比特幣價格宏觀影響因素

淺淺總結一下我日常觀測的宏觀數據及其對比特幣價格的可能影響的一些判斷方式依據，並不一定都對，也並不是非此即彼的絕對影響。由於權重未知，且多種因素可能同時疊加，因此並不能依靠某一個單一因素去對比特幣的價格做出漲跌判斷，因此我個人一般會選擇概率更高的指標或者採用交叉驗證的方式提高判斷勝率，進而指導中長期的交易。
這些指標更好的利用方式是通過更多數據分析工具，實現跟蹤這些指標的變化背後比特幣的價格變化，賦予這些指標動態的調整的權重，並模擬出相對準確率更高的判斷模型。

一級影響（可觀測指數類）：美元指數，黃金價格，聯邦基金利率，美債收益率
二級影響（流動性指標）：美元流動性（美聯儲資產負債表，RRP，財政部TGA賬戶餘額）
三級影響（預期影響/情緒影響）：點陣圖，美聯儲官員發言，勞動力市場數據，通脹數據，通脹預期，ISM製造業和非製造業PMI，原油價格，企業庫存數據

一級影響（可觀測指數類）：

聯邦基金利率：
作爲美聯儲最常用的貨幣政策工具，聯邦基金利率的水平、漲跌幅度、漲跌預期都與各類資產的價格息息相關。一般來說，加息（上調聯邦基金利率）意味着收水，市場上的流動性收緊，不利於風險資產的上漲。而降息相反。但這一影響的傳導是非常複雜的，並不是一加息風險資產就會跌，一降息就會漲。這其中還有經濟週期、金融週期、情緒週期的疊加影響。希望瞭解更多的小夥伴可以去學習貨幣政策的傳導機制，先讀懂美元的發行和流通，才能讀懂比特幣。需要注意的是，聯邦基金利率又稱銀行間隔夜拆借利率，它並不是由美聯儲直接調節的利率，美聯儲需要通過短期調節法定準備金率、隔夜逆回購利率、超額準備金率、聯儲貼現率等直接利率，影響長期利率如房屋抵押貸款利率和企業債券利率這一利率走廊，來影響銀行間資金流動，以至於影響隔夜拆借利率。

美債收益率：
美債作爲金融市場資產之錨的地位衆所周知，美債收益率的變化直接影響資金的流向。例如，通常美債收益率（一般以10年期爲準）的上升意味着市場偏向於經濟放緩或衰退，而當收益率曲線倒掛時，衰退的可能性更高，此時資金更傾向於避險的債券資產，而此時就不利於風險資產的上漲。但美債收益率和比特幣價格之間的關係絕非這麼簡單。
事實證明，在過去的一兩年內，美債收益率曲線倒掛嚴重，各項指標都指向衰退（但實際上經濟韌性十足），但是始終沒有阻止風險資產飆漲的勢頭。參考美林時鐘的不同階段資產配置邏輯。因爲美林時鐘所區分的衰退期、滯脹期、復甦期、過熱期除了要看經濟發展階段，還要看通脹水平。而這兩項都是會變化的，且界限並沒有那麼明顯可觀測，作爲投資依據的概率要打折扣。且比特幣時而可以作爲抗通脹的資產時而作爲大宗商品時而作爲交易媒介的屬性也在時刻切換，再由於根據美債收益率去判斷經濟週期的概率需要打個折，因此，通過美債收益率的漲跌或者收益率曲線斜率去判斷比特幣的價格走勢也是十分複雜的。除非我們看到經濟增長的數據實實在在地進入衰退，那麼這一判斷依據的勝率就提升了。

美元指數：
由於美元指數對於美元流動性、美債收益率、美國通脹、甚至美股都有非常深遠的影響，因此，無法與比特幣價格的漲跌簡單掛鉤。但是，比特幣與黃金一樣作爲美元計價的資產標的，在其它因素影響可知的情況下，美元指數與比特幣價格靜態上應該是負相關。

黃金價格：
一般情況下黃金和美元指數、美國實際利率負相關（近段時間來是同漲的趨勢，屬於不太常見的情況，有戰爭需求的推動，也有各國央行拋售美債增持黃金的因素推動）。一來是因爲黃金作爲大宗商品是以美元計價，美元漲金價跌。而美國實際利率與聯邦基金利率和10年期國債收益率相關，而當加息的同時美債收益率同步上升，且加息的步伐趕不上美債收益率的上漲步伐就會造成實際利率走低甚至變負，造成衰退預期，黃金作爲避險資產價格就會走高。
比特幣作爲大宗商品和避險資產的特性，一定時期內會增強與黃金的關聯性，尤其是在俄烏戰爭剛剛爆發的時期，相關性遠遠大於與SPX的相關性。但以色列和伊朗地區衝突爆發之時的相關性就沒有那麼大，其原因之一大概是作爲避險資產的黃金搶跑太多，同時美國的GDP和PCE數據又壓低了降息預期，比特幣彼時更偏向於風險資產。因此，黃金價格與比特幣價格的相關性，更取決於彼時比特幣的屬性。

