元，達到263.83美元，市值達到1211億美元，是第四大加密貨幣。
Solana ETF會遇到哪些申請阻礙？回顧此前的以太坊ETF申請，在以太坊ETF的審批聲明中，SEC採用了名爲“Ark Analysis Test”的分析框架，該框架由Ark基金提供並被SEC採納。該框架列舉了幾個關鍵原因，使得以太坊ETF最終獲得批准：首先是期貨交易的存在：現貨 ETF 的通過必須基於一個成熟的期貨交易市場，特別是被官方認可的交易所，如 CME（芝加哥商品交易所）。其次是，期貨 ETF 的價格和現貨價格之間的偏差不能過大。這證明市場不會因爲現貨 ETF 而受到操縱。除此之外，還需要一定的市場成熟度。期貨 ETF 已經運行一段時間且表現穩定，這進一步支持了現貨市場的成熟度和穩定性。
CBOE副總裁兼全球ETF上市負責人Rob Marrocco指出，要將Solana ETF推向市場，唯一可行的方式是先推出Solana期貨ETF，然後再爲現貨ETF鋪平道路。他進一步表示，即使Solana期貨ETF推出，它們也需要經過一段時間的交易才能建立起業績記錄，這一過程可能會很長，最終可能需要大量時間才能完成。
雖然比特幣ETF和以太坊ETF已經通過，但它們與Solana有一個很大的區別：比特幣和以太坊都在受監管的芝加哥商品交易所（CME）交易期貨，SEC可以進行監控。而Solana在2023年SEC起訴幣安和Coinbase Global Inc.時被列爲19個未註冊證券之一，這也給SolanaETF的審批帶來了法律上的阻礙。
儘管如此，此前VanEck的數字資產研究主管Matthew Sigel指出，VanEck認爲Solana（SOL）是商品，類似於比特幣（BTC）和以太坊（ETH）。這一觀點基於不斷髮展的法律視角，法院和監管機構已開始認識到，某些加密資產在一級市場上可能表現爲證券，但在二級市場上更像商品。
Sigel進一步提到，在過去一年中，Solana在去中心化方面取得了顯著進展；目前前100名持有者控制約27%的供應量，較一年前大幅減少。而前10名地址現在持有的比例不到9%。Solana擁有超過1500個驗證節點，分佈在41個國家，運營着300多個數據中心，且其中本聰係數達18，超越了其監控的大多數網絡。即將推出的Firedancer客戶端將進一步增強去中心化，確保沒有單一實體能夠主導區塊鏈。他認爲，這些進展使Solana的去中心化特徵更加突出，更像比特幣和以太坊等數字商品。
Sigel還提到了一個關鍵的法律判例——2018年美國商品期貨交易委員會（CFTC）訴My Big Coin案件。在這個案件中，MBC的辯護方認爲該代幣不屬於商品，因爲沒有期貨合約與之相關。然而，美國地區法院並不同意這個觀點，認爲根據美國商品交易法（CEA），商品的定義非常廣泛，包含所有商品、物品以及所有與這些商品相關的服務、權利和利益，且這些商品未來可能會有期貨合約。
Sigel認爲，這一判例可能適用於Solana，表明即使Solana沒有期貨合約，它仍然可以被視爲商品。這一分類對Solana ETF的批准至關重要，因爲它爲Solana提供了被認定爲商品的法律依據，使得Solana可以進入商品類ETF的審批流程。
由此，他表示，ETF的批准不一定需要一個活躍的期貨市場。儘管相關期貨市場的交易量不大，但航運、能源和鈾的ETF已經存在。“我們認爲，即使沒有CME期貨合約，它也能獲得批准。” 他表示，交易所之間可以通過市場監控共享協議來替代。
如果獲得批准，接下來的問題就是現貨Solana ETF的需求量有多大。Grayscale Investments已經運營着Grayscale Solana Trust，目前管理的資產約爲7000萬美元。彭博社的分析師James Seyffart認爲，由於Solana的市值大約是比特幣的6%，因此該ETF的需求將成比例增長，預計最終總需求將達到約30億美元。
