MicroStrategy的激進比特幣（BTC）收購策略吸引了投資者，但這是可持續的嗎？該公司計劃在三年內籌集420億美元，正在採取大膽的步驟來資助其比特幣購買狂潮。
對於散戶投資者來說，問題不僅在於MicroStrategy的舉措是否能將比特幣推高至100,000美元以上——而是這種方法是否穩定或為泡沫的形成鋪平道路。
MicroStrategy如何資助其比特幣收購
MicroStrategy的“21/21計劃”概述了一項巨額資本募集，平均分配於股權銷售和固定收益證券之間。最近，它通過出售1360萬股籌集了46億美元，並發行了26億美元的可轉換債券。這兩者的總額足以購買78,890個比特幣（價值66.2億美元），突顯了公司對其策略的承諾。
可轉換債券基礎知識。來源：企業金融學院
其方法中的一個關鍵創新在於0%利息可轉換債券。購買這些債券的投資者不會收到定期利息支付；相反，如果MicroStrategy的股票上漲，並且他們將債券轉換為以溢價價格購買的股票，他們就會獲利。這使得MicroStrategy能夠以最小的持續成本收購比特幣，依賴其股價為債券持有人提供回報。
MicroStrategy的債務通常被視為比特幣投資的工具，而不是傳統的企業融資。零或低收益反映了尋求比特幣暴露並有潛力轉換為股權的不同投資者基礎，而不是傳統的債券收益。
對於債券持有人來說，缺乏利息支付被股票增值的潛在可觀利潤所抵消。然而，這一策略將債券持有人的回報和MicroStrategy的財務穩定性與波動的比特幣市場聯繫在一起。
比特幣價格崩潰會使MicroStrategy陷入困境嗎？
MicroStrategy的策略看似大膽，但並非沒有風險。該公司的加權平均債務償還期超過五年，這意味著其義務不會在2028年之前完全實現。這條長跑道使其能夠靈活應對市場下滑。
如果比特幣的價格保持穩定或上漲，MicroStrategy可以繼續運營，而無需緊急再融資。然而，比特幣的劇烈崩潰可能會暴露出重大脆弱性。由於其資產負債表的很大一部分與比特幣掛鉤，MicroStrategy可能面臨流動性問題，需以不利價格出售比特幣以滿足債務義務。
此外，依賴股票轉換獲利的債券持有人如果MicroStrategy的股價暴跌可能會面臨沒有收益的風險。由於投資者對比特幣未來增值的投機性信心以及公司的槓桿性暴露，MicroStrategy的交易價格幾乎是其帳面比特幣價值的3.3倍。
MicroStrategy淨資產價值（NAV）溢價。來源：MSTR-Tracker
如果溢價降至1.5倍或更低，股東可能會看到比預期更小的收益，而可轉換債券持有人如果股票相對於比特幣的價格上漲表現不佳，可能會避免轉換為股權。這可能會給MicroStrategy的財務造成壓力，因為它將需要以現金而非股權償還債券持有人。
要實施像MicroStrategy這樣的策略，公司需要龐大的財務資源，包括強勁的現金流和流動性。該公司必須足夠大，以便通過債務或股權發行籌集大量資本，而不會危及其財務健康。它還需要能夠吸收比特幣的波動性，而不威脅其核心業務。
雖然MicroStrategy提供槓桿性比特幣暴露，但它也放大了加密貨幣固有的波動性。直接投資比特幣可能提供更簡單的暴露，並且風險層次較少。
或者，如果比特幣價格上漲，MicroStrategy可以回購其債券以避免稀釋股東——這一舉措將支持其股價，並可能提供更大的回報。
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