編者的話：
本報告翻譯自 glassnode 的《Bitcoin Breaks To New ATHs》。本篇文章深度剖析了比特幣在美國總統選舉氛圍下創下新歷史高點的原因及其背後的市場動向。隨著川普勝選可能性的提升，比特幣價格突破 76,800，並進入價格發現階段，顯示出資本流入的穩定增長。文章亦指出，近期獲利了結活動有所增加，然而實現的損失仍然低迷，顯示出市場整體情緒樂觀。此外，選擇權市場的未平倉合約和隱含波動性顯著攀升，表明投資者正在積極對沖市場波動風險。對於希望深入了解比特幣市場結構、資本流向以及選擇權對市場波動性影響的讀者，這篇文章將為您提供豐富的洞見和關鍵數據，助您掌握當前市場的脈動與可能的未來走向。
重點摘要
比特幣突破新歷史高點 75,400，原因是川普總統在美國選舉中勝出的可能性大幅增加。
比特幣資產的資本流入持續增長，顯示出新需求的穩定湧入。
獲利了結活動顯著增加，然而實現的損失依然極少。不過，這些數值與市場極端時期的交易量相比相對溫和。
選擇權市場因投資者在各種方向對沖其部位，對於更高的波動性預期定價提高。
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新歷史高點
在經歷多月的整固和橫盤震盪後，比特幣因川普總統勝選的高機率而突破新歷史高點。價格成功突破 73,700 水平，並上漲至超過 75,300，進入價格發現階段，推動投資者情緒更接近狂熱。
圖源：glassnode 即時圖表-比特幣：價格 OHLC［美元］
流動性增長與利潤增加
自 9 月初以來，比特幣的淨資本流入顯著增加，顯示出投資者對於資本配置的需求增長，交易者也趁市場強勁趨勢獲利了結。
比特幣的已實現市值在過去 30 天增長了 3.8%，為 2023 年 1 月以來的較高流入水平之一。目前已實現市值達到歷史新高 6,560 億，受到 30 天內淨資本流入 25 億的支持。
圖源：glassnode 即時圖表-比特幣：已實現市值相對淨部位變動
3 月歷史高點時的獲利了結浪潮達到 31 億的最高實現利潤量。隨著市場在過去七個月內消化了這一變動，實現的盈虧交易量已回歸平衡狀態，這表明供需力量已完全重置。
同時，我們可以看到獲利了結的結構性增長重新出現，暗示新一波需求進入市場。
圖源：glassnode 即時圖表-比特幣：淨已實現盈虧（實體調整）
我們還可以通過利潤和虧損交易量之間的比例來觀察市場動態的變化。
目前，市場處於利潤主導的狀態，實現的利潤量比損失量大約 47 倍。這反映出在市場推動至新歷史高點時，虧損持有的供應量愈發稀少。
圖源：glassnode 即時圖表-比特幣：已實現盈虧比率（實體調整）
我們也觀察到獲利了結量顯著增加，日均增加 6.35 億。
雖然這相較於之前牛市高點的狂熱情緒來說是一個相當大的美元數值，但仍相對溫和。
圖源：glassnode 即時圖表-比特幣：已實現盈虧［美元］
ETF 資金外流
本月，美國比特幣 ETF 表現出驚人的需求，錄得一波與產品初次推出時相媲美的資金湧入。
然而，在美國總統大選前夕，投資者似乎已經進行風險緩釋，過去 3 天顯著資金外流。然而，隨著新歷史高點的形成，ETF 或將迎來新的需求與追逐趨勢的投資者。
圖源：glassnode 即時圖表-比特幣：美國現貨 ETF 淨流量［比特幣］
波動性預期升高
美國總統大選成為投資者關注的焦點，數周來波動性升高的預期已經反映在價格中。自 2023 年以來，選擇權市場成為比特幣市場結構的重要組成部分，使投資者得以更靈活地表達對市場的觀點。
選擇權合約的未平倉總量飆升至 252 億，僅次於 3 月的歷史高點 302 億。
圖源：glassnode 即時圖表-比特幣：選擇權未平倉合約［美元］- 所有交易所
選擇權交易量也在增加，目前達到 29 億，同樣僅次於 3 月歷史高點和 8 月 5 日日圓套利平倉期間的交易量。這進一步表明機構級投資者的增加，並運用複雜的工具來表達其市場觀點。
圖源：glassnode 即時圖表-比特幣：選擇權交易量［美元］- 所有交易所
透過評估分配給賣權和買權合約的未平倉數量比率，我們可以看到雙方的未平倉合約幾乎持平。這表明投資者和投機者已經在雙方市場方向上對沖並進行了押注。
圖源：glassnode 即時圖表-比特幣：選擇權未平倉合約賣權 / 買權比率 - 所有交易所
這種投資者預期未來波動性上升的觀點也可從選擇權隱含波動性（IV）的定價中看到。
目前，我們看到所有合約到期日的隱含波動性飆升，尤其是短期 1 週到期合約，這表明投資者正在預測並押注美國選舉結果揭曉前後的更高波動性階段。
圖源：glassnode 即時圖表-比特幣：選擇權隱含波動率（平價）- Deribit
透過比較相同期選擇權隱含波動性和實際波動性之間的差異，我們可以計算波動性風險溢價（VRP）。此指標代表選擇權寫手為承擔波動性風險而要求的補償。
目前，1 個月 VRP 為 27.9%，僅 1.4% 的交易日錄得更高數值。這突顯出選擇權市場中極端的波動性特徵。
圖源：glassnode 即時圖表-比特幣：波動性風險溢價（VRP）
評估在 11 月 6 日到期的賣權和買權分佈（剛好在美國選舉日後），我們可以看到雙方的未平倉合約幾乎相等。賣權未平倉總量為 1,348 枚比特幣，而買權的未平倉量為 1,271 枚比特幣。
這表明投資者已對下跌保護和上漲敞口進行對沖，突顯出市場最終走向的不確定性。
圖源：glassnode 即時圖表-比特幣：選擇權按履約價分類的未平倉合約［比特幣］- Deribit
總結與結論
在美國總統選舉後，比特幣達到新的歷史高點，本週首次交易超過 75,000。這一增長受到每月 25 億的溫和資本流入支持，顯示出穩定的新需求湧入，可能帶來進一步的增長潛力。
隨著需求端的增加，以及選擇權工具的波動性預期擴大，市場似乎準備好迎接進一步的波動。
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