比特幣

以比特幣爲代表的虛擬貨幣在過去的一個月當中迎來了鉅額的漲幅。那麼，影響比特幣定價的基本因素有哪些呢？

扛通脹屬性：由於比特幣發行量有限的特性，當全球的信用貨幣超發和氾濫時，當存在通脹預期時，比特幣將迎來上漲。反之亦然。

政策監管：由於比特幣是超主權貨幣，世界各國對比特幣採取的都是一個相對嚴格的監管態度。當監管力度變寬鬆時，比特幣也會上漲。

比特幣在過去的一段時間當中迎來了戴維斯雙擊：一方面是美聯儲降息引發了再通脹的預期。另一方面，美國新任總統特朗普和首富馬斯克都是比特幣的堅定支持者，比特幣可能在美國迎來監管的進一步放鬆。

黃金

黃金定價框架：黃金的價格主要取決於三個因素

是抗通脹屬性，這點與比特幣有相同之處；

二是美元指數，黃金以美元指數定價，若美元強勢，黃金則下跌，當前全球多種貨幣包括人民幣、日元、歐元等對美元大跌，美元指數創新高，導致黃金及其他大宗商品價格下跌；

三是避險情緒，有 “盛世古董，亂世黃金” 之說，川普重返白宮後承諾儘快結束俄烏衝突及中東衝突，使得黃金避險屬性下降。

整體而言，雖然當前美聯儲的降息預期從長線來看仍對黃金價格有支撐作用。但近期由於美元強勢，全球多種貨幣對美元大跌，美元指數創新高，以美元定價的黃金價格下跌。同時，川普重返白宮後可能結束俄烏及中東衝突，降低了黃金的避險屬性，也對黃金價格產生負面影響。

美元/人民幣

最近一週美元相當於人民幣升值較快，主要有以下幾方面的原因：

美國經濟數據表現良好：美國就業市場持續改善、零售銷售增長超預期等數據，顯示出美國經濟的韌性。良好的經濟數據增強了投資者對美國經濟的信心，吸引資金流入美國，增加了對美元的需求，推動美元升值。

貨幣政策差異預期：美聯儲未來的貨幣政策存在不確定性，但市場對其加息預期有所增強。相比之下，其他國家的央行可能仍在繼續實施寬鬆的貨幣政策，這種貨幣政策的分化導致美元資產的收益率相對提高，吸引了國際資本流入美元資產，推動美元走強。

全球貿易局勢的不確定性：國際貿易摩擦等不確定性因素仍然存在，在這種不穩定的環境下，投資者往往會尋求相對安全的資產。美元作爲傳統的避險貨幣，其需求會增加，從而導致匯率上升。

強勢美元 vs 弱勢美元

但我們知道，特朗普本人的施政綱領是弱美元政策，他認爲強勢美元會阻礙美國的經濟和貿易發展，其主要邏輯如下：

阻礙出口，抑制製造業發展

成本競爭力下降：強勢美元使得美國製造的商品在國際市場上價格變得更高，對於外國買家來說，購買美國商品的成本增加，從而導致美國商品的出口量減少。這對於依賴出口的美國製造業企業來說是巨大的挑戰，不利於製造業的進一步發展和擴張。

銷售額換算減少：對於在海外設有工廠的美國製造商，由於匯率的變化，他們以外幣計價的銷售額換算成美元時會減少，進而影響企業的整體收入和利潤。企業的盈利水平下降可能會導致其減少在海外的生產和投資，甚至可能會將部分業務撤回美國國內，但這並非真正意義上的製造業迴流，而是企業爲了應對匯率風險而做出的無奈之舉。

2. 利於進口，衝擊本土製造業

進口商品更具價格優勢：強勢美元使外國製造的商品進口到美國的成本降低，外國生產商在向美國出口方面佔據優勢。美國企業和消費者會更傾向於購買價格相對較低的進口商品，這將對美國本土的製造業造成衝擊，本土製造業的市場份額可能會被進口商品侵佔，企業的生產和經營會受到影響，一些競爭力較弱的本土製造業企業可能會面臨倒閉或裁員的風險。

供應鏈依賴進口：進口商品的增加可能會使美國製造業對國外供應鏈的依賴程度加深，這與製造業迴流的目標背道而馳。企業可能會因爲進口商品的便利性和低成本而忽視對本土供應鏈的建設和發展，長期來看，不利於美國製造業的自主發展和產業升級。

3. 影響投資決策，改變產業佈局

海外投資吸引力增加：強勢美元使得美國企業在海外進行投資時，其美元的購買力增強，能夠以更低的成本收購海外資產或在海外建立生產基地。因此，一些企業可能會選擇將資金投向海外，而不是在美國國內進行製造業投資，這會導致製造業迴流的進程受阻。例如，美國的一些大型企業可能會更傾向於在勞動力成本較低、市場潛力較大的新興經濟體國家進行投資建廠，以獲取更高的投資回報。

本土投資吸引力下降：對於外國投資者來說，強勢美元會使他們在美國的投資成本增加，因爲他們需要用更多的本國貨幣來兌換美元進行投資。這會降低外國投資者對美國製造業的投資意願，減少外國資本對美國製造業的流入，從而影響美國製造業的資金投入和發展。

不過，強勢美元也並非完全不利於美國製造業迴流。例如，對於一些需要進口原材料和零部件的美國製造業企業來說，強勢美元可以降低他們的進口成本，在一定程度上有助於抵消物流成本等其他方面的成本上升。但總體而言，強勢美元對美國製造業迴流帶來的挑戰大於機遇。

港股

過去一週恆生指數破位下跌，從流動性的角度而言，主要還是因爲美聯儲的加息預期增強，全球流動性緊縮，導致的外資流出港股市場，從而對股價形成壓力。

結語

個人認爲美國重新加息的概率極低，且強勢美元對於美國製造業的迴流是不利的，不符合川普當選的施政綱領。當降息預期重新提升時候，長期而言是利好比特幣、黃金和港股這幾類資產的。#交易所BTC储备量创2018年以来新低