二級影響（流動性指標）：

美元流動性
（美聯儲資產負債表，RRP，財政部TGA賬戶餘額）
聯邦基金利率通過利率控制影響貨幣乘數或貨幣流動來影響資產價格，而貨幣之源的控制來自於財政部和美聯儲的共同作用。財政部發行國債，美聯儲二級市場公開操作買賣國債來實現資產負債表管理，進而控制M0的發行。財政部收到國債銷售的資金存儲到TGA賬戶，通過控制TGA賬戶的增減來實現收放水。通常來講，美聯儲縮表和加息都是收水的表現，而財政部TGA餘額的減少意味着市場上的流動性增加。
市場上有一個較公認的美元流動性計算方式，即：

美元流動性=美聯儲資產負債表餘額-RRP（隔夜逆回購）餘額-財政部TGA賬戶餘額

隔夜逆回購利率也是美聯儲用來調節聯邦基金利率的重要工具之一。因爲當隔夜逆回購利率高於聯邦基金利率時，市場回選擇把錢存在美聯儲（因此流動性緊縮時，隔夜逆回購利率往往是聯邦基金利率的上限），將不會創造貨幣乘數，幫助實現吸收市場的流動性。隔夜逆回購裏的流動性和財政部的TGA賬戶裏的流動性都是“死錢”，並不創造貨幣乘數，因此產生了這一公式。

作爲美元資產，比特幣的價格自然與美元流動性相關。流動性充足，對於所有的成長型資產都是利好。因此，作爲比特幣等風險資產的投資者樂意看到的情景就是：美聯儲擴表（放水）+隔夜逆回購減少（放水）+財政部大舉消耗TGA（放水）

三級影響（預期影響/情緒影響）：

第三層的影響主要是預期和情緒對市場操作者的短期影響爲主。

點陣圖是美聯儲FOMC成員對未來貨幣政策的看法和預期，幫助投資者分析師理解美聯儲貨幣政策的傾向，爲市場提供了一個瞭解美聯儲對經濟形勢的整體評估和未來利率走勢的預期的途徑。點陣圖作爲加息或降息的概率預測，經常變動，而我們每一次看到年內預計降息的次數也都來自於此。

美聯儲利率決議的會議紀要也十分重要。因爲它提供了對美聯儲決策制定的洞察，幫助投資者更好地理解美聯儲的政策取向和未來行動的可能性。紀要還提供了對美國經濟和貨幣政策形勢的詳細評估，有助於市場參與者更準確地評估風險和機會。分析師會將最新的利率決議的紀要與上一份做對比，尋找任何蛛絲馬跡的變化，以推測美聯儲對經濟形勢、勞動力市場、利率的態度變化，進而推斷出未來貨幣政策偏向於鴿還是鷹。

美聯儲主席和票委的發言也是市場情緒的催化劑。美聯儲主席因其“演講的藝術”而出名，原因是美聯儲是通過預期管理來實現其貨幣政策目標，而並非一定需要明確的表態以至於與市場失去博弈的空間，更加不好操作。和會議紀要表達的內容一樣，偏鴿利好金融市場，偏鷹利空。

勞動力市場強弱和通脹數據是美聯儲貨幣政策的重要參考標準，因爲美聯儲的雙重目標就是充分就業和物價穩定。而所謂的充分就業並不是指很低的失業率，物價穩定也不是通貨緊縮，因此有了自然失業率4%左右和通脹目標2%。美聯儲在加息降通脹的同時也十分在意勞動力市場的變化，當失業率處於自然失業率以下時意味着勞動力市場緊張，工人的時薪可能上漲，造成購買力上升，不利於降通脹。因此我們會看到，每當勞動力市場疲軟的信號出現時（包括初請失業金人數上升、失業率的上升、勞動參與率的降低、職位空缺數上升、離職率上升、時薪下降等）就推動了降息的預期，因爲這意味着加息對於經濟社會的影響已經顯現。畢竟加息會造成企業融資困難，民衆某些基礎生活成本的上升，整體需求走向萎縮。

通脹預期是一個較爲細節的存在。我們知道美聯儲通過預期管理實現其貨幣政策的目標，而美聯儲不會等到通脹已經達到2%或者失業率已經飆升的時候纔去降息。因此，通脹的走勢是向上還是向下，比通脹當前的數字更加重要。而這一細分項的觀察主要通過對消費者市場的細分指標進行觀察得出。比如ISM製造業和非製造業PMI，當這一數據超過分界線（通常是50）時，意味着經濟需求仍然旺盛，更支持通脹回升；原油等大宗商品價格上升也推動通脹預期上漲。

企業庫存數據，央行的貨幣政策也可能通過影響利率和信貸條件來影響企業庫存水平和通脹率。通常情況下，如果企業庫存水平較高，這可能意味着產品需求較低，供大於求。在這種情況下，企業可能會降低價格以促銷產品銷售，從而抑制通貨膨脹。相反，如果企業庫存水平較低，這可能表明產品需求較高，供不應求，可能導致價格上漲，從而推動通貨膨脹。